Teoria dell'ordine di beccata (definizione, esempi)

Cos'è la teoria dell'ordine di beccheggio?

La teoria del beccheggio si riferisce alla teoria rispetto alla struttura del capitale della società in cui i manager sono tenuti a seguire una gerarchia specificata mentre fanno la scelta delle fonti di finanziamento in azienda dove secondo la gerarchia la prima preferenza è data agli interni finanziamento, quindi a fonti esterne quando non è possibile raccogliere fondi sufficienti attraverso il finanziamento interno, dove l'emissione del debito sarà considerata prima per generare fondi e infine l'equità se i fondi non possono essere raccolti anche attraverso il debito.

Questa teoria è stata suggerita per la prima volta da Donaldson nel 1961 e successivamente modificata da Myers e Majluf nel 1984. Questa teoria potrebbe non essere sempre il modo ottimale, ma fornisce una guida su come iniziare a finanziare.

Componenti della teoria degli ordini di becco della struttura del capitale

In generale, il metodo di raccolta di fondi per un progetto o un'azienda è classificato in finanziamenti interni ed esterni.

# 1 - Finanziamento interno

Il finanziamento / finanziamento interno proviene dagli utili non distribuiti di un'azienda. Perché i CFO preferiscono il finanziamento interno? Poiché è più facile raccogliere fondi, i costi di configurazione del finanziamento iniziale sono quasi zero, perché non sono coinvolti banchieri. Anche se il finanziamento interno è piuttosto facile e semplice, ci sono ragioni per cui potrebbe non essere preferito. Uno è che il trasferimento del rischio delle perdite rimane ancora all'azienda.

Se l'azienda sta intraprendendo un progetto rischioso ma le sue preferenze di rischio sono basse, il finanziamento interno non è il modo ottimale per finanziare il progetto. La seconda ragione è la tassazione. Prendendo debiti, l'azienda può ridurre le tasse in base all'importo degli interessi che stanno pagando sul debito. Il finanziamento interno prevede normative più severe su come investire i fondi senza tasse. Soprattutto, per finanziare internamente il budget del progetto, l'azienda deve disporre di fondi sufficienti, il che limita gli altri modi in cui il capitale può essere utilizzato.

# 2 - Finanziamento esterno

Il finanziamento esterno può essere di due tipi. Prendendo il budget richiesto come prestito o vendendo una parte della quota dell'azienda come capitale. C'è un'intera discussione su come scegliere una struttura del capitale ottimale che possa aiutare l'azienda a ridurre al minimo il costo del capitale e massimizzare il trasferimento del rischio. Tuttavia, tale discussione non rientra nell'ambito di applicazione di questo articolo e sarà trattata separatamente in un altro articolo. Soffermiamoci ora sui dettagli su ogni tipo di finanziamento.

# 3 - Debito

Come dice il nome, il finanziamento del debito è il luogo in cui la società raccoglie l'importo richiesto attraverso un prestito, vendendo obbligazioni se la società desidera raccogliere prestiti in un mercato negoziabile o impegnando attività se la società desidera raccogliere prestiti attraverso il sistema bancario. Ognuno di questi modi ha i suoi pregi e demeriti su come ottenere un prestito. Il rilancio attraverso i mercati darà alla società la possibilità di scegliere i propri tassi di interesse e di valutare le obbligazioni di conseguenza.

La società avrà anche la flessibilità di riacquistare le obbligazioni se lo desidera o di creare una struttura obbligazionaria che supporti la struttura operativa della società. Tuttavia, le obbligazioni non sono davvero un modo ideale, se l'azienda vuole assicurarsi del finanziamento. Molte cose potrebbero andare contro l'azienda mentre si raccoglie denaro dalle obbligazioni. Tuttavia, anche se un po 'costoso e l'azienda deve impegnare beni, raccogliere fondi tramite prestiti bancari offre all'azienda la garanzia che il denaro verrà raccolto.

# 4 - Equità

Nessun capo di una società vorrebbe vendere una parte della propria azienda se non ritenuto necessario. Tuttavia, ci sono casi in cui l'unico modo per raccogliere fondi è vendere l'azienda. Che si tratti di un fallimento dell'azienda nel raccogliere fondi tramite debito o dell'incapacità di un'azienda di mantenere un portafoglio sufficiente per raccogliere denaro tramite prestiti bancari, l'azienda può sempre vendere una parte di se stessa per raccogliere fondi.

Un grande vantaggio del finanziamento azionario è che non è rischioso. È completamente dipendente dall'acquirente possedere una quota della società e in questo caso il trasferimento del rischio è del cento per cento. La società non ha alcun obbligo di pagare nulla all'azionista.

POT dice che l'ordine in cui l'azienda cerca di raccogliere fondi è:

Finanziamento interno -> Debito -> Patrimonio netto.

La natura di base del POT si pone attorno all'asimmetria informativa - dove una parte, l'azienda detiene informazioni migliori rispetto all'altra (in caso di finanziamento esterno). Per compensare l'asimmetria informativa e il trasferimento del rischio, il finanziamento esterno è generalmente più costoso del finanziamento interno. I detentori di azioni, che detengono il rischio più elevato, in generale, richiedono più rendimenti rispetto ai detentori di debito, sebbene la società non abbia alcun obbligo di mantenere tali rendimenti.

Esempi di teoria dell'ordine di beccata

I seguenti sono esempi della teoria dell'ordine gerarchico

# 1. Esempio di base della teoria degli ordini di becco della struttura del capitale

Considera la seguente situazione. Un'azienda deve raccogliere 100 milioni di dollari per espandere il proprio prodotto in diversi paesi. Inoltre, la seguente è la struttura finanziaria dell'azienda.

La società ha un utile netto, liquidità e altri equivalenti di 210 milioni di dollari in bilancio
La banca ha accettato di prestare denaro alla società a un tasso dell'8,5% a causa del rating di debito dell'azienda
La società può aumentare il capitale, ma con uno sconto del 7,5%, ovvero se la società emette ulteriori round di finanziamento, il prezzo delle azioni della società scenderà del 7,5% e questo è il tasso al quale la società può raccogliere i finanziamenti.

Se l'azienda deve raccogliere fondi per il progetto, può farlo con uno o una combinazione dei metodi di cui sopra. La teoria dell'ordine gerarchico afferma che il costo del finanziamento sarà in ordine crescente nel caso precedente. Calcoliamolo da soli e proviamo a verificare lo stesso.

Caso 1 : se l'azienda utilizza la sua liquidità e altri equivalenti per finanziare il progetto, il costo del finanziamento sarebbe di 100 milioni di dollari. Non ci saranno costi aggiuntivi, ad eccezione del costo opportunità del denaro. La valutazione del costo opportunità è un argomento diverso nella sua interezza.
Caso 2 : se la società utilizza il debito per raccogliere i propri fondi, restituirà il profitto della società di 8,5 milioni di dollari, che verranno pagati come interessi. Tuttavia, la società avrà vantaggi fiscali nell'utilizzo del finanziamento del debito. L'interesse sarà deducibile dalle tasse, quindi il tasso di interesse effettivo sarà inferiore a quello dell'interesse effettivo pagato. Pertanto, il costo totale di un anno sarebbe inferiore a 108,5 milioni di dollari, ma superiore a 100 milioni di dollari.
Caso 3 : se la società raccoglie fondi tramite azioni, costerà alla società 108,12 milioni di dollari (100 milioni diviso per il 92,5% - sconto del 7,5% sulla raccolta di capitale aggiuntivo)

Ora, a seconda della preferenza di rischio dell'azienda, il CFO può prendere una decisione su come raccogliere il capitale di conseguenza.

# 2. Esempio pratico di vita reale della teoria degli ordini di beccaggio (Uber)

Per vedere se e come la teoria degli ordini di beccaggio vale nella vita reale; consideriamo un paio di società e come hanno raccolto i finanziamenti. Poiché si tratta di società reali, l'ordine in cui hanno raccolto i finanziamenti avrà molte altre variabili che hanno un ruolo nel processo decisionale. Ad esempio, quando la teoria è stata sviluppata, il concetto di capitale di rischio era in una fase molto nascente. Ciò rende difficile vedere dove tiene il capitale di rischio nella teoria dell'ordine gerarchico. È una sorta di private equity ma ha anche somiglianze con il finanziamento interno in quanto nulla è promesso. Ha anche caratteristiche di equità - poiché i venture capitalist si aspettano più dell'equità generale - perché detengono il rischio.

L'immagine seguente mostra come sono andati a buon fine i round di finanziamento di Uber. Usiamo solo un paio di esempi per dimostrare POT e un paio per confutare POT.

Dove tiene POT: il primo round di finanziamento, come previsto, viene raccolto dai fondatori di Uber - Letter one Holdings SA. Nel 2016 hanno utilizzato 200.000 USD dei propri soldi, senza alcun obbligo. Il primo round del debito per Uber è avvenuto nel 2016, dove ha raccolto 1,2 miliardi di dollari, un messaggio che Uber aveva un altro round del debito in cui ha raccolto 2 miliardi di dollari. Più di recente, Uber ha raccolto circa 500 milioni di dollari tramite un'offerta pubblica iniziale. Questo è uno scenario classico in cui POT è vero e l'azienda ha seguito una gerarchia specifica per raccogliere fondi per l'espansione.

Dove POT fallisce: Tuttavia, prima che la società raccolse il primo round di debito nel 2016 e dopo il primo round di finanziamento interno nel 2016, aveva oltre 6 round di finanziamento in cui ha raccolto circa 2 miliardi di dollari attraverso la vendita di azioni - privatamente. La teoria dell'ordine di becco si basa sull'asimmetria delle informazioni e tali casi non sono trattati in essa. Questa è una limitazione della teoria dell'ordine gerarchico.

Vantaggi: dove è utile POT?

POT è una guida valida e utile per verificare come l'asimmetria informativa influisce sul costo del finanziamento.
Fornisce indicazioni preziose su come raccogliere fondi per un nuovo progetto.
Può spiegare come le informazioni possono essere utilizzate per modificare il costo del finanziamento.

Svantaggi: dove POT fallisce?

La teoria è molto limitata nel determinare il numero di variabili che influenzano il costo del finanziamento.
Non fornisce alcuna misura quantitativa di come il flusso di informazioni influisce sul costo del finanziamento.

Limitazioni della teoria dell'ordine di beccata

Limitato a una teoria.
La teoria dell'ordine di beccheggio non può essere utile per fare applicazioni pratiche a causa della natura teorica.
Limita i tipi di finanziamento.
Nuovi tipi di finanziamento non possono essere inclusi nella teoria.
La vecchia teoria che non è stata aggiornata con i nuovi metodi finanziari di raccolta fondi.
Nessuna misura di rischio vs ricompensa da includere nel costo del finanziamento.

Punti importanti della teoria dell'ordine di beccata

La teoria dell'ordine di beccaggio aiuta solo ad analizzare una decisione ma non a prenderla effettivamente. Non aiuta a calcolare i costi e guardando l'esempio di Uber spiegherà che in realtà le aziende non seguono effettivamente lo stesso ordine.

Conclusione

POT descrive cosa e come raccogliere i finanziamenti senza fornire una metrica quantitativa per misurare come deve essere fatto. POT può essere utilizzato come guida su come selezionare i round di finanziamento, ma ci sono molte altre metriche. L'utilizzo di POT in una combinazione di altre metriche fornirà un modo utile per prendere una decisione sul finanziamento.