Cos'è un legame richiamabile?

Un'obbligazione rimborsabile è un'obbligazione a tasso fisso in cui la società emittente ha il diritto di rimborsare il valore nominale del titolo a un valore pre-concordato prima della scadenza dell'obbligazione. L'emittente di un'obbligazione non ha alcun obbligo di riacquistare il titolo, ha solo la facoltà di richiamare l'obbligazione prima dell'emissione.

Quanto sopra è un esempio di Senior Secured Callable Bond con scadenza 22 marzo 2018 emesse e registrate presso Verdipapirsentralen (VPS),

Legame richiamabile = Legame diretto / Non richiamabile + opzione

Si noti che alcune delle obbligazioni rimborsabili diventano non rimborsabili dopo un determinato periodo di tempo dall'emissione. Questa volta si chiama 'periodo di protezione'

Caratteristiche

La società emittente ha il diritto ma non l'obbligo di rimborsare l'obbligazione prima della scadenza.
Il prezzo di chiamata è generalmente superiore al prezzo di emissione (prezzo alla pari).
Il titolo sottostante ha una vita variabile
L'opzione call può avere più tassi di esercizio.
Generalmente, queste obbligazioni hanno un tasso di interesse più elevato (tasso cedolare).
Il premio per l'opzione venduta dall'investitore è incorporato nell'obbligazione tramite il tasso di interesse più elevato.
L'opzione call ha generalmente più tassi di esercizio.

Esempio

La società "A" ha emesso un'obbligazione rimborsabile il 1 ° ottobre 2016 con un interesse del 10% annuo con scadenza 30 settembre 2021. L'importo dell'emissione è di 100 Crores. L'obbligazione è rimborsabile con un preavviso di 30 giorni e la fornitura di rimborso è la seguente.

Data chiamata	Prezzo di chiamata
1 anno (30 settembre 2017)	105% del valore nominale
2 anni (30 settembre 2018)	104% del valore nominale
3 anni (30 settembre 2019)	103% del valore nominale
4 anni (30 settembre 2020)	102% del valore nominale

Nell'esempio sopra, la società ha un'opzione per richiamare le obbligazioni emesse agli investitori prima della data di scadenza del 30 settembre 2021.

Se vedi, il premio di chiamata iniziale è più alto del 5% del valore nominale di un'obbligazione e si riduce gradualmente al 2% rispetto al tempo.

Scopo dell'emissione di un'obbligazione rimborsabile

Nel caso in cui i tassi di interesse stiano scendendo, la società emittente di obbligazioni richiamabili può chiamare l'obbligazione e rimborsare il debito esercitando l'opzione call e quindi rifinanziare il debito a un tasso di interesse inferiore. In questo caso, l'azienda può risparmiare sui costi degli interessi.

Ad esempio : il 1 ° novembre 2016 se una società emette un'obbligazione rimborsabile del 10% con una scadenza di 5 anni. Se la società esercita l'opzione call prima della scadenza, deve pagare il 106% del valore nominale.

In questo caso, se al 31 novembre 2018 i tassi di interesse scendessero all'8%, la società potrà richiamare le obbligazioni e rimborsarle e prendere debiti all'8%, risparmiando così il 2%.

Dovremmo comprare tali obbligazioni?

Prima di investire bisogna bilanciare rendimento e rischio. E le obbligazioni richiamabili sono troppo complesse da gestire.
In genere, quando i tassi di interesse scendono, i prezzi normali delle obbligazioni salgono. Ma, nel caso di obbligazioni rimborsabili, i prezzi delle obbligazioni potrebbero diminuire. Questo tipo di fenomeno è chiamato "compressione del prezzo"
Queste obbligazioni hanno generalmente tassi di interesse più elevati per compensare il rischio di essere richiamati in anticipo a causa del calo dei tassi di interesse e
Sono generalmente chiamati a premio (cioè prezzo superiore al valore nominale) Ciò è dovuto al rischio aggiuntivo che l'investitore si assume.
Ad esempio, gli investitori in obbligazioni possono recuperare Rs 107 anziché Rs 100 se l'obbligazione viene richiamata. Questo Rs 7 aggiuntivo è dato a causa del rischio che l'investitore si assume nel caso in cui la società richiami l'obbligazione all'inizio dello scenario dei tassi di interesse in calo
Quindi, è necessario assicurarsi che l'obbligazione richiamabile offra una quantità sufficiente di ricompensa (forse sotto forma di un tasso di interesse più elevato rispetto a un mercato o forse un premio di rimborso più elevato) per coprire i rischi aggiuntivi offerti dall'obbligazione.

Strutturazione delle opzioni call

Prima di emettere l'obbligazione, uno dei fattori importanti e complicanti nel decidere i seguenti due fattori ...

I tempi della chiamata. Cioè, quando, chiamare
Determinazione del prezzo dell'obbligazione che viene richiamata. Quanto per pagare l'obbligazione viene chiamato prima della data di scadenza

Tempistica della chiamata

La data in cui il prestito obbligazionario rimborsabile può essere chiamato per la prima volta è la "data della prima richiesta". Le obbligazioni possono essere progettate per essere richiamate continuamente per un periodo specificato o possono essere richiamate in una data fondamentale. Una "chiamata differita" è il caso in cui l'obbligazione non può essere richiamata durante i primi anni di emissione.

Esistono diversi tipi in termini di tempistica

Opzione europea: unica data di rimborso prima della scadenza dell'obbligazione
Opzione Bermudan: ci sono più date di rimborso prima della scadenza dell'obbligazione
Opzione americana: tutte le date prima della scadenza sono date di chiamata.

Prezzo della chiamata

Il prezzo dell'obbligazione dipende generalmente dalle disposizioni della struttura dell'obbligazione. Di seguito sono riportati i diversi tipi di prezzi

Risolto indipendentemente dalla data della chiamata
Prezzo fisso in base a un programma predeterminato

Ulteriori informazioni sulle opzioni: cosa sono le opzioni in finanza e strategia di trading di opzioni

La decisione di chiamare un Bond

La decisione dell'emittente di chiamare si basa su molti fattori come

Fattori di tasso di interesse. In caso di calo dei tassi di interesse, la società può esercitare l'opzione di riscattare le obbligazioni con tassi cedolari relativamente elevati e sostituirle con obbligazioni di nuova emissione (questo è comunemente chiamato rifinanziamento in termini vanigliati). In caso di rialzo dei tassi di interesse, gli emittenti sono incentivati a non esercitare anticipatamente le obbligazioni richiamabili. Ciò può portare a un calo del rendimento delle obbligazioni per una durata dell'investimento.
Fattori finanziari: se la società ha fondi sufficienti e desidera ridurre il debito, può richiamare le obbligazioni anche se i tassi di interesse sono stabili o in aumento.
- Nel caso in cui la società stia pensando di convertire il debito in azioni, può emettere azioni a favore di obbligazioni o rimborsare le obbligazioni e optare per FPO
Altri fattori: potrebbero esserci molti fattori scatenanti in cui un'azienda può ritenere vantaggioso chiamare l'obbligazione.

Valorizzare i legami richiamabili

In generale, il rendimento è la misura per calcolare il valore di un'obbligazione in termini di rendimento anticipato o previsto. Ci sono varie misure nel calcolo della resa.

Rendimento corrente
Rendimento alla scadenza
Arrenditi alla chiamata
Arrenditi al peggio

Rendimento a scadenza:

YTM è il rendimento totale aggregato che un'obbligazione fornisce se viene mantenuta fino alla scadenza. È sempre espresso come tasso annuale.

YTM è anche chiamato rendimento contabile o rendimento di rimborso.

Un metodo semplice per calcolare YTM è il seguente

Formula YTM = [(Coupon) + {(Maturity Value - Price paid for bond) / (no of years)}] / {(maturity value + price paid for bond) / 2}

Facciamo un esempio per capire meglio questo

Il valore nominale / valore di scadenza di un'obbligazione è Rs 1000, il numero di anni di scadenza è di 10 anni, il tasso di interesse è del 10%. Il prezzo pagato per acquistare l'obbligazione è di Rs 920

Numeratore = 100+ (1000-920) / 10

Denominatore = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11,25%

Questa misura YTM è più adatta per analizzare le obbligazioni non richiamabili in quanto non include l'impatto delle funzionalità di chiamata. Quindi le due misure aggiuntive che possono fornire una versione più accurata delle obbligazioni sono Yield to Call e Yield to worst.

Arrenditi alla chiamata

Il rendimento da chiamare è il rendimento che l'obbligazione fornisce se si acquista l'obbligazione rimborsabile e si tiene il titolo fino alla data di esercizio della chiamata. Un calcolo si basa sul tasso di interesse, il tempo fino alla data di rimborso, il prezzo di mercato dell'obbligazione e il prezzo di rimborso. Il rendimento da rimborsare è generalmente calcolato assumendo che l'obbligazione sia calcolata il prima possibile.

Ad esempio, il signor A possiede un'obbligazione di una società GOOGLE con un valore nominale di Rs. 1000 a un tasso zero coupon del 5%. L'obbligazione scade in 3 anni. Questa obbligazione è rimborsabile in 2 anni al 105% del valore nominale.

In questo caso, per calcolare il rendimento dell'obbligazione, il signor A deve presumere che l'obbligazione scada in 2 anni invece che in 3 anni. Il prezzo call dovrebbe essere considerato a Rs 1050 (Rs1000 * 105%) come capitale alla scadenza.

Supponiamo che il prezzo pagato per acquistare l'obbligazione sul mercato secondario sia Rs 980, quindi il rendimento da chiamare sarà il seguente

{Coupon + (call value- price) / time of bond} / {(Face value + price) / 2}

Il pagamento della cedola è di Rs 50 (ovvero Rs 1000 * 5%)

Chiama valore se Rs 1050

Il prezzo pagato per acquisire il valore dell'obbligazione è Rs 920

Il tempo di legame è di 2 anni (supponendo che la chiamata avvenga tra 2 anni)

Il prezzo di mercato è Rs 980

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50 + 65/960 = 12%

Arrenditi al peggio

Yield to Worst è il rendimento più basso che un investitore si aspetta mentre investe in un'obbligazione rimborsabile. Generalmente le obbligazioni richiamabili sono buone per l'emittente e cattive per l'obbligazionista perché quando i tassi di interesse scendono, l'emittente sceglie di richiamare le obbligazioni e rifinanziare il proprio debito a un tasso inferiore, lasciando l'investitore a trovare il nuovo posto dove investire.

Quindi, in questo caso, Rendimento al peggio, è molto importante per chi vuole sapere qual è il minimo che può ottenere dai propri strumenti obbligazionari.

Si noti che "Rendimento al peggiore" è sempre inferiore a "Rendimento alla scadenza"

Ad esempio, un'obbligazione scade tra 10 anni e il rendimento alla scadenza (ytm) è del 4%. L'obbligazione ha una disposizione call in base alla quale l'emittente può richiamare le obbligazioni in cinque anni. Il rendimento calcolato assumendo che l'obbligazione scada alla data di rimborso (YTC) è del 3,2%. In questo caso, la resa al peggio è del 3,2%

Inoltre, controlla i prezzi delle obbligazioni

Ora guardiamo l'opposto di Callable Bond - Puttable Bond

Legami vendibili

È un'obbligazione in cui esiste un'opzione put incorporata in cui l'obbligazionista ha il diritto ma non l'obbligo di richiedere l'importo del capitale in una data anticipata. L'opzione put può essere esercitata in una o più date.
Nel caso dello scenario del tasso di interesse in aumento, gli investitori vendono l'obbligazione all'emittente e lo prestano altrove a un tasso più elevato.
È l'opposto del legame richiamabile.
Il prezzo dell'obbligazione con puttable è sempre più alto dell'obbligazione straight in quanto esiste un'opzione put che è un vantaggio aggiuntivo per l'investitore.
Tuttavia, i rendimenti dell'obbligazione con opzione a vendere sono inferiori al rendimento di un'obbligazione ordinaria.