Che cos'è il riacquisto accelerato di azioni (riacquisto)?

Il riacquisto accelerato di azioni è il metodo adottato dalle società allo scopo di riacquistare le proprie azioni in circolazione in grandi blocchi dalla banca di investimento e inoltre la banca di investimento acquisisce azioni dai clienti della società.

Un riacquisto accelerato di azioni, noto anche come riacquisto, significa che la società acquista le proprie azioni per ridurre le azioni in circolazione nel mercato aperto. La riduzione del numero di azioni in circolazione sul mercato elimina qualsiasi potenziale minaccia da parte dei grandi azionisti che sono alla ricerca di aumentare il loro controllo a livelli significativi nella società. Utilizzando un riacquisto, l'azienda investe su se stessa, il che migliora la quota proporzionale dei guadagni; questo aumenta la valutazione di un'azione.

Come si vede dall'istantanea sopra, United Technologies ha stipulato un accordo di "riacquisto accelerato" con due banche (Deutsche Bank AG e JPMorgan Chase) per riacquistare 6 miliardi di dollari delle azioni della società. Il riacquisto accelerato è diverso dal riacquisto di azioni sul mercato aperto?

Come funziona il riacquisto accelerato?

Un riacquisto " accelerato " è anche noto come riacquisto accelerato di azioni (ASR). È una pratica che le aziende seguono per riacquistare quote delle proprie azioni dal mercato. Nei metodi tradizionali di riacquisto, potrebbero essere necessarie settimane o addirittura mesi prima che le società acquistino azioni dal mercato aperto. Ma nel caso di un piano accelerato, le società chiedono alle banche di investimento di abbreviare immediatamente l'intero importo. Quando le società acquistano le azioni che sono state abbreviate dalle banche di investimento, si impegna a sostenere eventuali perdite per conto della banca. Queste azioni, invece di essere vendute, vengono ritirate dalla società. I programmi di riacquisto diventano generalmente un fenomeno comune durante la recessione economica quando i prezzi delle azioni scendono a valori tipicamente bassi.

In un riacquisto accelerato, la società acquista le sue azioni da una banca di investimento e la banca di investimento, a sua volta, prende in prestito le azioni dai clienti della società. Le banche d'affari sono pagate in contanti dalla società per acquistare azioni sul mercato aperto. Poiché la banca di investimento ha venduto la quota alla società per restituire le azioni ai suoi clienti, acquistano le azioni dal mercato aperto. Alla fine della transazione, la società finisce per ricevere più azioni di quante ne avesse inizialmente. Sebbene i rendimenti sui riacquisti accelerati siano positivi, è ancora meno scalabile rispetto alle convenzionali operazioni di riacquisto sul mercato aperto.

Il vantaggio principale dei riacquisti accelerati è che dà un grande impulso a breve termine ai prezzi delle azioni della società. Allo stesso tempo, i guadagni dell'azienda aumentano e la redditività dell'azienda aumenta in base alle azioni. Il management utilizza tale metodo anche per modificare il dato reddituale per motivi di rendicontazione e remunerazione incentivante. Questa procedura a volte può anche sembrare una mossa strategica da parte delle società per trasferire il rischio di riacquisto di azioni alla banca di investimento quando la società rileva che le azioni sono sottovalutate.

Gli azionisti, molto spesso, preferiscono programmi di riacquisto di azioni proprie, nonostante i rischi connessi, perché la proprietà detenuta da ciascun investitore aumenta quando il numero di azioni in circolazione fluttuanti nel mercato diminuisce. La società genera rendimenti più elevati rendendo il valore per gli azionisti meno diluito e distribuendo la stessa capitalizzazione di mercato su un numero inferiore di azioni rispetto a prima. Ma realisticamente, nella maggior parte dei casi, l'obiettivo ideale non viene raggiunto completamente.

I programmi di riacquisto di azioni aumentano gli utili per azione della società e danno una spinta anche ai prezzi delle azioni. Oltre ad aumentare l'utile per azione, il programma di riacquisto riduce il valore delle attività in bilancio. Di conseguenza, i fondi degli azionisti, il rendimento delle attività e il rendimento del capitale proprio aumentano perché il bilancio deve rimanere equilibrato. Per lo più, i programmi di riacquisto si rivolgono agli investitori miopi.

Case study di riacquisto di azioni accelerato Home Depot

Dall'inizio del programma iniziale di riacquisto di azioni della Società nell'anno fiscale 2002 fino alla fine dell'anno fiscale 2015, la Società ha riacquistato azioni delle sue azioni ordinarie, per un valore di circa $ 60,1 miliardi.

Nel 2006-2007, Home Depot ha accettato di riacquistare 289,3 milioni di azioni ordinarie per 10,7 miliardi di dollari.
Nel 2014-15, il riacquisto di Home Depot ha superato i 7 miliardi di dollari di azioni ordinarie.

Come possiamo vedere dal grafico sottostante, i prezzi di Home Depot sono aumentati da un minimo di ca. $ 20 per azione nel 2009 a un massimo attuale di $ 139 nel 2017.

fonte: ycharts

Home Depot condivide Oustanding

Notiamo che le azioni Home Depots Average diluite in circolazione sono diminuite di oltre il 30% negli ultimi 6-7 anni. È dovuto al riacquisto di azioni.

fonte: ycharts

Esempio di accordo di riacquisto accelerato di azioni - Home Depot

Di seguito è riportato un esempio di contratto di riacquisto accelerato di azioni di Home Depot. Questo specifica l'importo impegnato per il riacquisto durante ogni trimestre; azioni iniziali consegnate, azioni aggiuntive consegnate e azioni totali.

fonte: Home Depot 10K Filings

United Technology Accelerated Buyback

Alla fine del 2015, United Technology ha stipulato accordi di riacquisto accelerato di azioni con Deutsche Bank AG e JPMorgan Chase, con ciascuna consegna di azioni del valore di $ 3 miliardi nell'ambito di questo programma.

fonte: ycharts

Questo riacquisto accelerato faceva parte del riacquisto di 10 miliardi di dollari pianificato per il 2016. Secondo l'amministratore delegato Greg Hayes, questo riacquisto sfrutta la "grande disconnessione" tra il valore della società e il prezzo delle azioni.

Vantaggi del riacquisto accelerato di azioni

Se la direzione dell'azienda ritiene che le azioni siano sottovalutate, riacquistano le azioni e le rivendono quando il prezzo delle azioni è stato aumentato in modo da riflettere il valore preciso dell'azienda.

Ma nel frattempo, il processo di riacquisto accelerato serve alcuni scopi importanti che sono elencati di seguito:

Il riacquisto accelerato di azioni indica agli investitori che la società ha abbastanza soldi per le crisi economiche o per le emergenze.
Il riacquisto di azioni aumenta l'utile per azione (EPS), a causa della riduzione del numero di azioni in circolazione.
I riacquisti contrastano anche eventi sfavorevoli come acquisizioni ostili impedendo a un'altra società di acquisire le azioni di maggioranza della società. L'obiettivo di acquisizione può riacquistare azioni a un prezzo superiore al valore di mercato.
Il riacquisto accelerato di azioni stimola i programmi di riacquisto sul mercato aperto esistenti.
Le aziende prendono in considerazione anche i riacquisti per motivi di compensazione; a volte, i dipendenti e il management dell'azienda vengono ricompensati con premi in azioni e stock option.
I riacquisti di azioni aiutano ad evitare la diluizione degli azionisti comuni esistenti.
Quando la società spende il denaro disponibile per l'acquisto di azioni dal mercato, migliora le metriche delle prestazioni complessive dell'azienda.
Quando le aziende eseguono piani accelerati, di solito vedono che il prezzo delle azioni della società è più alto, ma gli investitori non stanno incassando perché sono rialzisti sulla società. In questa situazione, un riacquisto accelerato può dare il via a un altro rally delle azioni della società.
Le aziende sono generalmente in grado di aumentare i pagamenti dei dividendi dopo aver effettuato un riacquisto accelerato poiché il numero di azioni su cui la società deve pagare i dividendi è inferiore.

Svantaggi dei riacquisti accelerati

Qualsiasi programma di riacquisto di azioni funge da facile copertura per la scarsa situazione finanziaria della società. Gli investitori ottengono una falsa impressione sulla situazione finanziaria dell'azienda poiché le statistiche migliorano drasticamente.
Spesso, è stato osservato che gli addetti ai lavori dell'azienda traggono vantaggio dai programmi di borsa pur non diluendo il numero effettivo di EPS, che è riportato nei libri contabili della società.
Durante i programmi accelerati, spesso non è possibile completare i riacquisti di azioni. Diventa difficile conoscere il reale impatto del riacquisto sul prezzo di mercato.
Quando le aziende acquistano le proprie azioni, si crea anche una reputazione negativa per l'azienda sul mercato.
L'acquisto di azioni proprie dal mercato porta anche a uno scarso utilizzo del capitale della società perché la società potrebbe anche impiegare gli stessi dollari per alimentare la sua crescita aziendale.
A volte, l'acquisto di azioni sul mercato aperto risulta essere un'opzione scadente per le aziende. A causa della flottazione nel mercato azionario, il riacquisto non si rivela un buon uso del capitale.

Contabilità e requisiti legali

Alla voce 703 del Regolamento SK si precisa che per tutti i riacquisti di titoli legati ad azioni la società dovrà riportare le seguenti informazioni sotto forma di tabelle:

Un certo numero di azioni che vengono riacquistate.
Il prezzo medio delle azioni pagato per il riacquisto;
Il numero di azioni il cui riacquisto è stato completato nell'ambito del programma annunciato pubblicamente;
Il numero massimo di azioni (o il valore approssimativo in dollari) che devono essere riacquistate nell'ambito del programma;

Inoltre, la società è tenuta a divulgare le informazioni di cui sopra per ogni mese del trimestre fiscale precedente nella relazione del periodo di riferimento successivo.

Inoltre, per i programmi annunciati pubblicamente, la SEC richiede la divulgazione (nelle note a piè di pagina della tabella sopra menzionata) delle seguenti informazioni:

La data dell'annuncio.
Il numero di azioni o l'importo approvato dal consiglio di amministrazione;
La data di scadenza del programma, se presente;
Se un programma è scaduto durante l'ultimo trimestre fiscale;
Se c'è un programma terminato prima della scadenza o che l'emittente non intende continuare.

In generale, queste informazioni sono incluse anche nella sezione relativa alla liquidità e al capitale delle società "Discussione della direzione e analisi della condizione finanziaria e dei risultati delle operazioni", che è parte integrante delle loro relazioni annuali e trimestrali.

Una società che sta valutando il piano di riacquisto di azioni dovrebbe consultare consulenti esterni e altri consulenti per gli investimenti. Nello svolgimento dei programmi di riacquisto accelerato, le società dovrebbero rivedere le limitazioni o restrizioni al riacquisto delle azioni, alcune delle quali sono elencate di seguito:

Statistiche fiscali e contabili relative alla condivisione del riacquisto
Eventuale requisito applicativo relativo alla borsa in cui sono quotate le azioni
Documenti organizzativi inclusi certificato di costituzione e statuto
Leggi pertinenti relative a uno stato di costituzione
Eventuali accordi che possono limitare la possibilità di riacquistare i titoli della società

Conclusione

Molte aziende devono affrontare e continueranno ad affrontare scelte critiche su come allocare al meglio la liquidità in eccesso. Un numero crescente di società, nel corso degli anni, ha scelto di riacquistare azioni proprie.

È anche importante che una società analizzi criticamente le implicazioni del riacquisto di azioni da un punto di vista legale, come discusso in precedenza in questo articolo, in modo che possa prendere una decisione informata. Se una società sceglie di implementare un programma di riacquisto, dovrebbe prestare molta attenzione per garantire che le persone e le istituzioni, a cui è affidato il compito di attuare il programma, comprendano le restrizioni contrattuali pertinenti e i requisiti legali, nonché i processi necessari richiesti per garantire la conformità.