Swap in finanza

Cosa sono gli swap in finanza?

Gli swap in finanza comportano un contratto tra due o più parti su un contratto derivato che prevede lo scambio di flussi di cassa sulla base di un importo di capitale nozionale predeterminato, che di solito include swap su tassi di interesse che sono lo swap di valuta che è lo scambio di un tasso di cambio fisso di un paese con il tasso di cambio variabile di un altro paese ecc.

Esempio

Cerchiamo di capirlo con l'aiuto di un esempio.

EDU Inc. stipula un contratto finanziario con CBA Inc. in cui hanno accettato di scambiare flussi di cassa facendo del LIBOR il suo benchmark in cui EDU Inc. pagherà un tasso fisso del 5% e riceverà un tasso variabile del LIBOR + 2% da CBA Inc.

Ora, se vediamo, in questo contratto finanziario ci sono due gambe della transazione per entrambe le parti.

• EDU Inc. paga il tasso fisso del 5% e riceve il tasso variabile (LIBOR annuale + 2%) mentre CBA Inc. paga un tasso variabile (LIBOR annuale + 2%) e riceve il tasso fisso (5%).

Per capirlo, esaminiamo ora il numero.

Nell'esempio precedente, supponiamo che entrambe le parti abbiano stipulato un contratto di swap per un anno con un capitale nozionale di Rs.1,00.000 / - (poiché si tratta di uno swap su tassi di interesse, quindi il capitale non sarà scambiato). E dopo un anno, il LIBOR a un anno nel mercato prevalente è del 2,75%.

Analizzeremo i flussi di cassa per due scenari:

1. Quando il LIBOR a un anno è del 2,75%,
2. Quando il LIBOR a un anno è aumentato di 50 punti base al 3,25%

Scenario 1 (quando il LIBOR a un anno è 2,75%)

Scenario 2 (quando il LIBOR a un anno è 3,25%)

Guardando lo scambio di flussi di cassa di cui sopra, ci viene in mente un'ovvia domanda: perché le istituzioni finanziarie stipulano accordi di swap. Si vede chiaramente nello scenario 1 che una parte a pagamento fisso beneficia degli swap. Tuttavia, quando il LIBOR a un anno è aumentato di 50 punti base al 5,25%, era in perdita a causa dello stesso contratto di swap.

La risposta a questa domanda è un vantaggio tariffario comparativo per entrambe le parti.

Vantaggio di tasso comparativo

Il vantaggio del tasso comparativo suggerisce che quando uno dei due mutuatari ha un vantaggio comparativo nel mercato del tasso fisso o variabile, meglio la propria responsabilità stipulando swap. In pratica riduce il costo di entrambe le parti. Tuttavia, un argomento relativo al vantaggio comparativo presuppone che non vi sia alcun rischio di credito e che i fondi possano essere presi in prestito durante la durata dello swap.

Per comprendere il vantaggio del tasso comparativo, supponiamo che EDU Inc. e CBA Inc. abbiano le proprie capacità di indebitamento sia nel mercato fisso che in quello variabile (come indicato nella tabella seguente).

Nella tabella sopra, possiamo vedere che EDU Inc. ha un vantaggio assoluto in entrambi i mercati, mentre CBA Inc. ha un vantaggio comparativo nel mercato a tasso variabile (poiché CBA Inc. paga lo 0,5% in più di EDU Inc.). Supponendo che entrambe le parti abbiano stipulato un contratto di swap con la condizione che EDU Inc. pagherà un anno di LIBOR e riceverà il 4,35% all'anno

I flussi di cassa relativi a questo contratto sono descritti nella tabella seguente per entrambe le parti.

Guardando i flussi di cassa sopra, possiamo dire che EDU Inc. ha un flusso di cassa netto del LIBOR - 0,35% annuo dandogli un vantaggio dello 0,25% , che EDU Inc. doveva pagare se andava direttamente nel mercato fluttuante, ovvero LIBOR - 0,1%.

Nel secondo scenario per CBA Inc., il flusso di cassa netto è del 4,95% annuo, dandole un vantaggio dello 0,25% nel mercato dei prestiti fissi, se fosse andato direttamente, cioè del 5,20%.

Tipi di swap in finanza

Esistono diversi tipi di swap negoziati nel mondo finanziario. Sono materie prime, valuta, volatilità, debito, default del credito, puttable, swaption Swap su tassi di interesse, swap su azioni, ecc.

Vedremo in dettaglio gli swap di valuta più avanti in questo articolo.

Valutazione degli swap in finanza

Come sappiamo, lo Swap non è altro che la serie o una combinazione di obbligazioni per entrambe le controparti e quindi anche la sua valutazione è facile.

Ad esempio, supponiamo che due controparti A e B stipulino un accordo di swap in cui A paga un importo fisso e riceve un flottante (vedi immagine: 2 sotto). In questa disposizione, se vediamo che c'è un pacchetto di due legami per A.

1. A è corto su obbligazioni paganti con cedola fissa e
2. Long on floating coupon che paga un'obbligazione.

In un dato momento, un valore dello swap per un pagatore a tasso fisso è la differenza tra il valore attuale del pagamento a tasso variabile rimanente e il valore attuale del pagamento a tasso fisso rimanente ( B _float - B _fisso ). Mentre per un destinatario a tasso fisso, il valore dello swap è la differenza tra il valore attuale del pagamento a tasso fisso rimanente e il valore attuale del pagamento a tasso variabile rimanente ( B _fisso - B _flottante). Possiamo calcolare un valore di swap per una delle parti e poi scoprirne un'altra facilmente poiché uno swap è un contratto derivato e siamo consapevoli che il derivato è un gioco a somma zero in cui il profitto per una parte è uguale e opposto alla perdita di un altro. Pertanto, la formula per il valore del contratto di swap può essere riassunta come di seguito:

• Valore di un contratto swap (per un pagatore a tasso variabile ) = PV del pagamento a tasso fisso rimanente (B _fisso ) - Valore del pagamento a tasso variabile rimanente (B _galleggiante ) o B _{fisso -} B
• Valore di un contratto di swap (per un pagatore a tasso fisso) = PV del pagamento a tasso variabile rimanente (B _variabile ) - Valore del pagamento a tasso fisso rimanente (B _fisso ) o B _{variabile -} B

Qui, un punto è da notare che alla data di regolamento, un valore di obbligazione a cedola variabile è sempre uguale al capitale nozionale poiché alla data di regolamento il tasso di cedola è uguale a YTM o l'obbligazione è pari a obbligazione.

Esempio

Supponiamo che A & B stipuli un contratto di swap per due anni in cui A paga un importo fisso (qui A è corto su un'obbligazione con cedola fissa) al tasso del 4% e riceve il LIBOR da B. Un anno è già passato ed entrambe le parti vogliono risolvere immediatamente il contratto.

Un capitale nozionale è Rs.1,00.000 / - e il LIBOR a due anni è del 4,5%.

Scenario -1 (se la parte A paga in modo fisso)

Qui, poiché il contratto di swap avrebbe dovuto terminare dopo due anni, ma viene risolto dalle controparti solo dopo un anno. Quindi, dobbiamo valutare lo swap alla fine di un anno.

Secondo la formula sopra, un valore di swap = B _{float -} B _{fisso, dove,}

B _float = PV di tutti i restanti pagamenti a tasso variabile e,

B _fisso = PV del pagamento a tasso fisso rimanente.

Calcoli:

B _{flottante =} poiché stiamo valutando lo Swap alla data di regolamento, il PV del pagamento a tasso variabile sarebbe il capitale nozionale, ovvero Rs.100000 / -. Inoltre, si presume che alla data del regolamento sia stato effettuato il pagamento della cedola a una parte lunga.

Quindi, B _float = Rs.100000 / -

B _fisso = Il pagamento fisso totale che deve essere effettuato da A per il secondo anno è di capitale di Rs.100000 / - e di interessi di Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Questo importo deve essere scontato con il LIBOR a due anni, ovvero il 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Quindi, B _fisso = 99423,74

Valore degli swap = Rs.100000 - Rs.99423,74

= Rs 576,26

Scenario -2 (se la parte A paga flottante)

Secondo la formula sopra, il valore di swap = B _{fisso -} B _float,

Calcoli:

B _{flottante =} anche in questo caso il PV del pagamento a tasso variabile sarebbe il capitale nozionale, ovvero Rs.100000 / - poiché stiamo valutando lo swap alla data di regolamento.

Quindi, B _float = Rs.100000 / -.

B _fisso = Il pagamento fisso totale che B deve effettuare per il secondo anno è il capitale di Rs.100000 / - e l'interesse di Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Attualizzeremo questo importo con un LIBOR a due anni, ovvero il 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Quindi, B _fisso = 99423,74

Valore degli swap = Rs 99423,74 - Rs 100000

= - Rs 576,26

Negli scenari sopra illustrati, abbiamo visto la valutazione degli Swap alla data di regolamento. Ma cosa succede se il contratto non viene risolto alla data di regolamento?

Valutazione degli swap - Prima della data di regolamento

Vediamo come viene effettuata la valutazione nel caso in cui il contratto non venga risolto alla data di regolamento.

La valutazione per il pagamento della gamba fissa rimarrà la stessa come spiegato sopra. Ma la valutazione per la gamba fluttuante è leggermente cambiata. In questo caso, poiché non ci troviamo alla data di regolamento, l'attualizzazione per il pagamento a tasso variabile sarà pari al capitale nozionale + pagamento a tasso variabile per il periodo rimanente .

Diamo un'occhiata all'esempio.

Supponiamo che A & B stipuli un contratto di swap per due anni in cui A paga un importo fisso (qui A è corto su un'obbligazione con cedola fissa) al tasso del 4% e riceve il LIBOR da B.Dopo un anno e mezzo entrambe le parti vogliono risolvere immediatamente il contratto.

Un capitale nozionale è Rs.1,00.000 / - e il LIBOR a due anni è del 4,5%.

Valore degli swap = B _{float -} B _{fisso, dove,}

B _float = PV di tutti i restanti pagamenti a tasso variabile e,

B _fisso = PV del pagamento a tasso fisso rimanente.

B _{flottante =} poiché la valutazione avviene sei mesi prima del regolamento, il PV del pagamento a tasso variabile sarebbe il capitale nozionale, ovvero Rs.100000 / - più il pagamento della cedola a tasso variabile che è dovuto nei prossimi sei mesi. Lo stesso si può trovare utilizzando due anni di curva LIBOR.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e-0,045 * 0,5

= 102175,00

Quindi, B _float = Rs.102175,00

B _fisso = il pagamento fisso totale che A deve effettuare per il secondo anno è il capitale di Rs.100000 / - e l'interesse di Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Questo importo deve essere attualizzato con un LIBOR a due anni, ovvero il 4,5% per sei mesi poiché mancano sei mesi alla scadenza del contratto.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 0,5

= 101686.12

Quindi, B _fisso = 101686.12

Valore degli swap = Rs.102175 - Rs.101686.12

= Rs 488,88

Cosa sono gli swap di valuta in finanza?

Come uno swap su tassi di interesse (come spiegato sopra), lo swap di valuta (noto anche come swap incrociato di valuta) è un contratto derivato per scambiare determinati flussi di cassa in un momento predeterminato. La differenza fondamentale qui è che, con gli swap di valuta, il capitale viene scambiato (non obbligatorio) all'inizio e alla scadenza del contratto e i flussi di cassa sono nelle diverse valute, quindi generano una maggiore esposizione creditizia.

Un'altra differenza tra questi tipi di swap è che, nello swap su tassi di interesse, i flussi di cassa vengono compensati al momento del regolamento mentre, nello swap in valuta, gli stessi non vengono compensati ma scambiati effettivamente tra le parti.

Meccanica degli swap di valuta

Supponiamo che due società EDU Inc. (con sede negli Stati Uniti) e CBA Inc. (con sede in India) abbiano stipulato uno swap di valuta, in cui EDU Inc. paga il 5% in INR e riceve il 4% in USD (e CBA Inc. paga il 4% in USD e riceve il 5% in INR) ogni anno per i prossimi due anni (vedi immagine: 3 ). All'inizio del contratto entrambe le parti si sono scambiate una certa quantità di mandanti (EDU Inc. ha scambiato USD 80000 e CBA Inc. ha scambiato INR 100000). Il tasso spot attuale è INR 65 / USD.

In questa sede, ad ogni data di regolamento, EDU Inc. pagherà INR 5000 (100000 * 0,05) a CBA Inc. e riceverà rispettivamente 3200 USD (80000 * 0,04) da CBA Inc.. Inoltre, alla fine del contratto entrambe le parti si scambieranno l'importo principale, ovvero EDU Inc. pagherà INR 100000 e CBA Inc. pagherà USD 80000.

Valutazione degli swap di valuta nella finanza

Gli swap su valute sono valutati allo stesso modo degli swap su tassi di interesse, utilizzando il DCF (metodo obbligazionario). Quindi,

Valore degli swap su valute (lungo su un'obbligazione) = B _{lungo su valuta -} S _o * B _{corto su valuta ,}

Valore degli swap su valute (short su un'obbligazione) = B _{short su valuta -} S _o * B _{long su valuta, dove}

S _{0 =} tasso a pronti della valuta

Capiamo questo attraverso un numero.

Prendendo in considerazione l'esempio precedente, supponiamo che il tasso di interesse in India sia del 6% e negli Stati Uniti del 4%. Supponiamo che il tasso di interesse rimanga costante per tutta la durata dell'accordo di swap in entrambe le economie. I tassi di cambio per le valute sono INR 65 / USD .

Prima di procedere alla valutazione del contratto di swap, esaminare innanzitutto i flussi di cassa nella tabella seguente:

* Il fattore di sconto è arrivato attraverso la formula e -r * t

# PV dei flussi di cassa sono arrivati ​​attraverso la formula Flussi di cassa * Fattore di sconto

Come accennato in precedenza, la valutazione degli swap di valuta viene effettuata anche tramite flussi di cassa scontati. Pertanto, qui calcoleremo il PV totale dei flussi di cassa in entrambe le valute.

PV dei flussi di cassa INR = 53820,36 INR

PV dei flussi di cassa in USD = 28182,30 USD

Poiché EDU Inc. è lunga su USD e corta su INR, quindi,

Valore degli swap = B _USD - S ₀ * B _INR

= 28182,30 - (1/65) * 53820,36

= 28182,30 - 828,01 = 27354,49

In poche parole

• È un contratto derivato OTC tra due parti che scambiano una sequenza di flussi di cassa con un'altra a un tasso predeterminato per un determinato periodo di tempo.
• In base all'accordo di swap, una parte scambia flussi di cassa fissi in cambio di flussi di cassa variabili scambiati dall'altra controparte.
• I tipi più comuni di swap in finanza sono gli swap su tassi di interesse e valute.
• Uno swap su tassi di interesse plain vanilla scambia un pagamento a tasso fisso con un pagamento a tasso variabile per un periodo di swap.
• Un contratto swap equivale a una posizione simultanea in due obbligazioni.
• Il vantaggio del tasso comparativo suggerisce che quando uno dei due mutuatari ha un vantaggio comparativo nel mercato del tasso fisso o variabile, meglio la propria responsabilità entrando nello swap.
• Il valore dello swap per un destinatario a tasso fisso è la differenza tra il valore attuale del pagamento a tasso fisso rimanente e il valore attuale del pagamento a tasso variabile rimanente e per un tasso variabile, il destinatario è la differenza tra il valore del restante pagamento a tasso variabile e valore attuale del restante pagamento a tasso fisso.
• Gli swap su valute scambiano flussi di cassa in diverse valute insieme all'importo del capitale all'inizio e alla scadenza, sebbene non siano obbligatori.