Acquisition Premium (Takeover)

Cos'è Acquisition Premium?

Il premio di acquisizione, noto anche come premio di acquisizione, è la differenza nel corrispettivo di acquisto, ovvero il prezzo pagato dalla società acquirente agli azionisti della società target e il valore di mercato ante fusione della società target

Spiegazione

Nelle fusioni e acquisizioni, la società che viene acquisita viene chiamata società target e la società che la acquisisce è chiamata acquirer. Il premio di acquisto è la differenza tra i prezzi pagati per la società target meno il valore pre-fusione della società target. In altre parole, è il prezzo pagato per ciascuna delle azioni dell'impresa target dall'impresa acquirente.

Premio di acquisizione = PT - VT

Dove,

  • PT = prezzo pagato per l'azienda target
  • VT = valore pre-fusione dell'azienda target

L'acquirente è disposto a pagare il premio per l'acquisizione in quanto si aspetta le sinergie (aumento previsto dei ricavi, risparmio sui costi) che saranno generate dalle acquisizioni. Le sinergie generate in M&A saranno il guadagno dell'acquirente.

Il guadagno dell'acquirente = sinergie generate- Premium = S- (PT- VT)

  • Dove S = sinergie generate dalla fusione.

Quindi il valore post-fusione della società risultante dalla fusione (VC) è

VC = VC * + VT + SC

Dove,

  • C = contanti versati agli azionisti.
  • VC * = valore prima della fusione dell'acquirente.

Perché l'acquirente paga il premio extra per l'acquisizione?

fonte: wsj.com

L'acquirente paga un premio extra per i seguenti motivi:

  • Per ridurre al minimo le competizioni e vincere l'affare.
  • Le sinergie create saranno maggiori del premio pagato per l'azienda target. Per sinergia, intendiamo che quando le due società, una volta combinate, produrranno entrate maggiori di quanto potrebbero fare individualmente.

Nel 2016, abbiamo assistito alla fusione del cloud professionale leader a livello mondiale e della rete professionale leader a livello mondiale. Microsoft ha pagato $ 196 per azione LinkedIn, un premio di acquisizione del 50% in quanto credevano che avrebbe generato le entrate di Microsoft e la sua posizione competitiva. È stata la più grande acquisizione di Microsoft.

Il rapporto tra Takeover Premium e Synergies

Maggiori sinergie in M&A si traducono in premi più elevati. Prima di passare al calcolo del premio, dobbiamo comprendere le sinergie create dalla fusione.

  • Risparmio sui costi : le categorie di risparmio sui costi variano da azienda ad azienda. Le categorie più comuni includono il costo delle vendite, il costo di produzione, i costi amministrativi, altri costi generali, ecc. Il risparmio sui costi dipende anche da quanto le persone sono accettabili per il cambiamento. Se il senior management non è pronto a prendere alcune decisioni difficili, il taglio dei costi potrebbe richiedere più tempo. Il risparmio sui costi si verifica al massimo quando entrambe le società appartengono allo stesso settore. Ad esempio, nel 2005, quando Procter & Gamble ha acquisito Gillette, la direzione ha preso la decisione coraggiosa di sostituire i lavoratori P&G con il talento di Gillette. Ha prodotto buoni risultati e l'alta dirigenza di P&G ha sostenuto questa iniziativa.
  • Aumento dei ricavi - La maggior parte delle volte, è possibile avere un aumento dei ricavi quando entrambe le società vengono combinate. Ma ci sono molti fattori esterni come la reazione in un mercato alla loro fusione o il prezzo del concorrente (i concorrenti possono ridurre il prezzo). Ad esempio, Tata Tea, una società da 114 $ ha intrapreso una mossa coraggiosa acquisendo Tetley per 450 milioni di $ che ha definito la crescita di Tata Sons. Procter & Gamble ha ottenuto un aumento dei ricavi entro un anno dalla fusione con Gillette.
  • Miglioramento dei processi: le fusioni aiutano anche a migliorare i processi. Gillette e P&G hanno implementato molti miglioramenti nei processi che li hanno aiutati a ottenere un aumento dei ricavi. La fusione tra Disney e Pixar li ha fatti collaborare più facilmente e li ha aiutati a raggiungere il successo insieme.

Calcolo del premio di acquisizione

Metodo 1: utilizzo del prezzo delle azioni

Il premio di acquisto può essere calcolato dal valore del prezzo delle azioni. Supponiamo che la società A voglia acquisire la società B. Il valore della quota della società B è di $ 20 per azione e la società A offre $ 25 per azione.

Ciò significa che la società A offre ( $ 25- $ 20) /  $ 20 = 25% di premio.

Metodo 2: utilizzo del valore d'impresa

Possiamo anche calcolare il premio di acquisizione calcolando il valore aziendale della società. Il valore dell'impresa riflette sia il patrimonio netto che il debito della società. Prendendo il valore EV / EBITDA e moltiplicandolo per EBITDA, possiamo calcolare il valore aziendale dell'EV aziendale.

Ad esempio, se il valore Enterprise della società B è $ 12,5 milioni. Se l'azienda A offre un premio del 15%. Quindi otteniamo 12,5 * 1,15 = 14,375 milioni. Ciò significa premio di (14,375 cr - 12,5 cr) = $ 1,875 milioni

Se l'acquirente offre un rapporto EV / EBITDA superiore al multiplo medio EV / EBITDA. Si può concludere che l'acquirente sta pagando più del dovuto per l'affare.

Per il calcolo possono essere utilizzati anche altri metodi come il modello di determinazione del prezzo delle opzioni di Black-Scholes. Le banche di investimento assunte dalla società target esamineranno anche i dati storici del premio pagato su operazioni simili per fornire una giustificazione adeguata all'azionista della sua società.

Fattori che influenzano il valore di Takeover Premium

Il premio di acquisizione è stato riscontrato più elevato durante il periodo di pessimismo degli investitori e sottovalutazione del mercato ed è risultato inferiore durante la sopravvalutazione del mercato, un periodo di ottimismo degli investitori. Gli altri fattori che influenzano il premio di acquisizione includono la motivazione degli offerenti, il numero di offerenti, la concorrenza nel settore e anche il tipo di settore. 

Qual è il prezzo corretto da pagare come premio di acquisizione?

È difficile capire se il premio di acquisto pagato sia sopravvalutato o meno. Come in molti casi, un premio elevato si è concluso con risultati migliori di quello che ha fatto un premio inferiore. Ma questo caso non è sempre vero.

Come quando Quakers Oats ha acquisito Snapple, aveva pagato $ 1,7 miliardi. La società non si è comportata bene poiché Quaker Oats ha venduto Snapple a Triarc Companies per meno del 20% di quello che aveva pagato in precedenza. Pertanto, è necessario eseguire un'analisi corretta prima di concludere un affare e non essere istigati perché gli altri concorrenti sul mercato offrono un prezzo maggiore.

Dove registriamo il premio di fatturato nei libri contabili per l'acquirente?

Turnover Premium è registrato come avviamento in bilancio. Se l'acquirente lo acquista con uno sconto, viene registrato come avviamento negativo. Per sconto, intendiamo meno del prezzo di mercato dell'azienda target. Se l'acquirente beneficia della tecnologia, della buona presenza del marchio, dei brevetti dell'azienda target, allora è considerato di buona volontà. Il deterioramento economico, i flussi di cassa negativi, ecc. Rappresentano una riduzione dell'avviamento in un bilancio.