Ricapitalizzazione Significato
Una ricapitalizzazione è una forma di ristrutturazione del rapporto tra varie forme di modalità di generazione di capitale come debito, capitale proprio e azioni privilegiate a seconda del WACC e di altri requisiti della società come il livello di controllo desiderato e così via. In questo processo, la società emette una forma di capitale per riacquistare un'altra forma; ad esempio, l'emissione di debito per riacquistare azioni esistenti per beneficiare di un contesto favorevole ai tassi di interesse.
Tipi di ricapitalizzazione
Ci sono vari tipi come di seguito:
- Ricapitalizzazione con leva: Emissione di nuovo debito per riacquistare azioni esistenti della società. Comporta un aumento della componente di debito e una riduzione della componente di patrimonio netto
- Acquisti con leva finanziaria: come la ricapitalizzazione con leva finanziaria, ma avviati da terzi alla società
- Ricapitalizzazione del capitale: vengono emesse più azioni o azioni privilegiate per riacquistare il debito e ridurre la componente del debito
- Nazionalizzazione: questa modalità è utilizzata dal governo. Infusione di capitale in caso di unità del settore pubblico o rimborsando il compenso per il capitale di una società privata
Esempio di ricapitalizzazione
Intorno al 2013, Dell è diventata privata. Uno dei motivi principali di ciò era che Michael Dell voleva crescere più velocemente e quindi necessitava di un maggiore controllo sulle decisioni strategiche senza dover ottenere l'approvazione di diversi altri stakeholder e del Consiglio di amministrazione.
Inoltre, diventare privato ridurrebbe i requisiti di riempimento della SEC, riducendo i tempi ei costi delle pratiche burocratiche. Per subire questo cambiamento, Dell ha dovuto prendere un prestito bancario e i costi risparmiati dalla riduzione delle scartoffie e dei pagamenti dei dividendi sarebbero andati a saldare rapidamente il debito rispetto a quanto avrebbe potuto quindi ridurre il debito fardello anche. Inoltre, porterebbe una maggiore flessibilità per investire in ricerca e sviluppo perché non ha bisogno di pagare abbastanza dividendi e può mantenerli; questo può portare a una crescita più rapida.
Tuttavia, nella storia di Dell, questo non è l'unico caso di ricapitalizzazione; nel 2018, ovvero 5 anni dopo, Dell ha cercato di tornare in borsa attraverso un accordo di scambio di azioni VMware, un'alternativa al tradizionale processo di IPO. La motivazione qui era il crescente legame con VMware e la crescita prevista nel mercato delle nuove linee di prodotti che aveva da offrire.
Benefici della ricapitalizzazione
Approfitta dello scudo fiscale
Gli interessi sul debito sono deducibili dalle tasse, quindi l'aumento del debito nella struttura del capitale porta ad un aumento dell'onere degli interessi e, a sua volta, a una riduzione delle tasse. Questa potrebbe essere una motivazione solo quando:
- L'azienda è sicura di vendite sufficienti in futuro per pagare gli interessi perché gli interessi sono un obbligo e devono essere pagati anche senza che l'azienda realizzi profitti sufficienti
- Il costo degli interessi è inferiore al costo del capitale di una società interamente azionaria
Riduci l'onere degli interessi
Contrariamente alla motivazione precedente, quando un'azienda vuole ridurre il proprio carico di interessi, sceglie una ricapitalizzazione di Equity perché potrebbe non voler separarsi da alcuni dei suoi profitti o incorrere in perdite nel pagamento degli interessi, che è un obbligo e indipendente dalle società guadagnare un profitto. Anche se l'azienda realizza un profitto, ha la possibilità di trattenerlo se ha opportunità di crescita in cui investire. Pertanto, in tali circostanze, ha la libertà di non pagare alcun dividendo
Prevenire tentativi di acquisizione ostili
Esistono diversi meccanismi di difesa dalle acquisizioni che possono portare a una ricapitalizzazione. Il riacquisto di azioni avviene quando la società target riacquista le sue azioni dal mercato per ridurre la sua disponibilità per una società acquirente ad acquistare tali azioni. In Greenmail, la società target riacquista la quota detenuta dalla società acquirente e, se estingue queste azioni, la struttura del capitale ne viene influenzata. In difesa dello scudiero bianco, riacquista le quote di minoranza e le assegna a partner amichevoli.
Inoltre, potrebbe esserci una situazione in cui l'obiettivo punta a un'emissione di diritti a un prezzo altamente scontato per aumentare il numero di azioni e rendere difficile l'acquisizione per l'acquirente. Al fine di prendere una di queste difese, la società target può persino emettere debito o altre forme di capitale, portando a una ricapitalizzazione, e altrimenti anche queste comportano un cambiamento nella struttura del capitale a modo loro.
Incremento delle unità del settore pubblico
Quando il governo prende la strada della nazionalizzazione, è principalmente per aiutare alcuni PSU malati a superare i loro bilanci in deterioramento. A volte, quando le banche hanno livelli molto alti di attività deteriorate, il governo infonde capitale in modo che queste banche non falliscano. Altre volte, quando l'economia sta rallentando, il governo utilizza l'infusione di capitale per aumentare l'attività di prestito da parte della banca. Tutto ciò porta ad un aumento della partecipazione del governo nelle PSU, che è una forma di ricapitalizzazione.
Dismissione
L'opposto della nazionalizzazione è la dismissione, in cui il governo vende la sua partecipazione a privati con la motivazione di ridurre la spesa o le perdite del governo o rendere più efficienti tali PSU attraverso la privatizzazione.
Desiderio di controllo
A volte le aziende o il management richiedono un maggiore controllo sull'azienda, e per questo motivo possono ridurre il debito perché i debitori impongono covenants restrittivi sui rischi che possono essere assunti dall'azienda o sulle nuove emissioni di capitale.
Rifinanziamento
A volte, quando i tassi di interesse diventano più favorevoli, le società possono emettere nuovo debito solo per richiamare il vecchio debito emesso a un tasso di interesse più elevato; questo aiuta a ridurre il suo WACC
Riduzione dei costi amministrativi
Ci sono diversi costi associati all'essere una società quotata in borsa relativi alla divulgazione e ai requisiti normativi. Questo non è il caso delle società private, e quindi a volte le società possono diventare private per ridurre tali costi quando diventano insopportabili.
Ricapitalizzazione in Real Estate e Private Equity
Nello sviluppo immobiliare, si riuniscono diverse parti, proprietari terrieri, partner di sviluppo, investitori e così via. Tuttavia, ciascuno di questi partecipanti ha diversi orizzonti di investimento e aspettative riguardo al mercato e ai rendimenti, pertanto, a volte, coloro che hanno un orizzonte temporale più lungo e aspettative fiduciose ricapitalizzano la quota di altri partecipanti a vantaggio reciproco.
La ricapitalizzazione viene utilizzata come via di uscita nel private equity in cui i proprietari privati vendono una parte delle loro società per sfruttare le opportunità di crescita che richiedono un capitale maggiore o riducono la loro partecipazione o il loro carico e tuttavia mantengono una quota per beneficiare delle prospettive di crescita future.
Conclusione
La ricapitalizzazione è il processo di alterazione della struttura del capitale che meglio si adatta alle esigenze dell'azienda e la motivazione alla base può variare da una società all'altra. Può portare al risultato desiderato o no e dovrebbe essere una decisione ponderata.
È un processo comune e ci sono diversi esempi di capitalizzazione nella vita reale poiché la maggior parte delle aziende richiede questo strumento a un certo punto del proprio ciclo di vita e, di volta in volta, la motivazione a farlo può essere legata a un obiettivo diverso.
