FCFE - Calcola il flusso di cassa libero in equità (formula, esempio)

Cos'è FCFE (Free Cash Flow to Equity)?

Il flusso di cassa libero all'equità è l'importo totale di liquidità disponibile per gli investitori; cioè gli azionisti di capitale della società, che è l'importo che l'azienda ha dopo che tutti gli investimenti, i debiti, gli interessi sono stati pagati.

Ha spiegato

FCFE o Free Cash Flow to Equity è uno degli approcci di valutazione del flusso di cassa scontato (insieme a FCFF) per calcolare il prezzo equo delle azioni. Misura la quantità di "liquidità" che un'impresa può restituire ai suoi azionisti e viene calcolata dopo aver preso in considerazione le tasse, le spese in conto capitale e i flussi di cassa del debito.

Inoltre, il modello Free Cash Flow to Equity è molto simile al DDM ( che calcola direttamente l'Equity Value dell'azienda). Sfortunatamente, il modello FCFE ha varie limitazioni, come il modello di sconto sui dividendi. Ad esempio, è utile solo nei casi in cui la leva finanziaria dell'azienda non è volatile e non può essere applicata a società con una leva finanziaria variabile.

La cosa più importante - Scarica il modello Excel FCFE

Impara a calcolare FCFE in Excel insieme alla valutazione FCFE di Alibaba

Formula FCFE

Formula Free Cash Flow to Equity a partire dall'utile netto.

Formula FCFE = Reddito netto + Deprezzamento e ammortamento + Variazioni del WC + Capex + Prestiti netti

Formula FCFE	Commenti aggiuntivi
Reddito netto	L'utile netto è dopo il pagamento degli interessi passivi. L'utile netto può essere prelevato direttamente dal conto economico. Puoi anche trovarlo nel flusso di cassa dalle operazioni se il CFO è preparato utilizzando il metodo In-direct
(+) Deprezzamento e ammortamento	Aggiungi tutte le spese non in contanti Generalmente, questo numero si trova nelle dichiarazioni dei redditi. In alcune società, la quota di ammortamento e ammortamento non viene fornita separatamente in quanto queste spese vengono incluse nel costo delle merci vendute, SG&A È possibile trovare i dati di deprezzamento e ammortamento dai rendiconti dei flussi di cassa (CFO)
(+/-) Variazioni del capitale circolante	Si prega di notare che questo denaro è un deflusso o un afflusso. Il capitale circolante include principalmente Inventario, Crediti, Debiti. È inoltre possibile includere passività maturate in questa formula. L'indebitamento a breve termine non è qui incluso nelle variazioni del capitale circolante
(-) Capex	Fondamentale per determinare i livelli di CapEx necessari per supportare vendite e margini nella previsione Questo numero può essere individuato più facilmente da Cash Flow from Investments. Si prega di notare che non viene presa solo la spesa in conto capitale; dobbiamo anche includere "aggiunta ai beni immateriali". Gli intangibili diventano importanti per le aziende basate sul software / sulla conoscenza.
(+/-) Debiti finanziari netti	Come il capitale circolante, questo numero può anche essere un deflusso o un afflusso. Ciò include sia il debito a breve termine che il debito a lungo termine. Assicurati di includere la cifra netta, vale a dire, debito emesso - debito rimborsato.

Formula Free Cash Flow to Equity a partire da EBIT

Formula FCFE = EBIT - Interessi - Imposte + Deprezzamento e ammortamento + Variazioni WC + Capex + Prestiti netti

Formula Free Cash Flow to Equity a partire da FCFF

Formula FCFE = FCFF - [Interessi x (1 imposta)] + Prestiti netti

Esempio FCFE: Excel

Ora che sappiamo qual è la formula FCFE, diamo un'occhiata a un esempio per calcolare il flusso di cassa libero in equità.

In questo esempio di seguito, ti viene fornito lo stato patrimoniale e il conto economico di due anni - 2015 e 2016. Puoi scaricare l'esempio Excel FCFE da qui.

Calcola il flusso di cassa libero in capitale proprio per il 2016

Soluzione -

Cerchiamo di risolvere questo problema utilizzando la formula del reddito netto FCFE

Formula FCFE = Reddito netto + Deprezzamento e ammortamento + Variazioni del WC + Capex + Prestiti netti

1) Trova il reddito netto

Il reddito netto è fornito nell'esempio = $ 168

2) Trova deprezzamento e ammortamento

L'ammortamento è fornito nel conto economico. Dobbiamo aggiungere la cifra di deprezzamento 2016 = $ 150

3) Variazioni del capitale circolante

Di seguito è riportato il calcolo del capitale circolante.

Dalle attività correnti, prendiamo la contabilità clienti e l'inventario.
Dalle passività correnti, includiamo la contabilità fornitori.
Si prega di notare che non prendiamo contanti e debiti a breve termine nei nostri calcoli qui.

4) Spese in conto capitale

Spese in conto capitale = variazione degli impianti e macchinari lordi (DPI lordi) = $ 1200 - $ 900 = $ 300.
Si prega di notare che questo è un impatto in contanti sarà un deflusso di 300

5) Debiti finanziari netti

I prestiti comprenderanno sia il debito a breve che quello a lungo termine

Debito a breve termine = $ 60 - $ 30 = $ 30
Debito a lungo termine = $ 342 - $ 300 = $ 42
Prestiti netti totali = $ 30 + $ 42 = $ 72

Free Cash Flow to Equity per il 2016 risulta essere come di seguito:

Come notiamo da sopra, il calcolo del flusso di cassa libero all'equità è abbastanza semplice!

Perché non calcoli il Free Cash Flow to Equity utilizzando le altre due formule FCFE: 1) A partire da EBIT 2) A partire da FCFF?

Determinazione del prezzo delle azioni utilizzando il flusso di cassa libero all'equità

In una delle mie precedenti analisi di modellazione finanziaria in Excel, ho effettuato una valutazione della valutazione IPO di Alibaba. Sebbene il modello sia ora un po 'datato, è comunque utile almeno dal punto di vista dell'apprendimento dell'FCFE e di come i prezzi delle azioni possono essere trovati utilizzando la metodologia FCFE.

Puoi scaricare Alibaba FCFE per seguire l'esempio di Free Cash Flow to Equity riportato di seguito.

Passaggio 1: preparare un modello finanziario completamente integrato per Alibaba.

Per imparare la modellazione finanziaria, puoi fare riferimento a questo corso di modellazione finanziaria.

Passaggio 2: trova l'FCFE previsto per Alibaba

Dopo aver preparato il modello finanziario, puoi preparare il modello come di seguito per il calcolo FCFE.
Nel nostro caso, utilizziamo la formula Net Income FCFE.
Dopo aver proiettato tutti gli elementi pubblicitari utilizzando la modellazione finanziaria, è molto semplice collegarli (vedi sotto)

Passaggio 3: trova il valore attuale del flusso di cassa disponibile esplicito in capitale proprio.

Per trovare il valore di Alibaba dal 2015 al 2022, è necessario trovare il valore attuale dell'FCFE previsto.
Per trovare il valore attuale, assumiamo che il costo dell'equità di Alibaba sia del 12%. Si prega di notare che ho preso questo come una cifra casuale in modo da dimostrare la metodologia Free Cash Flow to Equity. Per ulteriori informazioni sul costo del capitale, fare riferimento al CAPM del costo del capitale.
Qui puoi utilizzare la formula NPV per calcolare facilmente il NPV.

Passaggio 4: trova il valore del terminale

Il valore terminale qui catturerà il valore perpetuo dopo il 2022.
La formula per il valore terminale utilizzando Free Cash Flow to Equity è FCFF (2022) x (1 + crescita) / (Keg)
Il tasso di crescita è la crescita perpetua del Free Cash Flow to Equity. Nel nostro modello, abbiamo ipotizzato che questo tasso di crescita fosse del 3%.
Dopo aver calcolato il valore terminale, trova il valore attuale del valore terminale.

Passaggio 5: trova il valore attuale

Aggiungi il VAN di un periodo esplicito e il valore terminale per trovare il valore dell'equità.
Tieni presente che quando eseguiamo l'analisi FCFF, l'aggiunta di questi due elementi ci fornisce un valore aziendale.
Al valore del patrimonio netto di cui sopra, aggiungiamo contanti e altri investimenti per trovare il valore del patrimonio netto rettificato.
Dividi il valore del patrimonio netto rettificato per il numero totale di azioni in circolazione per trovare il prezzo delle azioni
Inoltre, si noti che la mia valutazione utilizzando l'approccio FCFF ($ 191 miliardi) e l'approccio FCFE ($ 134,5 miliardi) risultano essere diversi principalmente a causa di ipotesi casuali del costo del capitale (ke) e dei tassi di crescita di FCFE.

Passaggio 6: eseguire un'analisi di sensibilità dei prezzi delle azioni.

Puoi anche eseguire analisi di sensibilità in excel dei prezzi delle azioni su input FCFE - Costo del capitale e tassi di crescita.

Dove puoi usare FCFE?

Damodaran avvisa che il Free Cash Flow to Equity può essere utilizzato alle seguenti condizioni:

1) Leva stabile: come si vede nel grafico sottostante, Starbucks e Kellogs hanno un rapporto debito / capitale volatile e, di conseguenza, non possiamo applicare il modello di valutazione FCFE a queste società. Tuttavia, Coca-Cola e P&G hanno un rapporto debito / capitale relativamente stabile. In questi casi, possiamo applicare il modello FCFE per valutare l'azienda.

fonte: ycharts

2) Dividendi non disponibili o Dividendi molto diversi da Free Cash Flow a Equity - Nella maggior parte delle aziende ad alta crescita come Facebook, Twitter, ecc. Non danno dividendi e, quindi, il modello di sconto dei dividendi non può essere applicato. È possibile applicare il modello di valutazione FCFE per tali società.

Cos'è un FCFE negativo?

Come il reddito netto, anche il flusso di cassa libero in capitale può essere negativo. Un FCFE negativo può verificarsi a causa di uno o di una combinazione dei fattori seguenti:

L'azienda sta registrando enormi perdite (l'utile netto è ampiamente negativo)
l'azienda fa enormi Capex con conseguente FCFE negativo
Variazioni del capitale circolante con conseguente deflusso
Il debito viene rimborsato, determinando un grande deflusso di denaro

Di seguito è riportato un esempio in cui troviamo Negative FCFE. In precedenza avevo valutato l'IPO di Box e puoi scaricare il suo modello finanziario Box qui.

Notiamo che in Box Inc, la causa principale del FCFE negativo sono le perdite nette.

In che modo i dividendi sono diversi dal flusso di cassa libero all'equità

Puoi pensare a FCFE come a "Dividendi potenziali" anziché a "Dividendi effettivi".

Dividendi

Una parte dei guadagni ogni anno può essere corrisposta all'azionista (pagamento dei dividendi) e l'importo rimanente viene trattenuto dalla società per la crescita futura.
I dividendi dipendono dal rapporto di pagamento dei dividendi e le società mature / stabili cercano di seguire una politica dei dividendi stabile.

Flusso di cassa libero in equità

È fondamentalmente il contante gratuito disponibile dopo che tutti gli obblighi sono stati presi in considerazione (si pensi a Capex, debito, capitale circolante, ecc.).
FCFE inizia con Net Income (prima che i dividendi vengano detratti) e aggiunge tutti gli elementi non cash come deprezzamento e ammortamento. Successivamente, viene sottratta la spesa in conto capitale necessaria per la crescita dell'azienda. Inoltre, vengono contabilizzate anche le variazioni del capitale circolante in modo da condurre l'attività con successo nell'esercizio. Infine, si aggiunge l'indebitamento finanziario netto (che può essere negativo o positivo).
Il Free Cash Flow to Equity è, quindi, "Potential Dividends" (rimanenti dopo che tutti gli stakeholder sono stati presi in considerazione)