Qual è il rapporto prezzo / flusso di cassa?

Price to Cash Flow Ratio è l'indicatore di valore che abbina il prezzo corrente di mercato dell'azione al flusso di cassa operativo in modo da rappresentare quale percentuale del prezzo è spiegata dal flusso di cassa e quale percentuale non lo è.

In altre parole, il rapporto prezzo / flusso di cassa è uno dei più importanti strumenti di valutazione degli investimenti ed è calcolato come il rapporto tra il prezzo corrente delle azioni e il flusso di cassa derivante dalle operazioni per azione. Nel caso del rapporto P / CF, consideriamo il flusso di cassa dalle operazioni, che è la misura esatta di quanto denaro è entrato e uscito dalle operazioni principali. Molti esperti finanziari, quindi, considerano questo rapporto come una misura più accurata per giudicare l'attrattiva di un investimento rispetto al rapporto prezzo / utili.

A differenza del flusso di cassa, i guadagni possono essere facilmente manipolati perché i guadagni (reddito netto) vengono facilmente influenzati dal deprezzamento e da altri fattori non monetari.

Diamo uno sguardo al rapporto PE della Chevron.

Attualmente, il rapporto PE di Chevron è di 149,88x. Cosa ne pensate della valutazione della Chevron? Una VENDITA definitiva? Tuttavia, la maggior parte degli analisti ha assegnato a Chevron un rating di acquisto forte o di acquisto. Nessuno degli analisti ha effettivamente assegnato a Chevron un punteggio di VENDITA. Sono pazzi?

Perché hanno assegnato valutazioni ACQUISTA a Chevron? 

fonte: Yahoo Finance

Naturalmente, questi analisti stanno guardando rapporti al di là di prezzo al rapporto di guadagni, e nel settore Oil & Gas, altri multipli di valutazione come EV / boe (enterprise value di barili di petrolio equivalente), EV / EBITDA, e il prezzo di flussi di cassa diventano piuttosto importante.

Dal grafico sopra, notiamo che il P / CF di Chevron è di circa 16,01x.

fonte: Chevron SEC Filings

Notiamo dal flusso di cassa delle operazioni di Chevron che i numeri di deprezzamento, esaurimento e ammortamento erano molto alti. Infatti, nel 2015, è stato superiore al flusso di cassa complessivo delle operazioni.

Attraverso questo rapporto prezzo / flusso di cassa, sarai in grado di confrontare il flusso di cassa per azione con il prezzo per azione, il che ti darà un'idea di quanto valore otterresti pagando il tipo di prezzo che pagherai .

Se vuoi investire in un'azienda o in un progetto, il rapporto P / CF è uno dei primi che dovresti considerare di calcolare.

Formula

Per avere un'idea completa di questo rapporto, dobbiamo considerare due rapporti separati. La comprensione di questi due rapporti ci aiuterà a capire come calcolare il rapporto prezzo / flusso di cassa per un investimento.

Diamo prima un'occhiata al rapporto prezzo / flusso di cassa -

Price to Cash Flow = Prezzo delle azioni / Flusso di cassa per azione.

Questo rapporto è estremamente utile per gli investitori in quanto possono capire se la società è sopravvalutata o sottovalutata utilizzando questo rapporto.

Tuttavia, per scoprire questo rapporto, dobbiamo calcolare il "flusso di cassa per azione".

Per calcolare il "flusso di cassa per azione", abbiamo bisogno di due cose. Innanzitutto, dobbiamo conoscere il "flusso di cassa operativo", che potremo vedere nel rendiconto finanziario dell'azienda per quel periodo. In secondo luogo, dobbiamo conoscere il numero di "azioni in circolazione".

Quindi, per calcolare il "flusso di cassa per azione", dovremmo fare quanto segue:

Flusso di cassa per azione = Flusso di cassa operativo / Azioni in circolazione.

Una volta che conosciamo il flusso di cassa per azione, saremo in grado di calcolare il rapporto prezzo / flusso di cassa molto facilmente.

Interpretazione

Molti investitori si danno da fare nel calcolare il rapporto prezzo / utili. Ma se guardi al rapporto prezzo t guadagni, vedresti che molte aziende possono manipolarlo per attirare più investitori. Ad esempio, poiché vi sono molti fattori non monetari che influenzano il "reddito netto", le aziende che desiderano manipolare il "reddito netto" possono aumentare o diminuire i fattori non monetari. Pertanto, il rapporto prezzo / utili non è sempre in grado di fornire un quadro preciso di un'azienda o di un nuovo investimento.

Tuttavia, quando guardiamo al flusso di cassa, cambia completamente il gioco. Nel rendiconto finanziario non dovrebbero essere inclusi fattori non monetari. Pertanto, non è possibile manipolare il flusso di cassa netto alla fine del periodo. Quindi, se possiamo calcolare il "flusso di cassa operativo" utilizzando il rendiconto del flusso di cassa e dividerlo per il numero di "azioni in circolazione", avremo un'idea concreta di quanto flusso di cassa possiamo generare per azione. Quindi possiamo confrontare lo stesso con il prezzo per azione per concludere se l'investimento è buono o meno.

Se proviamo a trovare un livello ottimale di rapporto, dobbiamo guardare a un particolare settore. Ad esempio, se guardiamo a una nuova start-up tecnologica, la sua crescita sarebbe molto più rapida, con conseguente aumento del rapporto prezzo / flusso di cassa, mentre, se guardiamo a una società di servizi che opera da decenni, prezzo / flusso di cassa il rapporto sarebbe molto più basso. Nel caso di una start-up tecnologica, poiché la sua crescita è enorme, gli investitori la valuterebbero di più rispetto alla società di servizi, che ha un flusso di cassa stabile ma minori opportunità di crescita.

Esempi di base

Vedremo alcuni esempi in modo da poter comprendere il rapporto prezzo / flusso di cassa da tutti gli angeli.

Esempio 1

La G Corporation dispone delle seguenti informazioni. Utilizza le informazioni seguenti per scoprire il rapporto prezzo / flusso di cassa.

Dall'esempio, possiamo calcolare direttamente questo rapporto.

A seconda del settore di appartenenza di G Corporation, possiamo confrontare il rapporto prezzo / flusso di cassa e scoprire se si tratta di un buon numero o meno.

Esempio n. 2

La società MNC ha fornito le seguenti informazioni:

calcolare il rapporto prezzo / flusso di cassa.

In quanto sopra, ad esempio, abbiamo due cose da calcolare. Innanzitutto, dobbiamo calcolare il flusso di cassa per azione e quindi il rapporto prezzo / flusso di cassa.

Ecco il calcolo del flusso di cassa per azione -

Ora possiamo calcolare il rapporto P / CF -

Ancora una volta, una cosa simile è applicabile anche a questo riguardo. A seconda del settore a cui appartiene questa azienda, dobbiamo confrontare il rapporto prezzo / flusso di cassa e scoprire se si tratta di un buon numero o meno.

Esempio n. 3

Ci sono state fornite le seguenti informazioni dalla società ABC:

calcolare il flusso di cassa operativo, il flusso di cassa per azione e anche il rapporto P / CF.

Dall'esempio precedente, innanzitutto, dobbiamo calcolare il flusso di cassa operativo:

Quindi ora sappiamo che il flusso di cassa operativo è di 76.200 dollari.

Conosciamo anche il numero di azioni in circolazione. Quindi, sarebbe più facile calcolare il flusso di cassa per azione -

Ora saremmo in grado di calcolare facilmente il rapporto prezzo / flusso di cassa -

Quindi il rapporto è 4,72. A seconda del settore a cui appartiene la società ABC, possiamo confrontare e scoprire se 4.72 è un numero sufficiente per quanto riguarda il rapporto prezzo / flusso di cassa o meno.

Esempio pratico: Chevron

Calcoliamo ora il rapporto prezzo / flusso di cassa di Chevron.

Prezzo attuale = $ 115,60

Chevron P / CF - 2013

• Flusso di cassa dalle operazioni (2013) = $ 35,002 milioni
• Numero di azioni nel 2013 = 1917 milioni
• Flusso di cassa per azione (2013) = 18,25
• P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x

Chevron Price to Cash Flow - 2014

• Flusso di cassa da operazioni (2014) = $ 31.475 milioni
• Numero di azioni nel 2014 = 1884 milioni
• Flusso di cassa per azione (2014) = 16,70
• P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x

Prezzo Chevron per flusso di cassa - 2015

• Flusso di cassa dalle operazioni (2015) = $ 19,456 milioni
• Numero di azioni nel 2015 = 1886 milioni
• Flusso di cassa per azione (2015) = 10,31
• P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x

Si prega di notare che il P / CF che abbiamo visto in precedenza per Chevron (16,01x) è il prezzo finale di dodici mesi al flusso di cassa.

Compagnie petrolifere e del gas

Ora che abbiamo una buona comprensione del rapporto PCF, confrontiamo ora le compagnie petrolifere e del gas: il rapporto Exxon, Chevron e BP PCF.

Notiamo che per tutte e tre le società, il rapporto prezzo / flusso di cassa è aumentato negli ultimi 2-3 anni.

Perché pensi che sia così?

fonte: ycharts

C'è stato un rallentamento delle materie prime (petrolio) dal 2013-2014. I prezzi del petrolio influenzano direttamente i loro flussi di cassa. A causa dei prezzi del petrolio più bassi, queste società hanno registrato un calo significativo del flusso di cassa dalle operazioni.

fonte: ycharts

Con questo flusso di cassa ridotto dalle operazioni negli ultimi trimestri, il rapporto prezzo / flusso di cassa per queste aziende che hanno una tendenza al rialzo (maggiore è il rapporto P / CF, costosa è l'azienda).

Società petrolifere E&P

Il P / CF è uno degli strumenti più importanti per valorizzare le aziende Oil & Gas. Questo perché il modo migliore per misurare le prestazioni della compagnia petrolifera è guardare i suoi flussi di cassa principali. Queste società richiedono un'ampia base patrimoniale e tendono ad accumulare elevati livelli di debito per finanziare beni capitali. Livelli di debito più elevati significano maggiori interessi e rimborsi del debito. Il monitoraggio di questi flussi di cassa fondamentali ci fornisce informazioni chiave sulla capacità dell'azienda di servire questi debiti. (DSCR).

D'altra parte, il reddito netto (utile netto) non è una misura di cassa e può rimanere stabile (o mostrare una tendenza al rialzo). Tuttavia, se i flussi di cassa sono in calo, è una chiara indicazione che l'azienda potrebbe avere difficoltà a rimborsare il debito.

La tabella seguente ci fornisce i rapporti Price to Cash Flow (TTM) delle principali società di esplorazione e produzione di petrolio.

a partire dal 20 gennaio 2017

Alcuni punti importanti da notare qui -

• Il rapporto prezzo medio / flusso di cassa di queste migliori società è di circa 13,83x
• EOG Resources e Pioneer Natural Resources sono i due valori anomali in questo settore, con un rapporto P / CF rispettivamente di 26,52x e 20,90.
• Se rimuoviamo questi valori anomali, il rapporto PCF medio risulta essere 11,36x

Applicazione software

A differenza delle società Oil & Gas, le società di applicazioni software hanno un modello di asset-light. Invece di beni materiali, troviamo che i suoi beni consistono in beni immateriali (brevetti, IP, diritti d'autore). Un'altra caratteristica delle società di software è che non fanno molto affidamento sul debito (come le società Oil & Gas). Per questo motivo, le società di software non sono valutate sulla base del rapporto P / CF.

Invece, gli analisti utilizzano multipli come PE, PEG, EV / EBIT, EV / cliente, ecc. Per valutare tali società.

(inoltre, dai un'occhiata ai multipli del valore d'impresa e del valore del patrimonio netto)

La tabella seguente ci fornisce un rapporto prezzo / flusso di cassa (TTM) delle principali società di applicazioni software.

fonte: ycharts

Alcuni punti importanti da notare qui -

• Il rapporto medio di queste migliori aziende è di circa 38,93 volte. Questo è molto alto.
• Autodesk, Workday e ServiceNow sono i tre valori anomali nella categoria delle applicazioni software con multipli P / CF rispettivamente di 55.20x, 47.60x e 102.65x.

Utilità

Una caratteristica chiave delle società di servizi è che sono un modello ad alta intensità di capitale con flussi di cassa costanti e alti livelli di indebitamento in bilancio. Di conseguenza, possiamo applicare P / CF alle società di servizi di valore.

La tabella seguente ci fornisce i rapporti prezzo / flusso di cassa (TTM) delle principali società di servizi ordinati per capitalizzazione di mercato

fonte: ycharts

• Il rapporto tra prezzo medio e flusso di cassa di queste principali società di servizi pubblici è di circa 6,74 volte

Limitazioni

C'è solo una limitazione a questo rapporto. Ha anche una scappatoia, ed è questa: non tiene conto delle spese in conto capitale.

Se vuoi conoscere una misura rigorosa di questo rapporto, dobbiamo estendere oltre il rapporto prezzo / flusso di cassa (P / CF), e dobbiamo calcolare il flusso di cassa libero e confrontarlo con il prezzo per azione.

Il flusso di cassa libero è la quantità di flusso di cassa disponibile per le imprese dopo aver dedotto le spese di capitale. Il calcolo del flusso di cassa libero può sembrare complicato. Ma ecco l'affare

Tutto quello che dobbiamo fare è tornare al conto economico dell'azienda e scegliere l'utile netto. Quindi dobbiamo aggiungere di nuovo l'ammortamento e l'ammortamento in quanto sono spese non in contanti. Successivamente, prenderemo in considerazione qualsiasi variazione del capitale circolante e, quindi, otterremo il flusso di cassa operativo. Dal flusso di cassa operativo, se deduciamo la spesa in conto capitale (nuovi macchinari), avremmo un flusso di cassa libero.

Per capirlo, possiamo fare un esempio e illustrare lo stesso.

An Ice Cream Company ha un flusso di cassa operativo di US $ 100.000. E ora, l'azienda ha deciso di acquistare un nuovo frigorifero poiché la domanda per i suoi gelati è aumentata. Pertanto, hanno acquistato un frigorifero da 30.000 dollari. Quindi quale sarebbe il flusso di cassa libero di questa azienda di gelati? Sarebbe = US $ (100.000 - 30.000) = US $ 70.000. Con il flusso di cassa gratuito di 70.000 dollari, l'azienda di gelati sarà ora in grado di estinguere il suo debito (se presente) e sarebbe in grado di sostenere altre spese.

Quindi, infine, qual è un rapporto più rigoroso e accurato? È il rapporto prezzo / flusso di cassa libero.

Prezzo per il flusso di cassa libero = Prezzo delle azioni / Flusso di cassa libero per azione.

Tutto quello che dobbiamo fare è dividere il flusso di cassa libero per le azioni della società in circolazione. E questo darà un quadro più preciso se investire in un'azienda o meno.

In ultima analisi

Si può facilmente affermare che il rapporto prezzo / flusso di cassa è molto utile per gli investitori. Fornisce un'immagine quasi accurata di quanto sia buono un investimento. E il P / CF è utile perché c'è poca o nessuna possibilità di manipolazione nel flusso di cassa.

Se, come investitore, desideri investire in un nuovo progetto o in una nuova start-up, utilizza questo rapporto come griglia di misurazione. Puoi anche utilizzare il rapporto prezzo / utili. Ma il rapporto prezzo / flusso di cassa è, in ogni caso, una griglia di misurazione migliore.

Post utili

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• Rapporto valore d'impresa / vendita
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