Cos'è la leva operativa?
La leva operativa è una metrica contabile che aiuta l'analista ad analizzare in che modo le operazioni di un'azienda sono correlate ai ricavi dell'azienda; il rapporto fornisce dettagli sull'entità dell'aumento delle entrate che l'azienda avrà con una percentuale specifica dell'aumento delle vendite, il che mette in primo piano la prevedibilità delle vendite.
In alternativa, la leva operativa può essere definita come la capacità dell'azienda di utilizzare le proprie spese fisse per generare rendimenti migliori. Notiamo dal grafico sopra che aziende come Accenture, Cognizant, Automatic Data Processing e Paychex hanno una leva inferiore (~ 1.0x), mentre aziende come Delta Airlines, China Eastern Airlines e National Grid hanno una leva maggiore.
Perché alcune aziende hanno una leva operativa più elevata mentre altre hanno una leva finanziaria inferiore? Quali sono le cose di cui dovremmo essere consapevoli come analisti finanziari +?
Comprendere i costi dell'azienda
Come tutti sappiamo, nessun prodotto viene prodotto gratuitamente da alcuna organizzazione. Vengono sostenuti diversi costi per portare finalmente il prodotto sullo scaffale, pronto per essere acquistato e consumato dai consumatori. Tutti questi costi sostenuti possono essere suddivisi in due categorie principali: costi fissi e costi variabili.
Quali sono i costi fissi?
- Ebbene, come suggerisce il nome stesso, questi costi sono fissi, il che non cambierà indipendentemente dal numero di unità prodotte.
- Ad esempio, l'affitto della fabbrica, che un'organizzazione paga mensilmente, rimarrà fisso indipendentemente dal fatto che produca 500 o 5.000 unità di 5,00.000 unità di prodotto.
Quali sono i costi variabili?
- A differenza dei costi fissi, i costi variabili variano con il numero di unità prodotte. In altre parole, ci sono direttamente proporzionalmente alle unità prodotte.
- Ad esempio, materie prime consumate per produrre il prodotto finito. Supponiamo che la società si occupi dell'assemblaggio di un telefono cellulare e che la batteria sia una materia prima per l'azienda. In questo caso, il costo delle batterie consumate sarà un costo variabile per l'azienda in quanto il volume dipende direttamente dal volume della produzione totale di telefoni cellulari in un dato periodo di tempo.
Cosa sono i costi semi-variabili / semi-fissi?
- Oltre ai costi fissi e variabili, ci sono costi che non sono né completamente fissi né completamente variabili.
- Ad esempio, una società promette al suo responsabile di piano uno stipendio di $ 1.000 + 2% del prezzo di costo per ogni unità prodotta in un dato mese. In questo caso, $ 1.000 è un costo fisso che l'azienda dovrà pagare anche se non c'è produzione. Allo stesso tempo, il 2% del prezzo di costo pagato è un costo variabile, che sarà in caso di mancata produzione.
Nota: esiste una linea sottile tra la differenziazione dei costi fissi e dei costi variabili. Cosa è fisso per una data azienda e una data situazione può essere variabile per la stessa azienda per una situazione diversa?
Il miglior esempio sono i costi di manodopera. Lo stipendio pagato a un contabile è un costo fisso mentre lo stipendio pagato ai lavoratori per prodotto è un costo variabile. Quindi, anche se entrambi sono inclusi come costi di manodopera in un'azienda, possono comunque essere divisi in fissi e variabili.
Come interpretare la leva operativa?
La leva operativa misura i costi fissi dell'azienda come percentuale dei suoi costi totali. Un'azienda con un costo fisso più elevato avrà una leva maggiore rispetto a un'azienda con un costo variabile più elevato.
Leva operativa inferiore -
- Ciò implica costi fissi inferiori e costi variabili più elevati. In questo caso, un'azienda deve raggiungere un fatturato minimo, che coprirà i suoi costi fissi. Una volta superato il punto di pareggio in cui sono coperti tutti i suoi costi fissi, può guadagnare
- Una volta superato il punto di pareggio in cui sono coperti tutti i suoi costi fissi, può guadagnare un profitto incrementale in termini di prezzo di vendita meno il costo variabile, che non sarà molto sostanziale poiché il costo variabile stesso è elevato.
- Quando la leva operativa è bassa ei costi fissi sono inferiori, possiamo anche concludere con sicurezza che le unità di pareggio che una società deve vendere per subire un'equazione senza perdite e senza profitto saranno relativamente inferiori.
Leva operativa più elevata -
- Ciò implica costi variabili inferiori e costi fissi più elevati. Qui, poiché i costi fissi sono più alti, il punto di pareggio sarà più alto.
- L'azienda dovrà vendere il numero di unità per garantire nessuna perdita e nessuna situazione di profitto. D'altra parte, il vantaggio qui è che una volta raggiunto il pareggio, l'azienda guadagnerà un profitto maggiore su ogni prodotto poiché il costo variabile è molto basso.
- L'azienda dovrà vendere un numero di unità per garantire nessuna situazione di perdita e nessun profitto. D'altra parte, il vantaggio qui è che una volta raggiunto il pareggio, l'azienda guadagnerà un profitto maggiore su ogni prodotto poiché il costo variabile è molto basso.
Le aziende generalmente preferiscono una leva operativa più bassa in modo che anche nei casi in cui il mercato è lento, non sarebbe difficile per loro coprire i costi fissi.
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Formula della leva operativa
È la variazione percentuale dell'utile operativo rispetto alle vendite. È anche noto come "Grado di leva operativa o DOL". Si precisa che maggiore è l'utilizzo di costi fissi, maggiore è l'impatto di una variazione delle vendite sul reddito operativo di un'azienda.
Formula del grado di leva operativa = variazione% dell'EBIT / variazione% delle vendite.Facciamo un semplice esempio.
- Vendite 2015 = $ 500, EBIT 2015 = $ 200
- Vendite 2014 = $ 400, EBIT 2014 = $ 150
- variazione% dell'EBIT = ($ 200- $ 150) / $ 150 = 33%
- % di variazione delle vendite = ($ 500- $ 400) / $ 400 = 25%
- Grado di leva operativa = 33/25 = 1,32x
Ciò significa che per l'utile operativo cambia del 2% per ogni variazione dell'1% nelle vendite.
Inoltre, dai un'occhiata a EBIT vs. EBITDA - Differenze principali.
Calcola la leva operativa di Colgate
- DOL di Colgate = variazione% dell'EBIT / variazione% delle vendite.
- Ho calcolato il DOL per ogni anno dal 2008 al 2015.
- Il DOL di Colgate è molto volatile in quanto varia da 1x a 5x (escluso l'anno 2009 in cui la crescita delle vendite è stata quasi dello 0%).
- Si prevede che il DOL di Colgate sarà più elevato poiché notiamo che Colgate ha effettuato investimenti significativi in proprietà, impianti e attrezzature, nonché attività immateriali. Entrambe queste attività a lungo termine rappresentano oltre il 40% delle attività totali.
Calcola la leva operativa di Amazon
Calcoliamo ora il DOL di Amazon. Di seguito è riportata l'istantanea del conto economico di Amazon per il 2014, 2015 e 2016.
fonte: Amazon SEC Filings
Formula DOL = variazione% dell'EBIT / variazione% delle vendite
DOL di Amazon - 2016
- variazione% dell'EBIT (2016) = (4.186-2.233) / 2.233 = 87%
- Variazione% delle vendite (2016) = (135.987 - 107.006) / 107.006 = 27%
- DOL di Amazon (2016) = 87% / 27% = 3,27x
DOL di Amazon - 2015
- variazione% dell'EBIT (2015) = (2.233-178) / 174 = 1154%
- Variazione% delle vendite (2015) = (107.006 - 88.988) / 88.988 = 20%
- DOL di Amazon (2015) = 1154% / 20% = 57,02 volte
Motivi per una maggiore leva finanziaria per Amazon
- Costi fissi più elevati
- Costi variabili inferiori
Esempio di Accenture
fonte: Accenture SEC Filings
Formula DOL = variazione% dell'EBIT / variazione% delle vendite
DOL di Accenture - 2016
- Variazione% dell'EBIT (2016) = (4810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8,4%
- Variazione% delle vendite (2016) = (34.797.661 - 32.914.424) / 32.914.424 = 5,7%
- DOL di Accenture (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5x
DOL di Accenture - 2015
- Variazione% dell'EBIT (2015) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3,1%
- Variazione% delle vendite (2015) = (32.914.424 - 31.874.678) / 31.874.678 = 3,3%
- DOL di Accenture (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Motivi per un basso DOL di Accenture
- Costi fissi inferiori
- Costi variabili più elevati. Tali società fatturano i clienti su base oraria ei costi variabili sono sotto forma di stipendi di sviluppatori / consulenti.
Esempio di azienda di servizi IT
Caratteristiche salienti dell'azienda di servizi IT -
- Costi fissi inferiori
- I costi variabili dipendono dal progetto e dagli stipendi dello sviluppatore.
- La leva operativa dovrebbe essere relativamente inferiore
Di seguito è riportato l'elenco delle principali società di servizi IT e il loro DOL per l'anno 2016-2017
| S. No | Nome | Capitalizzazione di mercato ($ '000) | Vendite (crescita anno su anno 2017) | EBIT (crescita anno su anno 2017) | Influenza operativa |
| 1 | Accenture | 82.307 | 5,7% | 8,4% | 1.48x |
| 2 | Cognizant Tech Solns | 41.218 | 8,6% | 6,9% | 0.80x |
| 3 | Infosys | 35.839 | 2,4% | 1,1% | 0.46x |
| 4 | Gartner | 11.599 | 13,0% | 6,0% | 0.46x |
| 5 | CDW | 9.978 | 7,6% | 10,4% | 1.36x |
| 6 | Leidos Holdings | 8.071 | 49,5% | 30,3% | 0.61x |
| 7 | Xerox | 7.485 | -6,1% | -9,9% | 1,64x |
| 8 | Sistemi EPAM | 4.524 | 26,9% | 26,2% | 0.97x |
| 9 | CACI International | 3.113 | 13,0% | 12,0% | 0.92x |
fonte: ycharts
- Abbiamo fatto l'esempio di Accenture in precedenza e abbiamo scoperto che i suoi DOL sono 1,48x.
- Allo stesso modo, altre società di servizi IT come Cognizant, Infosys, Gartner hanno DOL più vicini o inferiori a 1.0x
Esempio di settore aereo
Caratteristiche salienti del settore aereo
- Costi fissi più elevati
- Costi variabili inferiori (rispetto ai costi fissi)
- A causa di quanto sopra, questo settore dovrebbe avere elevate Leve.
Di seguito è riportato l'elenco di alcune delle principali compagnie aeree insieme ai loro DOL per il 2016-2017
| S. No | Nome | Capitalizzazione di mercato ($ '000) | Vendite (crescita anno su anno 2017) | EBIT (crescita anno su anno 2017) | Leva |
| 1 | Delta Airlines | 37.838 | -2,6% | -10,9% | 4.16x |
| 2 | Ryanair Holdings | 27.395 | 1,1% | 4,5% | 3.92x |
| 3 | Gruppo American Airlines | 25.570 | -2,0% | -14,8% | 7.50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21.773 | -3,5% | -16,0% | 4.64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11.174 | -0,7% | -6,7% | 10.04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7.948 | -2,8% | -11,4% | 4.07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7,825 | 3,4% | 7,9% | 2.35x |
fonte: ycharts
- Nel complesso, il settore ha una leva operativa più elevata (~ 4.0x)
- China Eastern Airlines ha una leva di 10,04 volte, mentre American Airlines Group ha una leva di 7,50 volte
- Delta Airlines e Ryanair Holdings hanno DOL più vicino a 4.0x
Esempio di società di servizi alle imprese
Caratteristiche salienti dei servizi aziendali
- Costi fissi inferiori
- Costi variabili più elevati
- Dovrebbe avere un DOL inferiore
Di seguito è riportato l'elenco delle principali società di servizi alle imprese con le loro leve 2016-17
| S. No | Nome | Capitalizzazione di mercato ($ '000) | Vendite (crescita anno su anno 2017) | EBIT (crescita anno su anno 2017) | DOL |
| 1 | Elaborazione automatica dei dati | 46.790 | 6,7% | 8,8% | 1.31x |
| 2 | Fidelity National Info | 29.752 | 40,1% | 18,1% | 0.45x |
| 3 | Paychex | 20.558 | 6,8% | 8.1% | 1.20x |
| 4 | Equifax | 17.297 | 18,1% | 17,9% | 0.99x |
| 5 | Verisk Analytics | 14.304 | 13,3% | 9,1% | 0.69x |
| 6 | Pagamenti globali | 14.300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13.677 | 7,6% | 13,0% | 1,72x |
| 8 | Rollins | 9.019 | 5,9% | 7,7% | 1.30x |
| 9 | Broadridge Financial Soln | 8.849 | 7.5% | 7,2% | 0.95x |
| 10 | Jack Henry & Associates | 8.246 | 7,8% | 13,8% | 1.76x |
| 11 | Genpact | 5,514 | 4,5% | 2,0% | 0.44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5.293 | 5,9% | 7,6% | 1.29x |
| 13 | Booz Allen Hamilton Hldg | 4.994 | 7,4% | 8,9% | 1.21x |
| 14 | Synnex | 4.786 | 5,4% | 7,1% | 1.30x |
| 15 | Dun & Bradstreet | 4.101 | 4.1% | 6,6% | 1,62x |
| 16 | Maximus | 3.924 | 14,5% | 10,3% | 0.71x |
| 17 | CoreLogic | 3.673 | 27,8% | 35,3% | 1.27x |
| 18 | Deluxe | 3.410 | 4,3% | 4.1% | 0.94x |
fonte: ycharts
- Notiamo che nel complesso il settore ha una leva operativa più vicina a 1.0x
- L'elaborazione automatica dei dati ha una leva di 1,31x, mentre la leva di Booz Allen Hamilton è di 1,21x
Esempio di società di servizi
Caratteristiche salienti di Utilities Sector
- Costi fissi più elevati
- Costi variabili inferiori
- Il settore in generale dovrebbe avere una leva maggiore rispetto ai servizi alle imprese o ai servizi IT
Di seguito è riportato l'elenco delle principali società di servizi pubblici con la loro capitalizzazione di mercato insieme ai DOL 2016-2017
| S. No | Nome | Capitalizzazione di mercato ($ '000) | Vendite (crescita anno su anno 2017) | EBIT (crescita anno su anno 2017) | Grado di leva operativa |
| 1 | griglia nazionale | 49.619 | -1,3% | -13,7% | 10.37x |
| 2 | Dominion Energy | 30.066 | 0,5% | 2,6% | 5.57x |
| 3 | Sempra Energy | 28.828 | -0,5% | -15,5% | 33.10x |
| 4 | Azienda di servizio pubblico | 22.623 | -13,0% | -46,8% | 3.60x |
| 5 | Huaneng Power | 10.902 | -15,9% | -54,2% | 3.41x |
| 6 | AES | 7.539 | -4,0% | -15,9% | 3.95x |
| 7 | Black Hills | 3.767 | 20,6% | 647,1% | 31.46x |
fonte: ycharts
- Nel complesso il settore ha una leva finanziaria più elevata rispetto ad altri settori a bassa intensità di capitale. La maggior parte delle aziende ha una leva operativa di oltre 3,0 volte
- National Grid ha un DOL di 10,37x, mentre Sempra Energy ha un DOL di 33,10x
Conclusione
Mentre analizziamo un'azienda, dobbiamo guardare alla sua leva operativa. DOL ci aiuta a valutare quanto sia sensibile il suo reddito operativo rispetto ai cambiamenti nelle vendite. Un DOL più elevato si tradurrà in una maggiore variazione del reddito operativo quando le vendite aumentano. Tuttavia, in caso di situazioni avverse di calo delle vendite, il reddito operativo di tali società sarà quello maggiormente colpito. D'altra parte, le società con DOL inferiore vedranno solo una variazione proporzionale del reddito operativo.
In qualità di analista, dovresti comprendere appieno la struttura dei costi di un'azienda, i costi fissi, i costi variabili e la leva operativa. Queste informazioni sono molto utili quando si prevedono dati finanziari e si prepara il relativo modello finanziario in Excel.
