Cos'è il modello di sconto sui dividendi?

Dividend Discount Model, noto anche come DDM, in cui il prezzo delle azioni è calcolato sulla base dei probabili dividendi che saranno pagati e saranno scontati al tasso annuo previsto. In parole semplici, è un modo di valutare un'azienda basato sulla teoria che un'azione vale la somma scontata di tutti i suoi futuri pagamenti di dividendi. In altre parole, viene utilizzato per valutare le azioni in base al valore attuale netto dei dividendi futuri.

Spiegato in dettaglio

La teoria finanziaria afferma che il valore di un'azione vale tutti i flussi di cassa futuri che si prevede saranno generati dall'impresa scontati da un tasso adeguato al rischio. Possiamo utilizzare i dividendi come misura dei flussi di cassa restituiti all'azionista.

Alcuni esempi di società che pagano dividendi regolarmente sono McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, ecc. Possiamo utilizzare il modello di sconto dei dividendi per valutare queste società.

fonte: ycharts

La cosa più importante - Scarica il modello del modello di sconto sui dividendi

Scopri la valutazione dello sconto sui dividendi in Excel

Il valore intrinseco dello stock è il valore attuale di tutto il flusso di cassa futuro generato dallo stock. Ad esempio, se acquisti un'azione e non intendi mai venderla (periodo di tempo infinito). Quali sono i flussi di cassa futuri che riceverai da questo stock? Dividendi, giusto?

Qui il CF = Dividendi.

Il modello di sconto sui dividendi valuta un titolo aggiungendo i suoi flussi di cassa futuri scontati del tasso di rendimento richiesto che un investitore richiede per il rischio di possedere il titolo.

Tuttavia, questa situazione è un po 'teorica, poiché gli investitori normalmente investono in azioni per ottenere dividendi e apprezzamento del capitale. L'apprezzamento del capitale è quando vendi le azioni a un prezzo più alto rispetto a quello per cui acquisti. In tal caso, ci sono due flussi di cassa:

Pagamenti futuri dei dividendi
Prezzo di vendita futuro

Trova i valori attuali di questi flussi di cassa e sommali:

Formula

Modello di sconto sui dividendi = Valore intrinseco = Somma del valore attuale dei dividendi + Valore attuale del prezzo di vendita delle azioni.

Il prezzo di questo modello di sconto sul dividendo o modello DDM è il valore intrinseco del titolo.

Se il titolo non paga dividendi, il flusso di cassa futuro atteso sarà il prezzo di vendita del titolo. Facciamo un esempio.

Esempio di modello di sconto sui dividendi

La cosa più importante - Scarica il modello del modello di sconto sui dividendi

Scopri la valutazione dello sconto sui dividendi in Excel

In questo esempio di modello di sconto sui dividendi, supponi di prendere in considerazione l'acquisto di un'azione che pagherà dividendi di $ 20 (Div 1) l'anno prossimo e di $ 21,6 (Div 2) l'anno successivo. Dopo aver ricevuto il secondo dividendo, prevedi di vendere le azioni per $ 333,3. Qual è il valore intrinseco di questo titolo se il rendimento richiesto è del 15%?

Soluzione:

Questo esempio di modello di sconto sui dividendi può essere risolto in 3 passaggi:

Passaggio 1: trova il valore attuale dei dividendi per l'anno 1 e l'anno 2.

PV (anno 1) = $ 20 / ((1,15) ^ 1)
PV (anno 2) = $ 20 / ((1,15) ^ 2)
In questo esempio, risultano essere $ 17,4 e $ 16,3, rispettivamente, per il dividendo del primo e del secondo anno.

Passaggio 2: trova il valore attuale del prezzo di vendita futuro dopo due anni.

PV (prezzo di vendita) = $ 333,3 / (1,15 ^ 2)

Passaggio 3: aggiungere il valore attuale dei dividendi e il valore attuale del prezzo di vendita

$ 17,4 + $ 16,3 + $ 252,0 = $ 285,8

Tipi di modelli di sconto sui dividendi

Ora che abbiamo compreso le fondamenta del modello di sconto sui dividendi, andiamo avanti e scopriamo tre tipi di modelli di sconto sui dividendi.

Modello di sconto sui dividendi a crescita zero: questo modello presuppone che tutti i dividendi pagati dal titolo rimangano uguali per sempre fino all'infinito.
Modello di sconto sui dividendi a crescita costante - Questo modello di sconto sui dividendi presuppone che i dividendi crescano a una percentuale fissa ogni anno. Non sono variabili e sono costanti dappertutto.
Modello di sconto del dividendo a crescita variabile o crescita non costante - Questo modello può dividere la crescita in due o tre fasi. La prima sarà una fase iniziale veloce, quindi una fase di transizione più lenta, e infine terminerà con una velocità inferiore per il periodo infinito.

Discuteremo ciascuno di essi in maggiore dettaglio ora.

# 1 - Modello di sconto sui dividendi a crescita zero

Il modello a crescita zero presuppone che il dividendo rimanga sempre lo stesso, ovvero che non vi sia crescita dei dividendi. Pertanto, il prezzo delle azioni sarebbe uguale ai dividendi annuali diviso per il tasso di rendimento richiesto.

Valore intrinseco dell'azione = Dividendi annuali / Tasso di rendimento richiesto

Questa è fondamentalmente la stessa formula utilizzata per calcolare il valore attuale della perpetuità e può essere utilizzata per quotare le azioni privilegiate, che pagano un dividendo che è una percentuale specificata del suo valore nominale. Un titolo basato sul modello a crescita zero può ancora cambiare di prezzo se il tasso richiesto cambia quando il rischio percepito cambia, per esempio.

Modello di sconto del dividendo a crescita zero - Esempio

Se una quota privilegiata di azioni paga dividendi di $ 1,80 all'anno e il tasso di rendimento richiesto per le azioni è dell'8%, qual è il suo valore intrinseco?

Soluzione:

Qui usiamo la formula del modello di sconto sui dividendi per dividendi a crescita zero,

Modello di sconto sui dividendi Formula = Valore intrinseco = Dividendi annuali / Tasso di rendimento richiesto

Valore intrinseco = $ 1,80 / 0,08 = $ 22,50.

Il difetto del modello sopra è che ti aspetteresti che la maggior parte delle aziende cresca nel tempo.

# 2 - Modello DDM a tasso di crescita costante

Il modello di sconto dei dividendi a crescita costante o il modello di crescita di Gordon presuppone che i dividendi crescano di una percentuale specifica ogni anno,

Puoi valutare Google, Amazon, Facebook, Twitter usando questo metodo? Certo, non perché queste società non danno dividendi e, cosa più importante, stanno crescendo a un ritmo molto più veloce. I modelli di crescita costante possono essere utilizzati per valutare le aziende mature, i cui dividendi aumentano costantemente nel corso degli anni.

Diamo un'occhiata ai dividendi di Walmart pagati negli ultimi 30 anni. Walmart è un'azienda matura e notiamo che i dividendi sono aumentati costantemente in questo periodo. Questa azienda può essere un candidato che può essere valutato utilizzando il modello di sconto dei dividendi a crescita costante.

fonte: ycharts

Si noti che nel modello di sconto dei dividendi a crescita costante, assumiamo che il tasso di crescita dei dividendi sia costante; tuttavia, l' effettiva uscita dei dividendi aumenta ogni anno.

I tassi di crescita dei dividendi sono generalmente indicati con g e il tasso richiesto è indicato con Ke. Un altro presupposto importante da tenere presente è che il tasso richiesto o Ke rimane costante ogni anno.

Il modello di sconto sui dividendi o modello DDM a crescita costante ci fornisce il valore attuale di un flusso infinito di dividendi che crescono a un tasso costante.

La formula del modello di sconto del dividendo a crescita costante è la seguente:

Dove:

D1 = Valore del dividendo da ricevere l'anno prossimo
D0 = Valore del dividendo ricevuto quest'anno
g = tasso di crescita del dividendo
Ke = tasso di sconto

Modello di sconto sui dividendi a crescita costante - Esempio n. 1

Se un'azione paga un dividendo di $ 4 quest'anno e il dividendo è cresciuto del 6% all'anno, quale sarà il valore intrinseco dell'azione, ipotizzando un tasso di rendimento richiesto del 12%?

Soluzione:

D1 = $ 4 x 1,06 = $ 4,24

Ke = 12%

Tasso di crescita og = 6%

Prezzo delle azioni intrinseche = $ 4,24 / (0,12 - 0,06) = $ 4 / 0,06 = $ 70,66

Modello di sconto del dividendo a crescita costante - Esempio # 2

Se un'azione viene venduta a $ 315 e l'attuale dividendo è di $ 20. Cosa potrebbe fare il mercato ipotizzando il tasso di crescita dei dividendi per questo titolo se il tasso di rendimento richiesto è del 15%?

Soluzione:

In questo esempio, assumeremo che il prezzo di mercato sia il valore intrinseco = $ 315

Ciò implica,

$ 315 = $ 20 x (1 + g) / (0,15 - g)

Se risolviamo l'equazione precedente per g, otteniamo il tasso di crescita implicito dell'8,13%

# 3 - Modello DDM a tasso di crescita variabile (modello di sconto del dividendo in più fasi)

Il modello di sconto sui dividendi o modello DDM è molto più vicino alla realtà rispetto agli altri due tipi di modello di sconto sui dividendi. Questo modello risolve i problemi legati a dividendi instabili assumendo che l'azienda vivrà diverse fasi di crescita.

I tassi di crescita variabili possono assumere forme diverse; si può anche presumere che i tassi di crescita siano diversi ogni anno. Tuttavia, la forma più comune è quella che presuppone 3 diversi tassi di crescita:

un alto tasso di crescita iniziale,
una transizione verso una crescita più lenta e
infine, un tasso di crescita sostenibile e costante.

In primo luogo, il modello del tasso di crescita costante viene esteso, con ciascuna fase di crescita calcolata utilizzando il metodo di crescita costante, ma utilizzando tassi di crescita diversi per le diverse fasi. I valori attuali di ogni fase vengono sommati per ricavare il valore intrinseco dello stock.

Questo può essere applicato come segue:

# 3.1 - DDM a due stadi

Questo modello è progettato per valutare il patrimonio di un'impresa, con due fasi di crescita, un periodo iniziale di crescita maggiore e un successivo periodo di crescita stabile.

Modello di sconto del dividendo a due fasi; più adatto per le aziende che pagano dividendi in contanti residuali pur avendo una crescita moderata. Ad esempio, è più ragionevole presumere che un'impresa che cresce al 12% nel periodo di alta crescita vedrà il suo tasso di crescita scendere al 6% in seguito.

La mia opinione è che le società con un rapporto di pagamento dei dividendi più elevato possano adattarsi a questo modello. Come notiamo di seguito, queste due società: Coca-Cola e PepsiCo. Entrambe le società continuano a pagare regolarmente i dividendi e il loro rapporto di pagamento dei dividendi è compreso tra il 70 e l'80%. Inoltre, queste due società mostrano tassi di crescita relativamente stabili.

fonte: ycharts

Presupposti

Il tasso di crescita più elevato è previsto nel primo periodo.
Questo tasso di crescita più elevato scenderà alla fine del primo periodo fino a raggiungere un tasso di crescita stabile.
Il rapporto di pagamento dei dividendi è coerente con il tasso di crescita previsto.

Modello DDM a due stadi - Esempio

CheckMate prevede che il suo dividendo crescerà del 20% all'anno per i prossimi quattro anni prima di stabilizzarsi per sempre a un 8% costante. Dividendo (anno in corso, 2016) = $ 12; Tasso di rendimento atteso = 15%. Qual è il valore delle azioni ora?

Passaggio 1 : calcolare i dividendi per ogni anno fino a raggiungere il tasso di crescita stabile

La prima componente del valore è il valore attuale dei dividendi attesi durante il periodo di alta crescita. Sulla base dei dividendi correnti ($ 12), il valore del tasso di crescita previsto (15%) dei dividendi (D1, D2, D3) può essere calcolato per ogni anno nel periodo di alta crescita.

Il tasso di crescita stabile si ottiene dopo 4 anni. Quindi, calcoliamo il profilo dei dividendi fino al 2010.

Passaggio 2: applicare il modello di sconto del dividendo per calcolare il valore terminale (prezzo alla fine della fase di crescita elevata)

Possiamo utilizzare il modello di sconto dei dividendi in qualsiasi momento. Qui, in questo esempio, la crescita del dividendo è costante per i primi quattro anni, quindi diminuisce, quindi possiamo calcolare il prezzo per cui un titolo dovrebbe vendere in quattro anni, cioè il valore terminale alla fine della crescita elevata fase (2020). Questo può essere stimato utilizzando la formula del modello di sconto del dividendo a crescita costante -

Applichiamo la formula del modello di sconto sui dividendi in Excel, come mostrato di seguito. TV o valore terminale alla fine dell'anno 2020.

Il valore terminale (2020) è $ 383,9

Passaggio 3: trova il valore attuale di tutti i dividendi previsti

Di seguito è riportato il valore attuale dei dividendi durante il periodo di forte crescita (2017-2020). Si noti che in questo esempio, il tasso di rendimento richiesto è del 15%

Passaggio 4: trova il valore attuale di Terminal Value.

Valore attuale del valore terminale = $ 219,5

Passaggio 5: trova il valore equo: il PV dei dividendi previsti e il PV del valore terminale

Come già sappiamo, il valore intrinseco del titolo è il valore attuale dei suoi flussi di cassa futuri. Poiché abbiamo calcolato il valore attuale dei dividendi e il valore attuale del valore terminale, la somma totale di entrambi rifletterà il valore equo delle azioni.

Fair Value = PV (dividendi proiettati) + PV (valore terminale)

Il valore equo arriva a $ 273,0

Possiamo anche scoprire l'effetto delle variazioni del tasso di rendimento atteso del prezzo equo del titolo. Come si nota dal grafico sottostante, il tasso di rendimento atteso è estremamente sensibile al tasso di rendimento richiesto. È necessario prestare la dovuta attenzione per calcolare il tasso di rendimento richiesto. Il tasso di rendimento richiesto viene calcolato professionalmente utilizzando il modello CAPM.

# 3.2 - Modello DDM di sconto sui dividendi in tre fasi

Un miglioramento che possiamo apportare al modello DDM in due fasi è consentire al tasso di crescita di cambiare lentamente anziché istantaneamente.

Il modello di sconto del dividendo in tre fasi o modello DDM è dato da:

Prima fase: c'è una crescita del dividendo costante (g1) o senza dividendo
Seconda fase: c'è una graduale diminuzione dei dividendi al livello finale
La terza fase: c'è di nuovo una crescita costante dei dividendi (g3), cioè le opportunità di crescita dell'azienda sono esaurite.

La logica che abbiamo applicato al modello a due stadi può essere applicata al modello a tre stadi in modo simile. Di seguito è riportata la formula del modello di sconto sui dividendi per l'applicazione a tre fasi.

Il mio consiglio sarebbe quello di non lasciarsi intimidire da queste formule del modello di sconto dividiend. Prova ad applicare la logica che abbiamo utilizzato nel modello di sconto sui dividendi in due fasi. L'unico cambiamento sarà che ci sarà un ulteriore tasso di crescita tra la fase di crescita elevata e la fase stabile. Per questo tasso di crescita, è necessario scoprire i rispettivi dividendi e i loro valori attuali.

Se vuoi trovare altri esempi di azioni che pagano dividendi, puoi fare riferimento alla Dividend Aristocrat List. Questo elenco contiene 50 azioni con una storia di pagamento di dividendi di oltre 25 anni.

Vantaggi

Logica del suono - Il modello di sconto sui dividendi cerca di valutare il titolo in base a tutto il profilo di flusso di cassa futuro. Qui i flussi di cassa futuri non sono altro che i dividendi. Inoltre, c'è pochissima soggettività nel modello matematico e, quindi, molti analisti mostrano fede in questo modello.
Affari maturi - Il pagamento regolare dei dividendi implica che la società è maturata e potrebbe non esserci molta volatilità associata ai tassi di crescita e agli utili. Questo è importante per gli investitori che preferiscono investire in azioni che pagano dividendi regolari.
Coerenza: poiché i dividendi nella maggior parte dei casi vengono pagati in contanti, le aziende tendono a mantenere i pagamenti dei dividendi in sincronia con i fondamentali aziendali. Ciò implica che le società potrebbero non voler manipolare i pagamenti dei dividendi in quanto possono portare direttamente alla volatilità del prezzo delle azioni.

Limitazioni

Per comprendere i limiti del Dividend Discount Model, prendiamo l'esempio di Berkshire Hathaway.

Il CEO Warren Buffett afferma che i dividendi sono quasi l'ultima risorsa per la gestione aziendale, suggerendo che le aziende dovrebbero preferire reinvestire nelle loro attività e cercare "progetti per diventare più efficienti, espandersi territorialmente, estendere e migliorare le linee di prodotti, o per ampliare in altro modo il fossato economico che separa l'azienda dai suoi concorrenti. " Trattenendo ogni dollaro di liquidità possibile, Berkshire è stata in grado di reinvestirlo a rendimenti migliori di quelli che la maggior parte degli azionisti avrebbe guadagnato da sola.

Amazon, Google, Biogen sono altri esempi che non pagano dividendi e hanno dato degli incredibili ritorni agli azionisti.

Può essere utilizzato solo per valutare le aziende mature: questo modello è efficiente nel valutare le aziende mature e non possono valutare le aziende ad alta crescita come Facebook, Twitter, Amazon e altre.
La sensibilità delle ipotesi - Come abbiamo visto in precedenza, il prezzo equo è altamente sensibile ai tassi di crescita e al tasso di rendimento richiesto. Una variazione dell'1% in questi due può influenzare la valutazione dell'azienda fino al 10-20%.
Potrebbe non essere correlato ai guadagni - In teoria, i dividendi dovrebbero essere correlati ai guadagni dell'azienda. Al contrario, le aziende, tuttavia, cercano di mantenere un pagamento stabile dei dividendi invece del pagamento variabile basato sui guadagni. In molti casi, le aziende hanno persino preso in prestito denaro per pagare i dividendi.

E dopo?

Se hai imparato qualcosa di nuovo o ti è piaciuto questo post sul modello di sconto sui dividendi, lascia un commento qui sotto. Fatemi sapere cosa ne pensate. Molte grazie e abbi cura di te. Buon apprendimento!

Post utili

Questo articolo è stato una guida a cos'è il modello di sconto sui dividendi. Qui discutiamo i tipi di modelli di sconto sui dividendi (crescita zero, crescita costante e crescita variabile - 2 fasi e 3 fasi), la formula del modello di dividendo con esempi pratici e casi di studio.