Rendi peggiore (YTW)

Qual è la resa al peggiore (YTW)?

Il rendimento al peggiore (YTW) può essere definito come il rendimento minimo che può essere ricevuto su un'obbligazione supponendo che l'emittente non sia inadempiente su nessuno dei suoi pagamenti. YTW ha particolarmente senso per le obbligazioni in cui l'emittente esercita le sue opzioni come call, pagamenti anticipati o fondi di ammortamento.

Viene stimato prendendo in considerazione tutti i possibili scenari in cui le obbligazioni possono essere ritirate prima della scadenza. Una stima YTW fornisce agli investitori un'idea chiara di come il loro reddito futuro potrebbe essere influenzato nello scenario peggiore e di cosa possono fare per coprire tali potenziali rischi.

 Calcolo della resa al peggiore (YTW)

Teoricamente, la formula per calcolare il rendimento al peggio ha due componenti generali:

  • Lo stesso YTW è una delle tre metriche di rendimento utilizzate nel mercato obbligazionario, rendimento a scadenza e rendimento a chiamata sono le altre due. Il rendimento alla scadenza è il tasso di rendimento ricevuto supponendo che l'obbligazione sia detenuta fino alla scadenza e l'emittente non sia inadempiente mentre il rendimento a richiesta è il tasso di rendimento realizzato se l'obbligazione viene richiamata dall'emittente alla data di rimborso.
  • Nel caso delle obbligazioni rimborsabili, YTW è il minore tra il rendimento a richiesta e il rendimento a scadenza.

Esempio di calcolo del rendimento al peggiore (YTW)

Supponendo che tu detenga un'obbligazione rimborsabile emessa da ABC Inc. L'obbligazione ha un tasso cedolare annuale del 6%, un valore nominale di $ 1.000 e una scadenza di 4 anni. L'obbligazione ha attualmente un prezzo di $ 1.020 e ha un'opzione call incorporata di 2 anni.

# 1 - Calcolo del rendimento alla scadenza (YTM)

Prezzo dell'obbligazione = Cedola 1 / (1 + y) 1 + Cedola 2 / (1 + y) 2 + Cedola 3 / (1 + y) 3 + Cedola 4 / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

Il valore di y può essere calcolato utilizzando un calcolatore finanziario.

Inserendo N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y

  • Dove N = no. di periodi
  • PMT = pagamento per periodo
  • PV = valore attuale (sempre negativo poiché è il deflusso di denaro, ovvero il prezzo corrente che l'investitore pagherà ora per acquistare l'obbligazione)
  • CPT = Calculate (il comando è stato dato a un calcolatore finanziario per ricavare una soluzione)
  • I / Y = YTM

Quindi, il valore restituito da un calcolatore finanziario, in questo caso, sarà del 5,43%.

# 2 - Calcolo del rendimento da chiamare (YTC)

Calcolando YTC nello stesso modo in cui abbiamo calcolato YTM ma inserendo N = 2 (poiché l'obbligazione è rimborsabile in due anni,

YTC = 4,93%.

Pertanto, lo scenario peggiore è che la società chiamerà l'obbligazione tra due anni e realizzerai un rendimento del 4,93% invece del 5,43%.

Poiché YTW è inferiore dei due; in questo caso sarà del 4,93%.

Nota:

  1. Se il prezzo call è diverso dal valore nominale, il prezzo corrente sarà sostituito dal prezzo call.
  2. Se un'obbligazione ha più di una data di rimborso, YTW è la più bassa tra YTC e YTM calcolata per ciascuna data di rimborso.
  3. Per un'obbligazione non richiamabile, YTW è essenzialmente uguale a YTM.

Vantaggi

Le obbligazioni richiamabili favoriscono l'emittente piuttosto che l'investitore. In caso di calo dei tassi di interesse, le società spesso scelgono di esercitare la propria opzione call in modo da poter rifinanziare il proprio debito a tassi inferiori, lasciando l'investitore a far fronte al rischio di reinvestimento.

  1. Il calcolo YTW è molto cruciale per gli investitori poiché fornisce loro un'idea equilibrata di cosa aspettarsi in futuro.
  2. Il calcolo da inizio anno è particolarmente importante nei mercati ad alto rendimento in cui un'obbligazione viene scambiata al di sopra del suo valore nominale.
  3. Questa metrica può rendere alcuni investitori diffidenti nei confronti delle obbligazioni rimborsabili, ma non ci sono aspetti negativi in ​​questa misura. Gli investitori sono spesso adeguatamente compensati per le caratteristiche di capacità di chiamata incorporate nell'obbligazione e YTW si rende quindi più preparato ad affrontare il futuro incerto.

Limitazioni

  1. I calcoli YTW sono irrilevanti per le obbligazioni zero coupon poiché non ci sono pagamenti periodici di cedole e sono per lo più venduti a forti sconti rispetto al valore nominale.
  2. Indipendentemente dalla chiarezza con cui viene dichiarato YTW, non vi è alcuna garanzia che i flussi di cassa effettivi saranno simili al calcolo di quello durante la stima YTW.

Conclusione

YTW si è evoluto come un aggiornamento necessario rispetto a YTM e YTC, ma il suo utilizzo rimane limitato a causa di una serie di motivi, tra cui i flussi di cassa incerti su durate più lunghe. Tuttavia, è ancora considerato come una misura utile del rischio di credito e gli YTW di tutte le obbligazioni in un portafoglio possono essere utilizzati per presentare un quadro unificato a fini di copertura.