Cos'è l'High Water Mark?
Un high watermark nella copertura indica il livello o il picco del valore di un investimento raggiunto dalla sua istituzione, utile per misurare gli incentivi dei gestori dei fondi e come protezione per gli investitori, tuttavia un watermark troppo alto può scoraggiare i dipendenti che può essere un ostacolo al raggiungimento di obiettivi specifici.
Gli hedge fund di solito hanno una struttura delle commissioni che include le commissioni di performance che normalmente sono il 20% dei profitti generati dal fondo. Ma il gestore otterrà una quota dei profitti solo quando i rendimenti supereranno il valore dell'High Water Mark.
Esempi di High Water Mark in Hedge Fund
Esempio 1
Facciamo un semplice esempio:
Supponiamo che un fondo inizi con $ 100 milioni di capitale. Nel primo anno, il fondo realizza un rendimento del 25% e il valore sale a 125 milioni di dollari. Ora, questo valore di picco è l'High Water Mark. In ogni anno in cui il valore del fondo è inferiore a 125 milioni di dollari, il gestore non riceve alcuna commissione di performance.
Se nel secondo anno il fondo scende a $ 115 milioni di valore, il gestore non ottiene nulla. Anche in seguito, il gestore riceverà commissioni di performance solo dopo che il valore ha superato $ 125 milioni e anche sull'importo superiore a questo High Water Mark, il che significa che se il fondo aumenta a $ 130 milioni di valore, il gestore riceve commissioni di performance solo su $ 5 milioni che è al di sopra dell'HWM.
- Dal punto di vista di un investitore, questo li protegge dal pagare più volte le commissioni di performance al gestore per il rendimento già realizzato in passato. Mantiene anche il manager motivato a superare il suo io passato e guadagnare le sue commissioni di performance.
- Gli investitori possono misurare il valore del fondo in qualsiasi intervallo di tempo e modificare il valore dell'High Water Mark in base alla performance del fondo. Questa è chiamata frequenza di cristallizzazione.
- L'High Water Mark a volte viene confuso con un Hurdle Rate. L'Hurdle Rate è un tasso minimo di rendimento che il gestore deve generare sul denaro dell'investitore per ottenere le commissioni di performance. Entrambe le misure sono legate alla performance del gestore e sono pensate a vantaggio degli investitori.
- Un gestore potrebbe non superare l'High Water Mark in un anno particolare, ma potrebbe comunque superare l'Hurdle Rate, ricevendo così le commissioni di performance se l'High Water Mark non è applicabile. Pertanto, possiamo dire che l'High Water Mark è una misura relativamente più rigorosa.
Esempio n. 2
Wealth Creators LLC ha avviato un hedge fund con un capitale iniziale di $ 500 milioni. La struttura delle commissioni di questo fondo è 2/20, il che significa che addebita il 2% di commissioni di gestione e il 20% di commissioni di performance. Il gestore del fondo è Adam Borges.
Nel primo anno di attività, il fondo si comporta in modo fenomenale e aumenta fino a $ 650 milioni di valore. Ma nel secondo anno, il fondo scende a $ 550 milioni a causa di alcune cattive chiamate. Nel terzo anno, il fondo sale a 625 milioni di dollari e nel quarto anno a 700 milioni di dollari. Calcola le commissioni totali addebitate dai creatori di ricchezza per tutti e quattro gli anni. "
Ecco i dettagli delle commissioni guadagnate da WealthCreators LLC per ciascuno dei quattro anni:
Nel primo anno, i gestori ricevono le commissioni di gestione più le commissioni di performance del 20% sul profitto generato da $ 150 Mn. L'HWM è ora $ 650 milioni
Nel secondo anno, poiché il valore del fondo è diminuito, le commissioni totali sono solo il 2% delle commissioni di gestione.
Nel terzo anno, anche se il fondo ha generato profitti rispetto all'anno precedente, non riceve alcuna commissione di performance poiché non ha ancora superato l'HWM di 650 milioni di dollari.
Nel quarto anno, i gestori ricevono commissioni di gestione del 2% e commissioni di performance del 20%. Ma le commissioni di performance si baseranno sul profitto aggiuntivo generato dal fondo oltre l'High Water Mark di 650 milioni di dollari. Poiché il valore del fondo ha superato l'High Water Mark, il nuovo valore del fondo di $ 700 milioni diventa il nuovo High Water Mark.
Vantaggi dell'High-Water Mark
- # 1 - Incentivo per il gestore - Con il meccanismo dell'High Water Mark in atto, il gestore di hedge fund ottiene l'incentivo a ottenere risultati migliori e ad aumentare il valore del fondo dell'High Water Mark per guadagnare le commissioni di performance. Questo, a sua volta, avvantaggia gli investitori perché alla fine anche il loro investimento sta crescendo di valore.
- # 2 - Protezione degli investitori - Gli investitori sono protetti in due modi: in primo luogo, non devono pagare commissioni di performance per prestazioni scadenti. In secondo luogo, non devono pagare le commissioni di performance per la stessa quantità di prestazioni che hanno pagato in precedenza.
Svantaggi dell'High Water Mark
- # 1 - Un punteggio troppo alto può demotivare gli investitori - Un punteggio elevato troppo alto a causa di un determinato evento nel mercato può demotivare il manager se ritiene che l'obiettivo non sia raggiungibile. Ciò può causare compiacimento nelle prestazioni del manager.
- # 2 - Chiamate ambiziose possono danneggiare gli investitori - I gestori possono accettare chiamate inutilmente rischiose per infrangere l'High Water Mark e mettere a rischio il denaro degli investitori che non è richiesto. Gli investitori possono finire per perdere denaro a causa della natura ambiziosa del gestore.
Conclusione
L'High Water Mark si riferisce al valore più alto che un fondo ha raggiunto sin dal suo inizio e viene utilizzato come soglia per misurare la performance di un gestore di fondi.
Ogni volta che il valore di un fondo supera il valore massimo precedentemente raggiunto nel corso della sua vita, il livello di high water mark cambia nel nuovo valore di picco. È un concetto molto importante e comunemente visto in investimenti come hedge fund, fondi PE, ecc.
L'High Water Mark è un concetto molto importante nel mondo degli hedge fund. Protegge gli investitori e motiva il gestore a ottenere buoni risultati. È una misura più rigorosa dell'Hurdle Rate. Ma allo stesso tempo, potrebbe indurre il gestore a prendere scommesse molto rischiose e danneggiare gli investitori.
