Che cos'è la "qualità dei guadagni"?
La qualità degli utili si riferisce ai proventi generati dalle operazioni core (ricorrenti) dell'attività e non include i ricavi una tantum (non ricorrenti) generati da altre fonti. La valutazione della qualità aiuterà l'utilizzatore del bilancio a esprimere giudizi sulla “certezza” del reddito corrente e sulle prospettive per il futuro.
- Il rapporto sulla qualità dei guadagni viene utilizzato principalmente per valutare l'accuratezza e la sostenibilità dei guadagni storici, nonché la realizzabilità delle proiezioni future.
- Nel caso delle acquisizioni, le valutazioni sono tipicamente basate su un multiplo dell'EBITDA (guadagni prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento). Pertanto, è fondamentale per un acquirente comprendere gli utili storici, le tendenze, le ipotesi critiche utilizzate nelle previsioni e la sostenibilità degli utili.
- Affinché una misura del reddito sia considerata di alta qualità, deve riflettere il flusso di cassa e deve essere sostenibile. Gli utili “vincolati” in crediti, ad esempio, non hanno molto valore perché, pur essendo riconosciuti, non sono ancora stati realizzati. Allo stesso modo, i guadagni che non sono sostenibili a causa di spese sottostimate a causa di una posizione esecutiva non occupata, ad esempio, sovrastimerebbero guadagni sostenibili.
Esempio
Supponiamo che l'utile netto della società ABC sia aumentato del 130%. Le sue vendite sono aumentate del 200%, mentre è riuscita a ridurre le spese generali e amministrative del 10%. Al contrario, supponiamo che le vendite della società XYZ siano state più o meno stabili, le sue spese sono aumentate solo del 5% e il suo reddito netto è aumentato del 130% dopo aver modificato il modo in cui alcune delle sue attività e inventario si sono deprezzate.
- È prudente affermare che la società ABC ha una migliore qualità degli utili rispetto a XYZ perché i guadagni della società ABC derivano da miglioramenti reali nelle operazioni principali, ovvero la vendita di prodotti.
- La società XYZ è stata in grado di registrare un aumento simile del suo reddito netto principalmente a seguito dei cambiamenti contabili (modificato il calcolo dell'ammortamento), gli aumenti degli utili sono poco più che profitti cartacei. È importante notare che la società XYZ non ha fatto nulla di illegale o sbagliato, ma la sua qualità è inferiore a quella dell'azienda ABC.
Fattori che influenzano la qualità dei guadagni
Secondo un sondaggio condotto dalla Emory University, il 94,7% dei CFO ritiene che i guadagni siano molto importanti o in qualche modo necessari per gli investitori nella valutazione dell'azienda. È difficile definire la qualità del reddito e, sebbene non ci siano criteri definitivi per valutarlo, sono molti i fattori che possono essere considerati nella valutazione del reddito.
- Nel suo insieme, può essere riassunto come il grado in cui gli utili sono contanti o non, ricorrenti o non ricorrenti e sulla base di misurazioni o stime precise che sono soggette a modifiche.
- Se un'azienda è riuscita ad aumentare i propri guadagni ogni anno migliorando l'efficienza dei costi o le vendite generate da una campagna di marketing, quell'azienda avrebbe un reddito di alta qualità. Se i guadagni di una società sono collegati a fonti esterne come l'aumento dei prezzi delle materie prime, la società sarebbe vista come avente una bassa qualità dei guadagni.
- Inoltre, un'azienda potrebbe segnalare una crescita delle vendite, ma ciò potrebbe essere dovuto alla crescita delle vendite a credito. Di solito, gli analisti non amano le politiche di credito accomodanti e preferiscono una crescita organica delle vendite. Un'azienda può avere un reddito netto elevato, ma allo stesso tempo flussi di cassa negativi dalle operazioni. Questo può essere fatto con mezzi artificiali.
Indicatori della qualità complessiva degli utili
Il bilancio può fornire alcuni segni che i lettori possono utilizzare per valutare i guadagni ad alto livello. Questi sono (ma non limitati a):
- Coerenza anno per anno o trimestre per trimestre delle politiche contabili
- Il grado complessivo di stima o soggettività nella determinazione dei guadagni
- L'andamento dei saldi di riserva
- Trasparenza delle informazioni
- Discussione di transazioni insolite e non ricorrenti
- Presenza di misure di utili pro forma
- Comunicazione delle operazioni con parti correlate
- Il rapporto tra reddito netto e cassa da operazioni
Misure relative alla qualità dei guadagni
Va anche notato che le società possono manipolare misure di utili come l'utile per azione e il rapporto prezzo / utili riacquistando azioni, il che riduce il numero di azioni in circolazione. A causa di ciò, un'azienda con un reddito netto in calo potrebbe essere in grado di registrare una crescita dell'utile per azione. Poiché i guadagni aumentano, anche il rapporto prezzo / utili scende, segnalando che il titolo è sottovalutato o in vendita. In realtà, la società ha semplicemente riacquistato azioni. Riguarda principalmente quando le società assumono un debito aggiuntivo per finanziare il riacquisto di azioni.
Conclusione
Non esiste una singola caratteristica per misurare la qualità dei guadagni. Tuttavia, gli utenti del bilancio, in particolare i comitati di audit e la direzione, dovrebbero essere prudenti nel valutare la qualità dell'informativa finanziaria. Gli indicatori e le caratteristiche specifici dovrebbero essere incentrati sulla valutazione della sua qualità.
