Cos'è il valore di liquidazione?

Il valore di liquidazione è definito come il valore delle attività che rimangono se la società cessa l'attività e non è più un'impresa in funzionamento; le attività incluse nel valore di liquidazione includono beni materiali come immobili, macchinari, attrezzature, investimenti ecc. ma escludono i beni immateriali.

A differenza degli esseri umani, un'azienda non è una persona fisica. La sua identità è diversa da quella dei suoi proprietari e gestori. Quindi, una morte che sembra essere inevitabile per gli esseri umani è qualcosa che può essere evitato dal punto di vista di un'azienda. Molte aziende vanno avanti per centinaia di anni. Tuttavia, anche un'azienda può chiudere a causa di legge (principalmente a causa di fallimento) oa discrezione della direzione o del desiderio dei proprietari dell'azienda.

Diamo un'occhiata al movimento del prezzo delle azioni di Fitbit negli ultimi trimestri. Notiamo che le azioni Fitbit sono crollate di oltre il 90%. Questo significa che Fitbit sta ora scambiando ai minimi storici ed è un'opportunità di acquisto? Un modo per eseguire un controllo di valutazione è confrontare il prezzo delle azioni Fitbit con il suo valore di liquidazione.

Il trading Fitbit è al di sotto del suo valore di liquidazione?

In questo articolo, discutiamo in dettaglio del valore di liquidazione:

L'esempio di FITBIT

Definizione del valore di liquidazione

La liquidazione non è altro che il processo mediante il quale l'attività della società viene portata a termine e la società viene sciolta. Tutti i beni che appartengono alla società vengono distribuiti tra i suoi creditori, finanziatori, azionisti, ecc. Sulla base dell'anzianità dei crediti.

Il valore di liquidazione è il valore totale dei beni materiali (beni fisici) di una società quando cessa l'attività. Le immobilizzazioni materiali - sia fisse che correnti - sono considerate nel calcolo del valore di liquidazione della società. Tuttavia, le attività immateriali come l'avviamento non sono incluse nella stessa.

Valore contabile vs. valore di liquidazione di un'attività

Prima di comprendere meglio il valore di liquidazione, comprendiamo il significato di "valore contabile delle attività" di una società. Il valore contabile dell'attività è il valore al quale l'attività è iscritta in bilancio. Ciò si ottiene sottraendo l'ammortamento totale accumulato dal costo totale di acquisto.

Ad esempio: Company ABC acquista un mobile per ufficio al prezzo di $ 1,00.000. Oltre al prezzo di acquisto, finiscono per pagare anche le seguenti spese per portare i mobili nella posizione richiesta:

Spese di carico e scarico - $ 1.000
Interessi da pagare sui fondi presi in prestito per l'acquisto di mobili - $ 2.500

Quindi il costo totale di acquisizione sarà di $ 1,00.000 + $ 1.000 + $ 2.500 = $ 1,03.500

Ammortamento mobili (per comodità diciamo che l'aliquota di ammortamento è del 10% annuo sul valore svalutato)

Anno 1 = 10% * $ 1,03,500 = $ 10,350
Anno 2 = 10% * ($ 1,03,500 - $ 10,350) = $ 9,315

Quindi, il valore contabile di questo mobile per ufficio alla fine dell'anno 2 sarà $ 1,03,500 - $ 10,350 - $ 9,315 = $ 83,835.

Se dovessimo prendere il valore di liquidazione dei mobili di cui sopra, guarderemmo più al valore di mercato dell'attività piuttosto che al valore contabile dell'attività. Il prezzo di mercato corrente, che può recuperare alla fine di 2 anni, è di $ 90.000, e questo sarà considerato come il valore di liquidazione e non $ 83.835, che è il valore contabile dell'attività.

La spiegazione più semplice per quanto sopra è che quando una società è in fase di liquidazione, sta ponendo fine alla sua attività e vendendo le sue attività per pagare il suo debito. In questo caso, è ovvio che il prezzo di vendita sarà considerato come valore di liquidazione e non come valore contabile.

Valore di recupero vs. valore di liquidazione di un bene

Ora, c'è qualcosa noto come "valore di salvataggio" dei beni. Questo, ancora una volta, è diverso dal valore di liquidazione dell'attività. Il valore di realizzo è il valore stimato del bene alla fine della sua vita utile. Al momento della liquidazione, l'attività può o meno aver raggiunto la fine della sua vita utile e può recuperare più del valore di realizzo.

Ad esempio, i mobili per ufficio nell'esempio precedente hanno una vita utile di 10 anni, dopodiché il suo valore di recupero dovrebbe essere di $ 5000. Ma come si è visto chiaramente sopra, il valore di mercato è di $ 90.000 per l'asset dato, sarà considerato come valore di liquidazione.

Calcolo del valore di liquidazione di una società

Le indicazioni di cui sopra ci aiutano a comprendere il valore di liquidazione di un singolo asset. Su linee simili, vediamo ora come calcolare il valore di liquidazione dell'azienda nel suo complesso. In termini più semplici, il valore di liquidazione indica il quantum che sarà a disposizione degli azionisti se la società dovesse chiudere in un brevissimo lasso di tempo.

Il modo più semplice per scoprire questo valore è eseguire i seguenti passaggi:

Passaggio 1: preparare il bilancio della società.

Predisporre il bilancio della società secondo i normali principi contabili alla data in cui si desidera conoscere il valore di liquidazione.

Di seguito è riportato il bilancio di ABC Limited al 31 dicembre 2015:

Passaggio 2: trova il valore di mercato dei beni materiali.

Ora, prendi i beni materiali dell'azienda e trovi i valori di mercato degli stessi. A volte, lo scopo di trovare il valore di liquidazione potrebbe non essere necessariamente quello di sciogliere la società. Può essere fatto anche a scopo di analisi. In questo caso, trovare il valore di mercato per ogni asset può essere scomodo e molte aziende ricorrono all'assegnazione di una percentuale di recupero a ciascun asset. Questo deve essere il più vicino possibile al valore di mercato.

Alcuni degli esempi di rapporti di recupero sono i seguenti:

Contanti e depositi bancari avranno un recupero del 100%
I terreni di proprietà della società in un'area privilegiata possono avere una ripresa del 150% poiché i prezzi dei terreni generalmente si apprezzano nelle aree più sviluppate / in via di sviluppo.
I crediti verso clienti hanno generalmente una percentuale di recupero compresa tra il 65% e il 70% circa. Questo perché l'attività sta volgendo al termine e le aziende se la cavano non pagando piccole somme in caso di liquidazione.

Ora, tornando all'esempio precedente, applichiamo i suggerimenti di cui sopra per calcolare i rapporti di recupero per gli asset:

Risorse	Quantità	Rapporto di recupero	Valore di recupero	Commenti
Cespiti
Terra di proprietà	$ 50,00.000	150%	$ 75,00.000	Il valore dei terreni della zona è stato apprezzato sin da quando l'azienda lo aveva acquistato. Gli attuali prezzi degli immobili nella zona suggeriscono che possiamo guadagnare un profitto del 50% rispetto al prezzo di acquisto originale. Non essendoci ammortamenti sui terreni di proprietà, abbiamo applicato un coefficiente di recupero forfettario del 150% del valore contabile.
Mobili per ufficio	$ 12,25.000	50%	$ 6,12,500	L'azienda ha trovato mobili per ufficio di seconda mano simili elencati su siti di e-commerce a questo prezzo. Questo è il motivo per cui l'azienda presume di poter vendere i suoi mobili alla stessa tariffa.
Impianti e macchinari	$ 4,30.000	25%	$ 1,07,500	Il macchinario è stato utilizzato in modo straordinario negli ultimi anni. Il valore ammortizzato stesso è inferiore e la società si aspetta di doverlo vendere per un valore molto vicino al suo valore di recupero.
Veicoli di trasporto	$ 4,50.000	75%	$ 3,37,500	In questo caso, l'azienda ha parlato con un rivenditore di auto di seconda mano e la tariffa viene determinata previa consultazione con loro.
Immobilizzazioni totali	$ 71,05.000		$ 85,57,500

Risorse	Quantità	Rapporto di recupero	Valore di recupero	Commenti
Attività correnti
Crediti	$ 3,00.000	75%	$ 2,25.000	Come accennato in precedenza, i piccoli timer non finiscono per pagare il loro debito se la società sta per liquidare e non dovranno mai preoccuparsi dei loro futuri ordini con loro. Una stima prudente è che saranno in grado di recuperare il 75% dai suoi debitori.
Inventario
a) Materie prime	$ 1,70.000	90%	$ 1,53.000	La materia prima che giace nella merce avrà un buon valore in quanto non è un inventario molto invecchiato. Quindi possiamo ragionevolmente presumere che lo stock fresco possa essere venduto sul mercato al 100% del suo valore.
b) Lavori in corso	$ 1,25.000	5%	$ 6.250	L'azienda non vuole spendere tempo e risorse per completare il work-in-progress. Intende vendere l'inventario in lavorazione come scarto e il valore dello scarto recupererà solo il 5% del valore totale.
c) Prodotti finiti	$ 3,00.000	90%	$ 2.70.000	I prodotti finiti dovrebbero recuperare il 100%, ma considerando il periodo di tempo per liquidare i beni, l'azienda potrebbe offrire uno sconto, motivo per cui si presume che il rapporto di recupero sia del 90%.
Saldi in banca	$ 70.000	100%	$ 70.000	Anche il saldo bancario è liquido e andrà sicuramente al 100%. Tuttavia, a volte ci sono addebiti sulla chiusura di un account
Soldi in mano	$ 5.000	100%	$ 5.000	Il contante è già liquido e non ha senso applicarvi un coefficiente di recupero.
Assicurazione prepagata	$ 10.000	0%	-	La compagnia ha già pagato un'assicurazione prepagata per le sue azioni e, alla chiusura dell'attività, la compagnia di assicurazioni non rimborserà il premio. È una sorta di perdita che l'azienda dovrà subire e da qui il tasso di recupero dello 0%
Totale dei beni attuali	$ 9.80.000		$ 7,29,250

Poiché il valore di liquidazione non tiene conto delle attività immateriali; il valore di mercato di tutte le attività immateriali sarà contrassegnato come 0. (in questo caso il rapporto di recupero sarà 0%)

Nell'esempio sopra, non ci sono attività immateriali come l'avviamento. Ma la compagnia avrebbe preso il tasso di recupero allo 0%, proprio come l'assicurazione prepagata.

Fase 3 - Valore di liquidazione delle passività

Ora, dal valore di liquidazione totale di tutte le attività, è necessario sottrarre tutte le passività. Non ha senso calcolare il valore di mercato delle passività perché, a differenza delle attività, non ci sarà un valore contabile e un valore di mercato separati. Dovrai finire per pagare l'intero importo riflesso nel bilancio.

Passaggio 4: calcolare il valore di liquidazione netto

L'importo netto derivante dall'importo sarà il valore di liquidazione della società, che sarà a disposizione degli azionisti. Esiste la possibilità (soprattutto nel caso di società fallite) che il valore di liquidazione possa essere negativo, il che significa che la società non dispone di risorse sufficienti per rimborsare i suoi finanziatori. In questo caso, i finanziatori saranno pagati sulla base della priorità dei crediti che detengono sui beni della società.

Analizziamo l'esempio precedente di ABC Limited per determinare come arrivare al valore di liquidazione finale per i diversi stakeholder.

Valore di liquidazione totale delle attività	$ 92,86,750
Meno: passività correnti	$ 10,50.000
Importo disponibile per gli investitori in fondi di debito	$ 82,36,750	In questo caso, il fondo di debito della società è di soli $ 4,50.000, rispetto al totale di $ 82,36,750 disponibile come valore di liquidazione. Questo è un segnale molto positivo per l'azienda perché, nella maggior parte dei casi, l'azienda non è nemmeno in grado di pagare le sue passività correnti nella misura massima.
Meno: importo in sospeso verso i fondi di debito	$ 4,50.000
Importo disponibile per gli azionisti privilegiati	$ 77,86,750	Ancora una volta, qui l'importo disponibile per gli azionisti privilegiati è superiore al valore delle azioni privilegiate, che è di soli $ 15,00.000. Quindi li paghiamo per intero e l'importo netto sarà a disposizione degli azionisti.
Meno: importo in circolazione nei confronti degli azionisti privilegiati	$ 15,00.000
Importo disponibile per gli azionisti di capitale	$ 62,86,750	Come da bilancio, dobbiamo aggiungere Riserve e surplus al totale delle azioni emesse dalla società per capire qual è l'importo effettivo che gli azionisti dovrebbero avere ($ 50,85.000). In questo caso, gli azionisti otterranno un profitto al di sopra delle riserve e del surplus della società. Questo è un sogno che diventa realtà per qualsiasi azionista

L'esempio di FITBIT

Il titolo di Fitbit ha subito una sconfitta negli ultimi trimestri (come si vede dal grafico sotto).

In questo esempio, scopriamo se Fitbit viene scambiato al di sotto del suo valore di liquidazione.

fonte: ycharts

Passaggio 1: scarica il bilancio di Fitbit.

Puoi scaricare l'ultima versione di Fitbit's Financials da qui.

Passaggio 2: trova il valore di liquidazione degli asset Fitbit

Per trovare il valore di liquidazione dell'asset Fitbit, assegniamo un tasso di recupero a ciascuna classe di asset. Le ragioni del tasso di recupero sono state discusse nell'esempio precedente.

Alla liquidità e ai mezzi equivalenti e ai titoli negoziabili viene assegnato un tasso di recupero del 100%.
Alla contabilità clienti viene assegnato un tasso di recupero del 75%
Alle rimanenze viene assegnato un recupero del 50%
Alle spese prepagate viene assegnato un recupero dello 0%
A immobili, impianti e macchinari viene assegnato un tasso di recupero del 25%
Alle altre attività viene assegnata una percentuale di recupero del 50%
All'avviamento, alle attività immateriali e alle attività fiscali differite viene assegnato un tasso di recupero dello 0%

Il valore di liquidazione totale delle attività risulta essere $ 1.154.433 ('000)

Passaggio 3: trova il valore di liquidazione delle passività di Fitbit

Abbiamo ipotizzato che tutte le passività debbano essere rimborsate per intero.
Ad ogni tipologia di passività viene quindi assegnato un tasso di recupero del 100%

Il valore di liquidazione totale delle passività di Fitbit è $ 573.122 ('000).

Tieni presente che Fitbit non ha debiti nel suo libro.

Passaggio 4: calcolare il valore di liquidazione netto di Fitbit

Formula del valore di liquidazione netto = Valore di liquidazione delle attività - Valore di liquidazione delle passività
Valore di liquidazione netto di Fitbit = $ 1,154,433 ('000) - $ 573,122 (' 000) = $ 581,312 ('000)

Passaggio 5: trova il valore di liquidazione per azione di Fitbit

Per trovare il valore di liquidazione per azione, è necessario il numero totale di azioni in circolazione.

Notiamo che il numero totale di azioni base in circolazione è 222.412 ('000)

fonte: Fitbit SEC Filings

Valore di liquidazione per azione = $ 581,312 ('000) / 222,412 (' 000) = 2,61x

Fitbit viene scambiato a 2,61 volte il suo valore di liquidazione. Ciò implica che Fitbit sta scambiando molto vicino al suo valore di liquidazione. Se questo stock scende ulteriormente, sarà un acquisto.

Utilizzo del valore contabile tangibile come proxy

Il valore contabile tangibile viene calcolato sottraendo tutti i beni immateriali come avviamento, brevetti, diritti d'autore, ecc. Dal valore contabile dell'azienda.

Formula del valore contabile tangibile = Valore contabile delle attività - Valore contabile delle passività - Attività immateriali

Confrontiamo la formula del valore contabile tangibile con quella della formula del valore di liquidazione.

Formula del valore di liquidazione = Valore di liquidazione delle attività - Valore di liquidazione delle passività

Durante la liquidazione, il valore di liquidazione delle passività = valore contabile delle passività.

Quindi la formula sopra diventa,

Formula del valore di liquidazione = Valore di liquidazione delle attività - Valore contabile delle passività

Veniamo ora al calcolo del valore di liquidazione delle attività = SOMMA ( tasso di recupero di ogni attività x valore contabile delle attività ).

In questa formula, assumiamo che il tasso di recupero delle attività immateriali sia dello 0%. Ciò rimuove le attività immateriali dal valore di liquidazione delle attività.

Per le altre attività, il tasso di recupero è inferiore al 100% e pertanto il valore di liquidazione delle attività è inferiore a (Valore contabile delle attività - Attività immateriali).

Notiamo che anche se il valore di liquidazione è inferiore al valore contabile tangibile, è un ottimo indicatore per identificare le azioni che sono negoziate vicino (sotto) al valore di liquidazione.

L'utilizzo del rapporto prezzo / valore contabile tangibile ci fornisce un multiplo di valutazione relativo per effettuare tale confronto.

Se il prezzo per il valore contabile tangibile è inferiore a 1, il prezzo delle azioni viene negoziato al di sotto del suo valore contabile tangibile. Ciò implica che se la società viene liquidata oggi, gli azionisti trarranno profitto da un valore contabile tangibile più elevato.
Se il prezzo per il valore contabile tangibile è maggiore di 1 , il prezzo delle azioni viene scambiato al di sopra del suo valore contabile tangibile. Ciò implica che se la società viene liquidata oggi, gli azionisti saranno in perdita.

Prendiamo alcuni esempi pratici in cui il valore contabile tangibile (~ valore di liquidazione) è maggiore del prezzo delle azioni.

Noble Corp Esempio

Dai un'occhiata a Noble Corp Price to Tangible Book Value. Noble Corp possiede e gestisce flotte avanzate nel settore della perforazione offshore.

fonte: ycharts

Il valore contabile tangibile di Noble Corp era superiore a 1,0 volte nel 2012-2013. A causa del rallentamento delle materie prime (petrolio), i prezzi delle azioni della Noble Corp sono crollati da un massimo di $ 32,50 nel luglio 2013 a $ 6,87 attualmente. Ciò ha comportato una diminuzione delle azioni nel valore contabile Price to Tangible ed è attualmente scambiato a 0,23x.

fonte: ycharts

Esempio transocean

Allo stesso modo, dai un'occhiata al prezzo di Transocean rispetto al valore contabile tangibile. Transocean è un appaltatore di perforazione offshore e ha sede a Vernier, Svizzera.

fonte: ycharts

Notiamo una tendenza simile nel prezzo Transocean rispetto al valore contabile tangibile. Nel 2013 Transocean veniva scambiato a un prezzo per un valore contabile tangibile di 1,62 volte; tuttavia, attualmente è diminuito drasticamente a 0,361 volte. Transocean è un altro esempio in cui il valore di liquidazione è maggiore di quello del prezzo delle azioni.

Prendiamo ora alcuni altri esempi in cui il valore di Liquidazione è negativo.

Esempio di Fiat Chrysler

Azioni con valore di liquidazione negativo implica che se queste società vengono liquidate oggi, gli azionisti non saranno in grado di recuperare i loro investimenti. Prendiamo l'esempio di Fiat Chrysler.

Il prezzo di Fiat Chrysler per il valore contabile è 0,966x; tuttavia, il suo prezzo al valore contabile "tangibile" è -2,08x. Ciò implica che se Fiat Chrysler dovesse liquidare oggi, gli azionisti non recupereranno i loro soldi (dimenticati di trarre profitto dall'investimento).