Obbligazioni dim sum

Cosa sono le obbligazioni dim sum?

Le obbligazioni dim sum sono strumenti di debito fisso denominati in renminbi cinese anziché in valuta locale e molto popolari a hong kong. Questi sono abbastanza interessanti per gli investitori interessati a detenere le emissioni di debito denominate in yuan, ma non sono in grado di farlo a causa della crescente regolamentazione del debito interno cinese. Queste obbligazioni possono essere vendute da entità nazionali e non, comprese società, istituzioni finanziarie e governo.

Come è venuto all'esistenza?

Le autorità cinesi hanno promosso attivamente lo sviluppo del mercato obbligazionario offshore. A causa di nessuna limitazione imposta all'afflusso e al deflusso di capitali, molti paesi hanno raccolto fondi emettendo queste obbligazioni.

Con l'ingresso del renminbi nei mercati globali, la domanda è aumentata drasticamente da paesi come Taiwan, Londra, Singapore e Francoforte, che hanno anche consentito l'emissione di obbligazioni in renminbi. Tuttavia, Hong Kong è ancora considerata il più grande emittente di obbligazioni dim sum.

Caratteristiche delle obbligazioni dim sum

Alcune delle caratteristiche sono le seguenti:

• Il rating del credito è spesso facoltativo e guidato dal mercato per queste obbligazioni, sebbene il rating sia un fattore sempre più importante su cui si basano le decisioni degli investitori. L'approccio di rating per questa obbligazione è generalmente simile alle altre obbligazioni offshore emesse da società cinesi indipendentemente dalla valuta.
• L'approvazione della regolamentazione onshore per l'emissione di obbligazioni dim sum è facoltativa a seconda di determinate circostanze.
• Si applica la legge di Hong Kong che regola l'emissione di queste obbligazioni.
• L'investitore per le obbligazioni dim sum è piccolo e ancora in evoluzione. include banche commerciali, clienti di private banking, investitori internazionali rispetto al mercato obbligazionario statunitense che ha una base di investitori istituzionali molto ampia e diversificata.
• La liquidità di queste obbligazioni è moderata e in evoluzione, sebbene il mercato secondario sia ancora in fase di sviluppo con una liquidità debole.
• La durata di queste obbligazioni varia per lo più a 3 anni o inferiore poiché la maggior parte degli emittenti di obbligazioni dim sum raccoglie fondi in renminbi per sostenere progetti di investimento in corso o per soddisfare il capitale circolante quotidiano.
• Il patto è rilassato per gli emittenti ad alto rendimento, ma vi è una forte domanda e una crescente pressione del mercato per accordi più stretti sugli emittenti ad alto rendimento.
• Il meccanismo di protezione degli investitori (ad es. Riunione degli investitori, responsabilità dei fiduciari) è ancora in evoluzione rispetto al mercato obbligazionario statunitense, che è abbastanza efficiente con una comprovata esperienza.
• Per facilitare l'emissione di obbligazioni dim sum, le società cinesi hanno istituito filiali o SPV per aumentare lo yuan cinese nel mercato offshore.

Fattori che influenzano la domanda di obbligazioni dim sum

Di seguito sono riportati i fattori che influenzano la domanda di queste obbligazioni.

• Differenziale di rendimento : la forte domanda di obbligazioni dim sum ha ridotto il rendimento delle obbligazioni societarie a livelli insolitamente inferiori con lo spread del credito ridotto da positivo nell'anno 2013-14 a negativo nell'anno 2015-2016.
• Utilizzo dei fondi: uno dei motivi principali alla base dell'emissione di fondi in renminbi era finanziare gli investimenti diretti all'estero. Per superare il problema del disallineamento valutario, alcuni emittenti di obbligazioni dim sum possono scambiare renminbi in dollari USA nel mercato offshore.
• Fluttuazione del tasso di cambio: l' apprezzamento dello yuan cinese ha sostenuto il finanziamento esterno utilizzando obbligazioni dim sum, mentre il deprezzamento ha portato a un calo delle attività di emissione.
• Costi di copertura : influenzano anche l'emissione di obbligazioni dim sum e incidono sui costi di finanziamento complessivi.

Vantaggi

I diversi vantaggi sono i seguenti:

• Grazie alla sua elevata accessibilità, il mercato delle obbligazioni dim sum è diventato una piattaforma alternativa di raccolta fondi in renminbi per gli emittenti internazionali che aiuta a promuovere l'uso esterno della valuta da parte delle aziende globali.
• La continua emissione di obbligazioni offshore in renminbi da parte del ministero delle finanze ha stabilito una curva dei rendimenti di riferimento denominata obbligazioni dim sum per misurarne la performance.
• A causa dell'assenza di restrizioni sul tipo di emittenti nel mercato delle obbligazioni dim sum, il profilo dell'emittente è piuttosto diversificato, dai piccoli emittenti alle multinazionali. Le società finanziarie non bancarie e gli sviluppatori immobiliari sono anche emittenti attivi nei mercati obbligazionari offshore in renminbi. Gli sviluppatori spesso prendono il sostegno del mercato delle obbligazioni dim sum quando la liquidità si esaurisce nei mercati onshore. Gli sviluppatori di Hong Kong utilizzano spesso questi fondi per finanziare i loro progetti di costruzione nel mercato on-shore.
• La domanda di questa obbligazione include principalmente la necessità per le società straniere di supportare gli affari nel mercato onshore e da parte delle aziende per sostenere gli investimenti diretti in uscita. Questo mercato ha svolto un ruolo importante nella determinazione dei prezzi e ha agito come intermediario per i fondi in renminbi tra i mercati onshore e offshore.
• Grandi multinazionali come McDonald's, Unilever ha partecipato come emittente a obbligazioni dim sum raccogliendo capitali per finanziare le loro attrezzature, espandendosi, creando impianti di produzione. a causa della forte qualità del credito e dell'enorme domanda di obbligazioni in renminbi, il tasso cedolare è molto inferiore rispetto alle obbligazioni AAA con scadenza simile.

Svantaggi

I diversi svantaggi sono i seguenti:

• Due fattori principali che hanno portato alla caduta delle obbligazioni dim sum erano che gli investitori si aspettavano che il renminbi si apprezzasse continuamente rispetto al dollaro e la Cina è nella fase di sviluppo della crescita economica si aspettavano che il rendimento attuale aumentasse continuamente con conseguenti enormi profitti e quindi la domanda poiché questi legami sono notevolmente aumentati.
• Tuttavia, nel 2014 la performance del renminbi è peggiorata rispetto al dollaro, con il risultato che molti investitori hanno subito enormi perdite poiché il rendimento della valuta è diventato negativo, riducendo l'attrattiva delle obbligazioni in renminbi. Il corrispondente calo dei depositi offshore in renminbi ha anche significato che ci sono meno fonti di renminbi da investire in obbligazioni offshore. Poiché l'economia cinese ha registrato un rallentamento della crescita economica, i tassi di interesse sono drasticamente diminuiti per tutte le obbligazioni. Il rendimento ridotto combinato con il deprezzamento della valuta significa che il rendimento atteso su molte obbligazioni è da basso a negativo.
• L'emissione lorda di queste obbligazioni è drasticamente diminuita negli ultimi anni a causa di fattori quali l'aumento della volatilità, la lenta crescita economica della Cina.
• C'era un'enorme differenza di rendimento tra i mercati onshore e offshore a causa delle diverse condizioni di domanda e offerta prevalenti, liquidità di mercato e condizioni monetarie, mentre allo stesso tempo l'opportunità di arbitraggio senza rischi era limitata a causa dell'eccessivo controllo del capitale da parte della Cina.

Conclusione

Dim Sum Bonds ha svolto un ruolo molto importante aumentando la partecipazione di emittenti internazionali per acquisire fondi offshore in renminbi a sostegno delle loro attività commerciali e di investimento.