Call Risk

Definizione del rischio di chiamata

Il rischio di chiamata è il rischio che l'obbligazione, in cui ha investito un investitore, venga rimborsata dall'emittente prima della sua data di scadenza, aumentando così il rischio per l'investitore in quanto dovrebbe reinvestire l'importo rimborsato a un tasso molto inferiore o in un scenario di mercato degli investimenti sfavorevole.

Componenti del rischio di chiamata

Il rischio di chiamata, come spiegato in precedenza, espone un investitore a un ambiente sfavorevole. Ha due componenti principali

  1. Tempo alla scadenza : il rischio di chiamata è spesso associato a obbligazioni rimborsabili che forniscono all'emittente un'opzione per richiamare l'obbligazione molto prima della data di scadenza. La probabilità che un'obbligazione venga richiamata diminuisce con il tempo poiché l'emittente dell'obbligazione ha meno tempo per esercitare l'opzione di rimborso.
  2. Tassi di interesse: i tassi di interesse sono anche un fattore più importante nel rischio di chiamata poiché quando i tassi di interesse scendono, il rendimento aumenta e l'emittente troverà redditizio chiamare l'obbligazione e ristrutturare le obbligazioni secondo gli attuali cicli dei tassi di interesse, portando così al pagamento cedole inferiori sullo stesso importo del capitale.

Esempio di rischio di chiamata

Quello che segue è un esempio di rischio di chiamata.

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Supponiamo che un'impresa si rivolga ai partecipanti al mercato finanziario per finanziare le sue passività a lungo termine. Nel processo, le obbligazioni della società emettono poiché la direzione non vuole diluire la sua quota di partecipazione. Supponiamo che le obbligazioni siano emesse a un tasso cedolare del 7%. Ciò significa effettivamente che l'azienda paga $ 7 agli obbligazionisti per ogni $ 100 investiti. Il tasso cedolare del 7% è stato deciso in base all'attuale tasso prevalente del 6% (ipotizzando il tasso risk free). Supponiamo che a causa del cambiamento degli scenari politici ed economici come guerre commerciali e periodi di recessioni, il ciclo dei tassi di interesse cambi e la curva dei rendimenti si inverta.

Ciò significa effettivamente che il tasso privo di rischio diminuisce. Ai fini del calcolo, supponiamo che scenda al 3%. Nel caso delle obbligazioni vanilla emesse dall'azienda, deve comunque pagare il 7% anche se le nuove obbligazioni emesse sono a un tasso molto inferiore poiché il tasso privo di rischio è esso stesso notevolmente diminuito (dal 6% al 3%). L'azienda sta effettivamente prendendo in prestito a un tasso molto più elevato che può avere un effetto considerevole sui suoi flussi di cassa.

Consideriamo ora lo scenario in cui la direzione aveva emesso un'obbligazione rimborsabile. In questo scenario, l'impresa dovrebbe pagare una cedola più alta (supponiamo il 7,5%) quando il tasso privo di rischio è del 6% poiché gli investitori richiederebbero un premio anche se il rating di credito dell'azienda è alto. Il vantaggio che l'impresa avrebbe emettendo questa obbligazione richiamabile è che può rimborsare l'importo del capitale agli obbligazionisti molto prima della data di scadenza e ristrutturare il debito a un tasso molto più basso (diciamo il 4%) come il rischio il tasso stesso è diminuito del 50%.

Nell'esempio precedente, lo 0,5% (7,5% - 7%) è il premio per il rischio di chiamata dell'obbligazione rimborsabile. Le tabelle seguenti riassumono i flussi di cassa in entrambi gli scenari.

scenario 1

L'azienda ha emesso un'obbligazione Vanilla

Scenario 2

L'azienda aveva emesso un'obbligazione rimborsabile e il ciclo dei tassi di interesse cambia dopo 3 anni.

Ignorando la variazione della durata e del valore temporale del denaro nell'interesse di calcoli semplici, possiamo vedere che l'impresa ha risparmiato almeno $ 75 nel pagamento di $ 700 (cioè più del 10%) in 10 anni. Per l'investitore che avesse investito in questo scenario 2 (obbligazione richiamabile) il flusso di cassa si sarebbe notevolmente ridotto. Questo è chiamato rischio di chiamata ed è applicabile all'investitore dell'obbligazione richiamabile.

Punti importanti

  • Un investitore investe in un'obbligazione perché vuole ottenere un rendimento fisso per un determinato periodo di tempo. Alla data di scadenza, quando il tempo all'orizzonte è terminato, viene restituito il valore del capitale. Questo è un tipico ciclo di vita di un legame vanigliato. Tuttavia, la situazione cambia se l'obbligazione emessa è un'obbligazione rimborsabile. In tale scenario, l'emittente dell'obbligazione ha il diritto di richiamare l'obbligazione, restituire il capitale all'investitore molto prima della data di scadenza.
  • Sebbene l'investitore abbia recuperato i suoi soldi, deve reinvestire l'importo principale per ottenere lo stesso importo di rendimenti. Ciò potrebbe non essere possibile perché la situazione del mercato potrebbe essere completamente diversa. Il più delle volte i tassi di interesse sarebbero bassi. In termini economici, questo è definito come rischio di reinvestimento - il rischio che il capitale reinvestito potrebbe non dare gli stessi rendimenti che inizialmente era tenuto a dare.
  • L'emittente dell'obbligazione rimborsabile deve pagare un premio oltre al tasso cedolare poiché gli investitori devono sostenere un rischio di chiamata e aspettarsi di essere compensati per lo stesso.
  • In termini di calcolo, il rischio di rimborso del rimborso è calcolato in modo simile all'opzione call in quanto l'emittente può o meno chiamare l'obbligazione.

Conclusione

Il rischio di chiamata in quanto tale non è motivo di preoccupazione per l'investitore ma è l'inizio di molte altre situazioni sfavorevoli e impreviste. Non è altro che un rischio di reinvestimento in quanto espone l'obbligazionista a un ambiente di investimento sfavorevole, determinando così una diminuzione inaspettata dei flussi di cassa e quindi del rischio di portafoglio. Sebbene gestito correttamente, può aiutare uno speculatore a ottenere buoni rendimenti in un periodo di tempo considerevolmente breve.