Definizione di legame seriale
Le obbligazioni seriali, a differenza dei titoli bullet o term bond che rimborsano l'intero capitale alla scadenza, lo rimborsano in rate a intervalli regolari, ovvero l'intera emissione è costituita da più titoli o CUSIP di diverse scadenze e ciascuno di questi CUSIP o un gruppo di numeri CUSIP matura in un momento diverso secondo un programma di rimborso specificato nell'indenture obbligazionario.
Generalmente, questi sono emessi dal centro, dai governi statali o dai comuni per finanziare grandi progetti di lavori pubblici, come autostrade, strade a pedaggio, cavalcavia, scuole, ecc. I progetti richiedono enormi investimenti nella fase iniziale e dopo che questi progetti iniziano a generare entrate, è previsto un flusso di cassa costante e regolare. Queste entrate sono utilizzate per estinguere il debito, quindi a volte sono anche note come obbligazioni delle entrate.
Rispetto alle obbligazioni con ammortamento, che consistono in un'obbligazione a scadenza singola, un'emissione obbligazionaria seriale consiste in obbligazioni a scadenza multipla. Nell'ammortamento delle obbligazioni una parte di ogni pagamento è costituita dal capitale e la restante parte dagli interessi, mentre per le obbligazioni seriali il capitale viene rimborsato a determinate date.
Esempio di legame seriale
I seguenti sono esempi di legami seriali.
Esempio 1
Supponiamo che l'emittente emetta obbligazioni in serie del valore di $ 10 milioni il 1 ° gennaio 2010 con un interesse annuo del 10% pagabile il 31 dicembre di ogni anno. L'emittente specifica anche il seguente programma di rimborso:
Le seguenti deduzioni possono essere fatte dalla tabella sopra:
- Fino al 31 dicembre 2014 l'intero importo di $ 10 milioni è dovuto all'interesse annuale di $ 1 milione
- Fino al 31 dicembre 2015, l'intero importo di $ 10 milioni è dovuto all'interesse annuale di $ 1 milione, tuttavia, in questa data, $ 2 milioni vengono rimborsati lasciando il saldo di $ 8 milioni, per gli anni a venire
- In ogni successivo 31 dicembre, $ 2 milioni vengono rimborsati riducendo il saldo di $ 2 milioni, per gli anni a venire e quindi riducendo di conseguenza gli interessi passivi
Esempio # 2 - Contea di Ulster
Come accennato in precedenza, i comuni sono uno degli emittenti di obbligazioni seriali e sono governati dal Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB) negli Stati Uniti. Dispongono di un database elettronico delle obbligazioni da loro emesse che contiene anche tutte le informazioni sulle loro emissioni di obbligazioni seriali. Questo database si chiama Electronic Municipal Market Access (EMMA).
È possibile accedere alle emissioni di obbligazioni seriali su questo sito Web: emma.msrb.org
Questo sito web contiene anche dichiarazioni ufficiali dettagliate rilasciate dagli emittenti su diverse questioni simili, che forniscono informazioni come il programma di rimborso, l'imponibilità dell'emissione, l'attuale situazione finanziaria dell'emittente, società o istituzioni che sono responsabili del pagamento delle emissioni, ecc. Di seguito è riportato uno di questi problemi:
County of Ulster, New York Public Improvement (Serial) Obbligazioni
- In questo numero, sono state emesse obbligazioni seriali di obbligazioni generali del valore di $ 5.280.000 come da dichiarazione ufficiale del 1 ° agosto 2019 per miglioramenti del patrimonio immobiliare pubblico.
- Questi scadranno il 15 novembre 2019-2027 e non sono soggetti a rimborso prima della scadenza, vale a dire qualsiasi data prima e il programma di rimborso principale è il seguente:
Fonte: County of Ulster, New York Public Improvement (Serial) Obbligazioni: dichiarazione ufficiale del 1 ° agosto 2019
- I titoli di questa emissione hanno tagli da $ 5000 ciascuno
- Verrà effettuato un acquisto solo sul sistema di registrazione contabile, ovvero non ci sarà alcun trasferimento fisico di obbligazioni, verranno effettuate solo registrazioni di trasferimento nei libri contabili della Depository Trust Company (DTC) e dei partecipanti diretti / indiretti.
- La contea genererà entrate imponendo tasse sugli immobili entro le procedure, i limiti e la formula stabiliti dalla "Legge sulla limitazione del prelievo fiscale"
- I ricavi così generati vengono trasferiti lungo la catena tramite DTC per il pagamento di interessi e capitale
- Di seguito è riportato il flusso di titoli e flusso di cassa
- La contea diffonde la voce che le obbligazioni vengono emesse e questo viene trasmesso agli obbligazionisti tramite una catena di DTC che a loro volta informano i partecipanti diretti / indiretti
- I potenziali obbligazionisti si rivolgono al partecipante più vicino ed esprimono il loro interesse ad acquistare e depositare fondi per lo stesso
- I partecipanti trasmettono la parola lungo la catena
- La contea è responsabile della consegna dei titoli a valle della catena
- La stessa catena è seguita per interessi e pagamenti del capitale
- Questo flusso viene mantenuto per ottenere una penetrazione più profonda dei titoli
Vantaggi delle obbligazioni seriali
- Riduce il rischio di insolvenza : poiché il capitale viene rimborsato in rate a intervalli regolari, non l'intero importo diventa dovuto in una singola data, e quindi riduce i casi di inadempienza con ciascuno di questi rimborsi riducendo l'impatto di eventi futuri imprevisti che potrebbero portare a indisponibilità di grosse somme alla singola scadenza.
- Attira più investitori: gli investitori con diversi orizzonti temporali possono investire in queste obbligazioni a seconda delle loro esigenze di investimento, quindi queste obbligazioni sono redditizie per un pool più ampio di investitori. Inoltre, i tassi di interesse variano anche le obbligazioni con scadenza più breve hanno tassi di interesse più bassi, mentre quelle più lunghe hanno tassi di interesse più elevati per compensare l'investitore per aver assunto un rischio più elevato.
- Riduzione del costo del debito : gli emittenti li preferiscono in quanto riducono la passività per interessi ad ogni data di rimborso del capitale. Ciò porta a un costo dell'interesse medio ponderato inferiore rispetto a un bullet bond.
Svantaggi delle obbligazioni seriali
- Rischio di reinvestimento: sebbene riducano il rischio di insolvenza per gli investitori, creano un rischio di reinvestimento se l'ambiente dei tassi di interesse è in calo. Gli investitori potrebbero dover ricorrere a contratti derivati quali contratti a termine su tassi, swap o opzioni per proteggersi da tali fluttuazioni dei tassi di interesse, che rappresentano un costo aggiuntivo o possono sostenere il rischio di reinvestimento.
- Inadeguato per alcuni progetti: questi dovrebbero essere emessi solo per i progetti che generano flussi di cassa in entrata coerenti e regolari per ripagare le rate principali e se tali progetti affrontano una certa battuta d'arresto, portano all'accumulo di obblighi molto presto nel progetto
Conclusione
Per riassumere, la caratteristica che colpisce delle obbligazioni seriali è il programma di rimborso, che lo rende appropriato per investitori di diversi orizzonti temporali. Queste obbligazioni sono emesse principalmente dal governo per finanziare progetti che forniranno un reddito regolare in futuro, che viene utilizzato per ripagare il debito dell'emissione. Possono esserci anche problemi aziendali, ma non è molto comune.
Rappresentano un compromesso per gli investitori tra il rischio di insolvenza e il rischio di reinvestimento, mentre il compromesso per gli emittenti è in termini di tasso di interesse inferiore e rimborso anticipato del capitale.
