Leva finanziaria

Cos'è il rapporto di leva finanziaria?

Il coefficiente di leva finanziaria aiuta a determinare l'effetto del debito sulla redditività complessiva dell'azienda: un rapporto alto significa che i costi fissi di gestione dell'azienda sono alti, mentre un rapporto più basso implica un investimento a costi fissi inferiore nel business.

In termini semplici, indica quanto un'azienda dipende dal debito che ha emesso e come l'azienda utilizza il debito come parte della sua strategia di finanziamento e della sua dipendenza dai prestiti.

La leva finanziaria di Pepsi è stata di circa 0,50 volte nel 2009-2010; tuttavia, la leva di Pepsi è aumentata nel corso degli anni ed è attualmente a 3,38 volte.

Cosa significa questo per Pepsi? Come è aumentato drasticamente il suo rapporto debito / capitale? È un bene o un male per la Pepsi?

Formula di leva finanziaria

  • Il termine leva, nel campo degli affari, si riferisce all'uso di diversi strumenti finanziari o capitale preso in prestito al fine di aumentare il ROI potenziale dell'azienda o il ritorno sull'investimento.
  • Quando viene fornita una definizione generalizzata e più tecnica, il coefficiente di leva finanziaria è la misura in cui un'impresa utilizza i titoli finanziari disponibili, come azioni e debito. Indica l'entità della dipendenza dall'attività di un'impresa rispetto al debito disponibile nelle operazioni commerciali dell'impresa.

La formula della leva finanziaria per quanto riguarda la struttura del capitale di una società può essere scritta come segue:

Formula leva finanziaria = debito totale / capitale proprio

Si prega di notare che debito totale = debito a breve termine + debito a lungo termine.

  • Maggiore è il valore della leva, più quella particolare impresa utilizza il proprio debito emesso. Un valore elevato per la leva significa un tasso di interesse molto più elevato, con conseguente aumento delle spese per interessi. E questo può influire negativamente sui profitti e sugli utili per azione dell'azienda.
  • Ma allo stesso tempo, il valore della leva non dovrebbe scendere troppo in basso, poiché le società che emettono troppe azioni sono considerate meno sicure perché l'ammontare del rischio nei mercati azionari è troppo alto.
  • Quindi, in un certo senso, la leva finanziaria è anche un modo efficace per comprendere e analizzare i rischi finanziari affrontati da un'organizzazione nella sua attività. Il rischio finanziario è una singola parola usata come termine generale per diversi tipi di rischi associati alle finanze di un'azienda.
  • Questi rischi includono tutti i rischi relativi alle transazioni monetarie, come i prestiti aziendali, e la sua esposizione al default del prestito. Il termine è spesso usato per riflettere l'incertezza di un investitore riguardo alla raccolta dei rendimenti e anche il potenziale di una perdita finanziaria.

Inoltre, dai un'occhiata a questo articolo dettagliato sulla leva operativa

Esempio di leva finanziaria di Nestlé

Di seguito è riportato l'estratto del bilancio di Nestlé con i dati finanziari 2014 e 2015. Calcoliamo qui la leva di Nestlé.

fonte: rapporto annuale Nestlé

Dalla tabella sopra -

  • Parte corrente del debito = CHF 9.629 (2015) e CHF 8.810 (2014)
  • Parte del debito a lungo termine = CHF 11,601 (2015) e CHF 12,396 (2014)
  • Debito totale = 21.230 CHF (2015) e 21.206 CHF (2014)
  • Patrimonio netto totale della Capogruppo = CHF 62.338 (2015) e CHF 70.130 (2014)
Formula = Debito totale / Patrimonio netto
In milioni di CHF 2015 2014
 Debito totale (1)2123021206
Patrimonio netto totale (2)62.33870.130
Debito totale verso il patrimonio netto 34,05% 30,23%

La leva finanziaria è aumentata dal 30,23% nel 2014 al 34,05% nel 2015.

Inoltre, dai un'occhiata a questi rapporti:

  • Rapporto di capitalizzazione
  • Capital Gearing
  • Rapporto di intervallo difensivo

Esempio di società petrolifere e del gas (Exxon, Royal Dutch, BP e Chevron)

Di seguito è riportato il grafico di Exxon, Royal Dutch, BP e Chevron.

fonte: ycharts

La leva del Settore Oil & Gas, in generale, è aumentata. Tutto è iniziato principalmente dal 2013-2014, quando è iniziato il rallentamento delle materie prime, che non solo ha portato a una riduzione dei flussi di cassa, ma ha anche portato queste società a contrarre prestiti, mettendo a dura prova il loro bilancio.

Perché la leva finanziaria di Marriott International è aumentata drasticamente?

Perché pensi che la leva finanziaria sia aumentata drasticamente?

fonte: ycharts

Marriott ha raccolto ingenti importi di debito?

Analizziamo questa domanda estraendo la sezione pertinente di Marriott 2016 10K

fonte: Marriott International SEC Filings

La quota attuale del debito a lungo termine di Marriott è aumentata marginalmente a $ 309 milioni nel 2016 rispetto ai $ 300 milioni nel 2015. Tuttavia, il suo debito a lungo termine è aumentato del 115% nel 2016 a $ 8.197 milioni. Questo è uno dei motivi principali per un grande aumento della leva finanziaria.

Indagare sul patrimonio degli azionisti

Il patrimonio netto è diminuito? No, non l'ha fatto.

Dai uno sguardo all'istantanea qui sotto di Azionisti di Marriott Internation.

fonte: Marriott International SEC Filings

Notiamo che il capitale azionario di Marriott International è passato da - $ 3.590 milioni nel 2015 a $ 5357 milioni nel 2016. L'aumento è dovuto principalmente alle azioni ordinarie Marriott e ai premi basati su azioni emessi nella Starwood Combination.

Pertanto possiamo concludere che l'aumento del coefficiente di leva finanziaria di Marriott è stato il risultato di un debito più elevato.

Qual è il grado di leva finanziaria?

Il Grado di Leva Finanziaria, o in breve DFL, viene calcolato con una formula diversa da quella comunemente utilizzata per il calcolo del valore della leva di un'organizzazione.

DFL è un rapporto che misura la sensibilità dell'utile per azione (EPS) di una società alle fluttuazioni del suo guadagno finanziario operativo a causa dei cambiamenti nella sua struttura del capitale. DFL misura la percentuale di variazione dell'EPS per una variazione unitaria degli utili prima degli interessi e delle tasse (EBIT).

DFL può essere calcolato utilizzando la formula fornita di seguito:

Formula del grado di leva finanziaria = variazione% in EPS / variazione% in EBIT

Il rapporto mostra che maggiore è il valore, più volatile è l'EPS. Poiché l'interesse è una spesa fissa, la leva finanziaria amplifica i rendimenti e l'EPS, il che è positivo in situazioni in cui il reddito operativo è in aumento. Tuttavia, è sfavorevole in periodi economici sfavorevoli quando il reddito operativo è in calo.

Esempio di Accenture

Diamo un'occhiata all'esempio di Accenture per comprendere il calcolo del grado di leva finanziaria. Di seguito è riportato il conto economico di Accenture estratto dai suoi documenti SEC.

fonte: Accenture SEC Filings

Formula del grado di leva finanziaria = variazione% in EPS / variazione% in EBIT

ACCENTURE - 2016

  • variazione% in EPS (2016) = (6,58 - 4,87) /4,87 = 35,2%
  • Variazione% dell'EBIT (2016) = (4.810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8,4%
  • Leva di Accenture (2016) = 35,2% / 8,4% = 4,12x

ACCENTURE - 2015

  • variazione% dell'EPS (2015) = (4,87 - 4,64) /4,64 = 5,0%
  • Variazione% dell'EBIT (2015) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3,1%
  • Leva di Accenture (2015) = 5,0% /3,1% = 1,57x

Notiamo che il Leverage Ratio di Accenture nel 2015 è stato di 1,57x; tuttavia, è aumentato a 4,12 volte nel 2016. Perché?

  • C'è qualcosa che non va nel nostro calcolo del coefficiente di leva finanziaria del 2016. Se si guarda attentamente al conto economico 2016 di Accenture, si nota che c'è un guadagno sulla vendita di attività di $ 848.823 aggiunto dopo il reddito operativo (EBIT). Questo guadagno non si verifica negli anni precedenti.
  • Se vogliamo fare un confronto tra mele e mele, avremmo dovuto detrarre questo guadagno sulla vendita di attività e normalizzare l'EPS. Questo EPS normalizzato avrebbe dovuto essere utilizzato per i calcoli del Leverage Ratio.

Si prega di notare che il grado di leva finanziaria è quindi estremamente prezioso per aiutare un'organizzazione a valutare la quantità di debito o leva finanziaria che dovrebbe scegliere nella sua struttura del capitale. Se il guadagno finanziario operativo è relativamente stabile, anche gli utili e l'EPS sarebbero stabili e la società sarà in grado di permettersi di prendere una grande quantità di debito. Tuttavia, se l'impresa opera in un settore in cui il guadagno finanziario operativo è piuttosto volatile, può essere prudente limitare il debito a livelli facilmente gestibili.

Esempio di settore delle utility

La tabella seguente ci fornisce l'elenco delle principali società di servizi pubblici insieme alla loro capitalizzazione di mercato, leva finanziaria, EBIT e crescita EPS e grado di leva finanziaria.

S. NoNomeCap. Di mercato ($ mn)LevaEBIT (crescita su base annua)EPS (crescita su base annua) Leva
1Dominion Energy48.3002.40x2,6%7,2%2.78x
2Exelon 48.1111.39x-29,4%-51,8%1.76x
3Dominion Energy 30.0662.40x2,6%7,2%2.78x
4Azienda di servizio pubblico 22.1880.90x-46,8%-47,0%1.00x
5Avista 3.3841.12x14,4%9,1%0.63x
6Cosan  1.9142.94x-10,2%-35,4%3.48x

fonte: ycharts

  • Notiamo che maggiore è la leva finanziaria, maggiore è il grado di leva finanziaria.
  • Dominion Energy ha un rapporto di leva di 2,40x e il suo grado di leva operativa è 2,78x.
  • L'effetto leva di Public Service Enterprise è 0,90x (inferiore rispetto al suo gruppo di pari). A causa del suo rapporto di leva più basso, la sua leva è a 1.0x.

Esempio Telecom

La tabella seguente fornisce i dati per le società di telecomunicazioni insieme ad altri dettagli sulla leva

S. NoNomeCap. Di mercato ($ mn)LevaEBIT (crescita su base annua)EPS (crescita su base annua)Grado di leva finanziaria
1America Movil 58.6133.41x-34,2%-78,8%2.30x
2Telefonica 54.8113.32x54,7%498,4%9.11x
3Torre americana 58.0652.74x14,9%40,8%2.74x
4T-Mobile US 51.8241.52x84,1%106,0%1.26x
5BT Group 40.3711.50x-24,0%-41,6%1,73x
6Cable One  4.2931.18x16,4%13,3%0,81x
7Nortel Inversora4.4551.10x-21,6%-27,7%1.28x
8China Unicom35.2740.77x-76,4%-93,6%1.22x
9KT8.8480.71x21,2%26,4%1.24x
10Telecom Argentina 5.3560.62x-21,5%-27,2%1.26x
11Tim Participacoes  7.9310.40x-58,7%-66,0%1.12x
12Telekomunikasi Indonesia34.7810,33x21,8%25,3%1.16x
13ATN International 1.0660.24x-36,6%-29,2%0.80x

fonte: ycharts

  • Nel complesso, il settore non ha una leva finanziaria e un grado di leva operativa coerenti tra le aziende
  • America Movil ha una leva alta di 3.41x, grazie alla quale ha una leva più alta di 2.30.
  • Telefonica ha anche una leva elevata di 3,32 volte; tuttavia, ha una leva ancora maggiore di 9,11x.
  • ATN International ha una leva di 0,24x e il suo grado di leva finanziaria è 0,80x

Esempio tecnologico

La tabella seguente ci fornisce alcune delle migliori aziende tecnologiche.

S. NoNomeCap. Di mercato ($ mn)LevaEBIT (crescita su base annua)EPS (crescita su base annua)Grado di leva finanziaria
1Alfabeto 658.7170,03x22,5%22,5%1.00x
2NetEase 40.5450.10x63,9%63,0%0.99x
3SINA 6.6930,08x499,5%644,2%1.29x
4YY 4.0640,55x43,9%38,5%0,88x
5Gruppo Web.com 1.1712.82x-27,6%-95,5%3.47x

fonte: ycharts

  • Alphabet ha un debito nominale e la sua leva è 0,03x. Il suo grado di rapporto di leva finanziaria è 1,00x. Ciò significa che la variazione% dell'EBIT è esattamente la stessa della variazione% dell'EPS.
  • Allo stesso modo, Netease ha anche una leva inferiore di 0,10x. Il suo rapporto è 0,99x.

Esempio di servizi aziendali

La tabella seguente fornisce i dettagli del settore dei servizi alle imprese insieme alla sua capitalizzazione di mercato e altri dettagli

S. NoNomeCap. Di mercato ($ mn) LevaEBIT (crescita su base annua)EPS (crescita su base annua)Grado di rapporto di leva finanziaria
1Elaborazione automatica dei dati 46.1640.50x8,8%6,5%0.74x
2Fiserv26.8421.80x10,2%38,8%3.80x
3Equifax  17.4071.00x17,9%13,6%0.76x
4Verisk Analytics 14.3651,79x9,1%14,3%1.57x
5Fleetcor Technologies13.8851,25x13,0%24,1%1,86x
6Iron Mountain 9.2073.23x-4,4%-25,9%5.92x
7Broadridge Financial Soln 9.0141.01x7,2%8,8%1.23x
8Deluxe 3.4410,86x4.1%6,6%1.63x
9Ritchie Bros Auctioneers 3.0540.90x-22,4%-32,3%1,44x
10WageWorks 2.4850.61x-18,0%-12,5%0.69x
11ABM Industries 2.4730.28x-25,7%-24,4%0.95x
12WNS (partecipazioni) 1.7530.28x-35,3%-35,9%1.02x
13Insperità 1.5341,72x61,8%96,2%1.56x
14Multicolore1.3571.27x17,5%26,7%1.52x
15Viad 1.0020.70x66,9%58,3%0,87x

fonte: ycharts

  • Iron Mountain ha una delle leve più alte in questo settore (~ 3,23x) e ha anche un grado di leva piuttosto alto di 5,92x
  • D'altra parte, l'elaborazione automatica dei dati ha una leva di 0,50x e il suo grado di leva è inferiore a 0,74x

Per conoscere i dettagli dell'analisi del rapporto, dai un'occhiata a questa Guida completa alla formula dell'analisi del rapporto

Conclusione

Come abbiamo visto dall'articolo finanziario, la leva finanziaria è un'arma a doppio taglio, che da un lato amplifica il profitto dell'azienda mentre, dall'altro, può anche aumentare il potenziale di perdita. Pertanto, il tipo di industria e lo stato dell'economia in cui opera un'impresa sono due fattori molto importanti da considerare prima di concludere l'importo più appropriato di leva.