Qual è il costo medio ponderato del capitale (WACC)?

Il costo medio ponderato del capitale è il tasso medio di rendimento che un'azienda dovrebbe corrispondere a tutti i suoi azionisti che; che include, detentori di debito, azionisti di capitale e azionisti privilegiati; che hanno un tasso di rendimento diverso ciascuno a causa dell'ordine gerarchico e quindi della differenza nel costo medio ponderato del capitale.

Breve spiegazione

Il WACC è la media ponderata del costo del debito di una società e del costo del suo patrimonio netto. L'analisi del costo medio ponderato del capitale presuppone che i mercati dei capitali (sia del debito che delle azioni) in un determinato settore richiedano rendimenti commisurati alla rischiosità percepita dei loro investimenti. Ma il WACC aiuta gli investitori a decidere se investire in un'azienda o meno?

Per comprendere il costo medio ponderato del capitale, facciamo un semplice esempio.

Supponi di voler avviare una piccola impresa! Vai in banca e chiedi che hai bisogno di un prestito per iniziare. Una banca esamina il tuo piano aziendale e ti dice che ti presterà il prestito, ma c'è una cosa che devi fare. La banca dice che devi pagare un interesse del 10% oltre all'importo principale che stai prendendo in prestito. Sei d'accordo e la banca ti presta il prestito.

Ora per usufruire del prestito, hai accettato di pagare una commissione (interessi passivi). Questa "commissione" è il "costo del capitale" in termini semplici.

Poiché le aziende hanno bisogno di molti soldi per investire nell'espansione dei propri prodotti e processi, devono procurarsi denaro. Prendono denaro dai loro azionisti sotto forma di offerte pubbliche iniziali (IPO) e prendono anche un prestito da banche o istituzioni. Per avere questa grande somma di denaro, le aziende devono pagare il costo. Lo chiamiamo costo del capitale. Se un'azienda ha più di una fonte da cui prende i fondi, dobbiamo prendere una media ponderata del costo del capitale.

La cosa più importante - Scarica il modello Excel WACC

Impara a calcolare il WACC di Starbucks in Excel 

Quanto è rilevante il WACC?

È un calcolo interno del costo del capitale di un'impresa. E quando gli investitori valutano di investire in un'azienda o in un'impresa, calcolano il costo medio ponderato del capitale (WACC). Ad esempio, l'investitore A vuole investire nella società X. Ora A vede che il costo medio ponderato del capitale della società X è del 10% e il rendimento del capitale alla fine del periodo è del 9%, il rendimento del capitale del 9% è inferiore al WACC del 10%, A decide di non investire in questa società X in quanto il valore che otterrà dopo aver investito nella società è inferiore al costo medio ponderato del capitale.

Formula WACC

Molti investitori non calcolano il WACC perché è un po 'complesso rispetto agli altri rapporti finanziari. Ma se sei uno di quelli a cui piacerebbe sapere come funziona il costo medio ponderato del capitale (WACC), ecco la formula per te

Formula WACC = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - Aliquota fiscale)

• E = valore di mercato dell'equità
• V = valore di mercato totale di azioni e debiti
• Ke = Costo dell'equità
• D = valore di mercato del debito
• Kd = Costo del debito
• Aliquota fiscale = Aliquota d'imposta sulle società

L'equazione può sembrare complessa, ma man mano che impariamo ogni termine, inizierà ad avere un senso. Cominciamo.

Valore di mercato dell'equità

Cominciamo con la E, il valore di mercato dell'equità. Come dovremmo calcolarlo? Ecco come -

• Supponiamo che la società A abbia azioni in circolazione di 10.000 e il prezzo di mercato di ciascuna delle azioni in questo momento è di $ 10 per azione. Quindi, il valore di mercato dell'equità sarebbe = (azioni in circolazione della Società A * prezzo di mercato di ciascuna azione in questo momento) = (10.000 * US $ 10) = US $ 100.000.
• Il valore di mercato dell'equità può anche essere definito come capitalizzazione di mercato. Utilizzando il valore di mercato delle azioni o della capitalizzazione di mercato, gli investitori possono sapere dove investire i propri soldi e dove non dovrebbero.

Valore di mercato del debito

Ora, capiamo il significato del mercato del valore del debito, D. Come calcolarlo?

• È difficile calcolare il valore di mercato del debito perché pochissime aziende hanno il loro debito sotto forma di obbligazioni in essere sul mercato.
• Se le obbligazioni sono quotate, possiamo prendere direttamente il prezzo di listino come valore di mercato del debito.
• Ora, torniamo al costo medio ponderato del capitale e guardiamo V, il valore di mercato totale di capitale proprio e debito. È autoesplicativo. Dobbiamo solo aggiungere il valore di mercato dell'equità e il valore di mercato stimato del debito, e basta.

Costo dell'equità

• Il costo dell'equità (Ke) è calcolato utilizzando il modello CAPM. Ecco la formula per il tuo riferimento.
• Costo del capitale = Tasso di rendimento senza rischio + Beta * (Tasso di rendimento di mercato - Tasso di rendimento senza rischio)
• Qui, Beta = Misura del rischio calcolata come una regressione del prezzo delle azioni della società.
• Il modello CAPM è stato discusso ampiamente in un altro articolo: CAPM Beta. Per favore, dai un'occhiata se hai bisogno di maggiori informazioni.

Costo del debito

• Possiamo calcolare il costo del debito utilizzando la seguente formula: costo del debito = (tasso privo di rischio + spread di credito) * (1 - aliquota fiscale)
• Poiché il costo del debito (Kd) è influenzato dall'aliquota fiscale, consideriamo il costo del debito al netto delle imposte.
• In questo caso, lo spread del credito dipende dal rating del credito. Un migliore rating del credito ridurrà lo spread di credito e viceversa.
• In alternativa, puoi anche adottare un approccio semplificato per il calcolo del costo del debito. Puoi trovare il costo del debito come interessi passivi / debito totale.
• L'aliquota fiscale è l'aliquota dell'imposta sulle società, che dipende dal governo. Inoltre, tieni presente che se vengono fornite azioni privilegiate, dobbiamo anche tenere conto del costo delle azioni privilegiate.
• Se le azioni privilegiate sono incluse, qui sarebbe la formula WACC rivista -  WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Aliquota fiscale) + P / V * Kp. Qui, V = E + D + P e Kp = Costo delle azioni privilegiate

Interpretazione

L'interpretazione dipende molto dal ritorno dell'azienda a fine periodo. Se il rendimento dell'azienda è molto superiore al costo medio ponderato del capitale, la società sta andando piuttosto bene. Ma se c'è un leggero profitto o nessun profitto, gli investitori devono pensarci due volte prima di investire nella società.

Ecco un'altra cosa che devi considerare come investitore. Se desideri calcolare il costo medio ponderato del capitale, puoi utilizzarlo in due modi. Il primo è il valore contabile e il secondo è l'approccio del valore di mercato.

Come puoi vedere, se consideri il calcolo utilizzando il valore di mercato, è molto più complesso di qualsiasi altro calcolo del rapporto; si può saltare e decidere di trovare il costo medio ponderato del capitale (WACC) sul valore contabile dato dalla società nel proprio conto economico e nello stato patrimoniale. Ma il calcolo del valore contabile non è accurato come il calcolo del valore di mercato. E nella maggior parte dei casi, il valore di mercato viene considerato per il calcolo del costo medio ponderato del capitale (WACC) per la società.

Calcolo del WACC - Esempio numerico molto semplice

Poiché ci sono così tante complessità nel calcolo del WACC (costo medio ponderato del capitale), prenderemo un esempio ciascuno per calcolare tutte le parti del costo medio ponderato del capitale (WACC), quindi prenderemo un ultimo esempio per accertare il Costo medio ponderato del capitale in modo semplice.

Iniziamo.

Passo # 1 - Calcolo del valore di mercato dell'equità / capitalizzazione di mercato

Ecco i dettagli della società A e della società B -

In questo caso, ci sono stati forniti sia il numero di azioni in circolazione sia il prezzo di mercato delle azioni. Calcoliamo la capitalizzazione di mercato della società A e della società B.

Ora abbiamo il valore di mercato delle azioni o della capitalizzazione di mercato della società A e della società B.

Step # 2 - Trovare il valore di mercato del debito)

Supponiamo di avere un'azienda di cui conosciamo il debito totale. Debito totale (T) = US $ 100 milioni. Per trovare il valore di mercato del debito, dobbiamo controllare se questo debito è elencato.

Se sì, possiamo scegliere direttamente l'ultimo prezzo negoziato. Se il valore di scambio era $ 84,83 per un valore nominale di $ 100, il valore di mercato del debito sarà $ 84,83 milioni.

Passaggio 3 Calcola il costo dell'equità

• Tasso privo di rischio = 4%
• Premio per il rischio = 6%
• Il beta del titolo è 1,5

Costo dell'equità = Rf + (Rm-Rf) x Beta

Costo dell'equità = 4% + 6% x 1,5 = 13%

Passaggio 4: calcola il costo del debito

Diciamo che ci sono state fornite le seguenti informazioni:

• Tasso privo di rischio = 4%.
• Spread di credito = 2%.
• Aliquota d'imposta = 35%.

Calcoliamo il costo del debito.

Costo del debito = (tasso privo di rischio + spread di credito) * (1 - aliquota fiscale)

Oppure, Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.

Fase # 5 - Calcolo del WACC (costo medio ponderato del capitale)

Quindi, dopo aver calcolato tutto, facciamo un altro esempio per il calcolo del WACC (costo medio ponderato del capitale).

Dobbiamo calcolare il WACC (Weighted Average Cost of Capital) per entrambe queste società.

Diamo prima un'occhiata alla formula WACC -

Formula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Tasse)

Ora, inseriremo le informazioni per la società A,

formula del costo medio ponderato del capitale della Società A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.

costo medio ponderato della formula del capitale della Società B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.

Ora possiamo dire che la società A ha un costo del capitale (WACC) inferiore rispetto alla società B. A seconda del rendimento che entrambe queste società realizzano alla fine del periodo, saremmo in grado di capire se, come investitori, dovremmo investire in queste società o no.

Calcolo WACC - Esempio di Starbucks

Supponendo che tu sia a tuo agio con gli esempi di base del WACC, facciamo un esempio pratico per calcolare il WACC di Starbucks. Si prega di notare che Starbucks non ha azioni privilegiate e, quindi, la formula WACC da utilizzare è la seguente:

Formula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Aliquota fiscale)

La cosa più importante - Scarica il modello Excel WACC

Impara a calcolare il WACC di Starbucks in Excel 

Passaggio 1: trova il valore di mercato dell'equità

Valore di mercato del capitale = numero di azioni in circolazione x prezzo corrente.

Il valore di mercato dell'equità è anche la capitalizzazione di mercato. Diamo un'occhiata al numero totale di azioni di Starbucks -

fonte: Starbucks SEC Filings

• Come possiamo vedere dall'alto, il numero totale di azioni in circolazione è di 1455,4 milioni
• Prezzo corrente di Starbucks (alla chiusura del 13 dicembre 2016) = 59,31
• Valore di mercato dell'equità = 1455,4 x 59,31 = $ 86,319,8 milioni

Passaggio 2: trova il valore di mercato del debito

Diamo un'occhiata al bilancio di Starbucks di seguito. A partire dall'anno fiscale 2016, il valore contabile del debito è corrente

A partire dal FY2016, il valore contabile del debito è la parte corrente del debito a lungo termine ($ 400) + debito a lungo termine ($ 3202,2) = $ 3602,2 milioni.

fonte: Starbucks SEC Filings

Tuttavia, quando leggiamo ulteriormente il debito di Starbucks, ci vengono fornite anche le seguenti informazioni:

fonte: Starbucks SEC Filings

Come notiamo da sopra, Starbucks fornisce il valore equo del debito ($ 3814 milioni) così come il valore contabile del debito. In questo caso, è prudente prendere il valore equo del debito come proxy del valore di mercato del debito.

Passaggio 3: trova il costo dell'equità

Come abbiamo visto in precedenza, utilizziamo il modello CAPM per trovare il costo del capitale proprio.

Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Tasso esente da rischio

Qui, ho considerato un tasso del tesoro a 10 anni come tasso privo di rischio. Si noti che alcuni analisti considerano anche un tasso del tesoro a 5 anni come tasso privo di rischio. Si prega di verificare con il proprio analista di ricerca prima di rispondere a una chiamata.

fonte - bankrate.com

Premio per il rischio azionario (Rm - Rf)

Ogni paese ha un premio per il rischio azionario diverso. Equity Risk Premium denota principalmente il premio atteso dall'investitore azionario.

Per gli Stati Uniti, Equity Risk Premium è del 6,25%.

fonte: stern.nyu.edu

Beta

Diamo ora un'occhiata alle tendenze beta di Starbucks negli ultimi anni. La beta di Starbucks è diminuita negli ultimi cinque anni. Ciò significa che le azioni di Starbucks sono meno volatili rispetto al mercato azionario.

Notiamo che la beta di Starbucks è a 0.805x

Con questo, abbiamo tutte le informazioni necessarie per calcolare il costo del capitale proprio.

Costo dell'equità = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805

Costo del capitale = 7,50%

Passaggio 4: trova il costo del debito

Rivediamo la tabella che abbiamo utilizzato per il fair value del debito. Ci viene inoltre fornito il tasso di interesse dichiarato.

Utilizzando il tasso di interesse e il valore equo, possiamo trovare il tasso di interesse medio ponderato del valore equo totale del debito ($ 3,814 milioni)

Tasso di interesse effettivo = $ 103,631 / $ 3,814 = 2,72%

Passaggio 5: trova l'aliquota fiscale

Possiamo facilmente trovare l'aliquota fiscale effettiva dal conto economico di Starbucks.

Si veda di seguito l'istantanea del suo conto economico.

Per l'anno fiscale 2016, aliquota fiscale effettiva = $ 1.379,7 / $ 4.198,6 = 32,9%

Passaggio 6: calcolare il costo medio ponderato del capitale (WACC) di Starbucks

Abbiamo raccolto tutte le informazioni necessarie per calcolare il costo medio ponderato del capitale.

• Valore di mercato dell'equità = $ 86,319,8 milioni
• Valore di mercato del debito (valore equo del debito) = $ 3814 milioni
• Costo del capitale = 7,50%
• Costo del debito = 2,72%
• Aliquota fiscale = 32,9%

Formula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Aliquota fiscale)

Formula del costo medio ponderato del capitale = (86.319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)

Costo medio ponderato del capitale = 7,26% 

Limitazioni

• Si presume che non ci sarebbe alcun cambiamento nella struttura del capitale, cosa che non è possibile per tutti nel corso degli anni, e se è necessario reperire più fondi.
• Si presume inoltre che non ci sarebbe alcun cambiamento nel profilo di rischio. Come risultato di un presupposto errato, c'è la possibilità di accettare progetti cattivi e rifiutare progetti buoni.

Analisi della sensibilità

Il WACC è ampiamente utilizzato nella valutazione del flusso di cassa scontato. In qualità di analista, cerchiamo di eseguire analisi di sensitività in Excel per comprendere l'impatto sul valore equo insieme alle variazioni del WACC e del tasso di crescita.

Di seguito è riportata l'analisi di sensitività della valutazione IPO di Alibaba con due variabili costo medio ponderato del capitale (WACC) e tasso di crescita.

Alcune delle osservazioni che si possono fare sul WACC -

• La valutazione equa delle azioni è inversamente proporzionale al costo medio ponderato del capitale.
• All'aumentare del costo medio ponderato del capitale, la valutazione equa diminuisce drasticamente.
• Con un tasso di crescita dell'1% e un costo medio ponderato del capitale del 7%, la valutazione di Alibaba Fair era di $ 214 miliardi. Tuttavia, quando modifichiamo il WACC all'11%, la valutazione equa di Alibaba scende di quasi il 45% a 123 miliardi di dollari.
• Ciò implica che la valutazione equa è estremamente sensibile al costo medio ponderato del capitale (WACC) e si dovrebbero prendere ulteriori precauzioni per calcolare correttamente il WACC.

In ultima analisi

Il WACC è molto utile se possiamo affrontare le limitazioni di cui sopra. Viene utilizzato in modo esaustivo per trovare la valutazione DCF della società. Tuttavia, il WACC è un po 'complesso e necessita di una comprensione finanziaria per calcolare accuratamente il costo medio ponderato del capitale. Solo dipendere dal WACC per decidere se investire in un'azienda o meno è un'idea difettosa. Gli investitori dovrebbero anche controllare altri rapporti di valutazione per prendere la decisione finale.

Video formula WACC

Post utile

Questo articolo è stato una guida completa al WACC, alla formula e alla sua interpretazione, insieme al costo medio ponderato degli esempi di capitale. Qui abbiamo anche calcolato il WACC di Starbucks e discusso i suoi limiti e l'analisi di sensibilità. Puoi anche leggere questi articoli di seguito per saperne di più sulle valutazioni:

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