Qual è il rapporto di copertura del servizio del debito (DSCR)?

La copertura del servizio del debito (DSCR) è il rapporto tra il reddito operativo netto e il servizio del debito totale e aiuta a determinare se la società è in grado di coprire i propri obblighi di debito con il reddito netto che genera. È una metrica importante utilizzata durante il prestito di immobili commerciali che aiuta l'analista nel calcolo dell'importo mutuabile all'azienda.

Può essere espresso matematicamente come segue:

DSCR = Reddito operativo netto / servizio del debito totale

Questo rapporto dà un'idea della capacità dell'azienda di coprire le proprie obbligazioni legate al debito con il reddito operativo netto che genera. Se questo rapporto è inferiore a uno, significa che il reddito netto di gestione generato dall'azienda non è sufficiente a coprire tutte le obbligazioni legate all'indebitamento dell'azienda. D'altra parte, se questo rapporto è più di uno per un'azienda, significa che la società sta generando un reddito operativo sufficiente per coprire tutti i suoi obblighi legati al debito.

Calcolo del reddito operativo netto

Il rapporto di copertura del servizio del debito è un rapporto di due valori: reddito operativo netto e servizio del debito totale.

Il reddito operativo è definito come utile prima di interessi e tasse (EBIT). Tuttavia, a tale scopo, il reddito operativo netto è considerato come utile prima di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti (EBITDA). Pertanto, la formula per il calcolo del reddito operativo netto sarà la seguente:

Reddito operativo netto = reddito netto + interessi + spese non monetarie + tasse

L'importo dell'imposta viene aggiunto all'utile netto durante il calcolo dell'utile operativo netto perché il pagamento degli interessi avviene prima dei contribuenti della società (anche sul conto economico). Quindi, il denaro contante prima del pagamento degli interessi verrà utilizzato prima per pagare gli interessi e poi solo per pagare le tasse.

E l'ammortamento e l'ammortamento sono spese non monetarie. Quindi non implicano alcun deflusso di cassa, il che significa che molto denaro è ancora nelle mani della società per onorare i propri debiti. Questo è il motivo per cui l'intero importo viene aggiunto all'utile netto durante il calcolo dell'utile operativo netto.

Calcolo del servizio del debito totale

Ora, qualcosa di più complicato da calcolare è il denominatore del rapporto di copertura del servizio del debito, ovvero il servizio del debito totale. Per il calcolo del valore di tale termine si deve tener conto sia della parte interessante che della parte principale del debito da saldare.

Servizio del debito totale = Interessi + Rimborsi principali + Pagamenti di locazione

Si noti che oltre al capitale, potrebbero esserci anche altri obblighi, come i pagamenti del leasing e la parte corrente del debito a lungo termine.

Facciamo ora un esempio molto semplice sui calcoli DSCR.

Esempi di rapporto DSCR

Esempio 1

Supponiamo che una società con il nome di ABC Ltd. abbia i seguenti dati finanziari per un determinato periodo in esame:

Reddito netto = $ 490 milioni,
Spese per interessi = $ 50 milioni,
Spese non in contanti = $ 40 milioni,
Aliquota fiscale = 30%,
Rimborsi principali = $ 20 milioni.
Rimborsi di locazione = $ 5 milioni

Calcola DSCR?

Calcoliamo prima il reddito operativo netto.

Reddito operativo netto = reddito netto + interessi + spese non monetarie + tasse

Tasse = $ 490 milioni x (30% / 70%) = $ 210 milioni.

Reddito operativo netto = $ 490 milioni + $ 50 milioni + $ 40 milioni + $ 210 milioni = $ 790 milioni

Servizio del debito totale = interessi + capitale + pagamenti di leasing

Servizio del debito totale = 50 + $ 20 + $ 5 = $ 75 milioni

DSCR = Reddito operativo netto / Servizio del debito totale = $ 790 milioni / $ 75 milioni = 10,53x

Questo rapporto DSCR è maggiore di 1. Pertanto, la società ABC ha 10,53 volte la liquidità necessaria per soddisfare tutti i suoi obblighi di debito per il periodo in esame.

Ora che sei esperto con i calcoli DSCR di base, apportiamo ora alcune modifiche alla formula sopra per calcolare correttamente DSCR.

Esempio 2

Prendiamo di nuovo l'esempio sopra e permettimi di modificarlo un po '.

Reddito netto = $ 490 milioni,
Spese per interessi = $ 50 milioni,
Spese non in contanti = $ 40 milioni,
Aliquota fiscale = 30%,
Rimborsi principali = $ 200 milioni.
Pagamenti di locazione = $ 5 milioni

Calcola DSCR?

Qual è la differenza tra questo esempio e quello precedente che abbiamo considerato.

In questo esempio, notiamo che i rimborsi principali sono $ 200 milioni e pagamenti di locazione di $ 5 milioni = $ 205 milioni.

Il punto importante da notare qui è che la somma totale dei pagamenti del rimborso del capitale e del leasing ($ 200 + $ 5 = $ 205) è superiore alle spese non in contanti di $ 40 milioni.

Ora fermati un momento. Pensare! Voglio dire, PENSA davvero!

Nel primo esempio, la spesa non in contanti di $ 40 milioni era sufficiente per far fronte agli obblighi, incluso il rimborso del capitale di $ 20 milioni e il pagamento del leasing di $ 5 milioni. Ma NON nel secondo esempio.

La spesa non in contanti copre solo $ 40 milioni dei $ 205 richiesti.

In che modo l'azienda pagherà i restanti $ 205 - $ 40 = $ 165 milioni? Da dove verranno i 165 milioni di dollari?

La società dovrebbe avere una liquidità di $ 165 milioni nel suo bilancio per garantire tali pagamenti. Ovviamente, la società ha bisogno di guadagnare al netto delle tasse 165 milioni di dollari.

Parola chiave: contanti al netto delle tasse di $ 165 milioni.

Ora, guarda di nuovo la formula DSCR,

Formula DSCR = reddito operativo netto / servizio del debito totale

Il numeratore, ovvero, reddito operativo netto, è un " numero ante imposte".

Per rendere la formula completamente corretta, è necessario che il denominatore sia anche un livello ante imposte.

È importante rendersi conto che, a differenza degli interessi, la parte del saldo del capitale e del contratto di locazione, i rimborsi di 5 milioni vengono pagati sulla liquidità rimanente nel bilancio della società dopo la detrazione delle imposte.

Per calcolare il numero ante imposte, è necessario dividere l'importo del saldo di $ 165 milioni per (1 aliquota fiscale).

Nell'esempio 2, il saldo richiesto è di $ 165 milioni,

Requisito ante imposte = $ 165 / (1-.3) = 235,71 milioni.

Con questo requisito al lordo delle imposte di cui sopra, ora possiamo calcolare correttamente il DSCR.

Reddito operativo netto = reddito netto + interessi + spese non monetarie + tasse

Tasse = $ 490 milioni x (30% / 70%) = $ 210 milioni.

Reddito operativo netto = $ 490 milioni + $ 50 milioni + $ 40 milioni + $ 210 milioni = $ 790 milioni

Si prega di notare che ora c'è una modifica nella formula del servizio del debito totale.

Servizio del debito totale = $ 50 + $ 235,71 (calcolato sopra)

Servizio del debito totale = 285,71

Questo metodo di ricalcolo del servizio del debito totale è chiamato " metodo di accantonamento al lordo delle imposte"

Formula DSCR = reddito operativo netto / servizio del debito totale

= $ 790 / $ 285,71 = 2,76x.

Considerare solo il Total Debt Service non avrà senso perché l'imposta è una realtà che ogni azienda deve affrontare. Quindi l'importo calcolato considerando la detrazione fiscale come spiegato sopra è un rappresentante più appropriato del Total Debt Service che un'azienda deve coprire utilizzando l'EBITDA che genera.

Rapporto DSCR per l'analisi della posizione debitoria

Il valore del DSCR Ratio fornisce una misura della condizione finanziaria di un'azienda poiché valuta la capacità dell'azienda di servire il debito esistente. Quindi, se abbiamo questi valori per un'azienda e per i suoi concorrenti, possiamo fare un'analisi comparativa per quelle aziende.
Inoltre, questo rapporto viene utilizzato dai creditori per valutare se estendere o meno finanziamenti aggiuntivi a un'azienda.
Poiché DSCR include sia gli interessi che i pagamenti principali sul debito in essere, fornisce un'idea migliore della capacità di un'azienda di servire il debito rispetto agli altri rapporti relativi al debito come il rapporto di copertura degli interessi.
Tuttavia, si deve tenere presente che quando questo rapporto deve essere utilizzato per confrontare un insieme di società, le società devono essere simili o almeno appartenere allo stesso o simile settore o settore.
È perché le industrie che richiedono enormi spese in conto capitale nella loro normale attività di solito hanno un rapporto DSCR inferiore all'1,0 o al 100%.
Le società che appartengono a tale settore non sono quasi mai in grado di estinguere tutte le loro passività di debito correnti prima di aggiungere altro debito al loro bilancio.
Quindi generalmente cercano di estendere le date di scadenza del loro debito e raramente generano un reddito operativo netto sufficiente per essere in grado di servire tutti gli interessi e il capitale dovuti per un determinato periodo.
Ad esempio, le società minerarie e le società di esplorazione, produzione e servizi di petrolio e gas hanno spesso valori DSCR inferiori a 1,0.
Dal punto di vista degli investitori, un altro punto importante è che la società non dovrebbe avere un DSCR o un rapporto di copertura del servizio del debito inutilmente alti.
Dovrebbe mantenersi vicino alla norma DSCR del settore o richiesta dai suoi creditori. È perché un valore molto alto rispetto a quello richiesto significherebbe che l'azienda non sta mettendo a frutto il denaro contante.
Induce gli investitori a dubitare delle prospettive future dell'azienda e potrebbero non voler investire i loro soldi su tali azioni.

Calcola il rapporto di copertura del servizio del debito di Seadrill Ltd

Prendiamo, ad esempio, la situazione del debito del fornitore di servizi di perforazione offshore, Seadrill Ltd. Quest'anno sta affrontando enormi problemi a causa del debito accumulato e dei margini in calo a causa dei prezzi del petrolio costantemente bassi. La società ha riportato i seguenti numeri finanziari nei tre trimestri indicati nella tabella seguente:

La tabella sopra mostra i dati finanziari della società per il 2 ° trimestre 2015, 1 ° trimestre 2015 e 2 ° trimestre 2016. Gli ammortamenti comprendono le spese non in contanti e la parte corrente del debito a lungo termine comprende gli obblighi post-tasse. Il “servizio del debito totale” può essere calcolato come la somma degli interessi passivi e della quota corrente del debito a lungo termine. Ma non è questo ciò che dobbiamo calcolare durante il calcolo di un rapporto DSCR appropriato.

Ciò che è necessario utilizzare come denominatore del rapporto è il "Requisito minimo di servizio del debito", ovvero l'importo minimo ante imposte richiesto per adempiere a tutti gli obblighi del debito (ante imposte più imposte).

Ora, poiché gli obblighi post-tasse sono maggiori delle spese non monetarie, la formula utilizzata per calcolare il servizio minimo del debito richiesto è quella scritta nella colonna “Descrizione” contro la voce “e” della tabella sopra. La formula da utilizzare è [c + a + (da) / (1-t)].

Una volta calcolato questo valore, il Debt Service Coverage Ratio è stato calcolato dividendo l'EBITDA per questo valore del requisito minimo di servizio del debito. Il valore di DSCR è molto, molto inferiore a 1.0. È previsto, dato il tipo di settore in cui opera Seadrill.

Tuttavia, si osservi il drastico calo (dal 31,8% al 17,0%) nel DSCR dell'azienda dal secondo trimestre del 2015 al secondo trimestre del 2016. In effetti, il calo è più ripido (dal 29,4% al 17,0%) nell'ultimo due trimestri sequenziali (dal 1 ° trimestre 2016 al 2 ° trimestre 2016). Questo drastico calo del DSCR sta dando un momento molto difficile a Seadrill in questi giorni.

In che modo le banche utilizzano il DSCR per prestare denaro?

Come notato dall'esempio sopra di Seadrill Ltd, ogni volta che una banca deve analizzare se prestare denaro a tali società, non chiederà un DSCR di 1.0 o più.
Preferirebbe vedere la norma del settore per il rapporto e quindi decidere sul caso dell'azienda. Oltre a ciò, la banca studierà anche l'andamento storico della capacità di servizio del debito della società e gli aspetti futuri.
Dopodiché, se trova gli aspetti futuri abbastanza promettenti, può accettare di prestare di più all'azienda.
Inoltre, prolungare la durata del prestito o la data di scadenza può anche migliorare il DSCR perché, così facendo, il denominatore, ovvero il debito che deve essere servito entro un determinato periodo, viene ridotto!
D'altra parte, se la banca scopre che la società non ha una buona storia del servizio del debito o anche che la società è abbastanza nuova nel contrarre debiti, richiederà un valore molto più alto del rapporto di copertura del servizio del debito. È perché esiste un rischio maggiore nel prestare a tali società con scarsa esperienza o inesperta.

Conclusione

Notiamo in questo articolo che il rapporto di copertura del servizio del debito è uno dei rapporti più importanti monitorati da banche, istituzioni finanziarie e istituti di credito. Questo rapporto dà un'idea della capacità dell'azienda di coprire le proprie obbligazioni legate al debito con il reddito operativo netto che genera. Se il rapporto DSCR è inferiore a 1.0x, si mettono in dubbio le capacità di rimborso del debito dell'azienda. Inoltre, nota l'utilizzo corretto della formula DSCR utilizzando il metodo di fornitura al lordo delle imposte.

Se l'importo degli obblighi al netto delle imposte è inferiore alle spese non in contanti , non è necessario effettuare alcun aggiustamento nel Total Debt Service (esempio 1).

Servizio del debito totale = Interessi + Rimborsi principali + Pagamenti di locazione

Ma se l'obbligo al netto delle imposte supera le spese non in contanti, la spesa non in contanti può essere coperta solo in parte e la società deve risparmiare abbastanza denaro prima delle tasse per coprire la parte rimanente dopo aver dedotto l'imposta. (esempio 2).

Servizio del debito totale = Interessi + Spese non in contanti + (Rimborso del capitale + Rimborso del leasing - Spese non in contanti) / (1 aliquota fiscale).

Quindi, qualunque sia la situazione, tra i due sopra menzionati, l'importo calcolato con le formule di cui sopra ti darà la quantità di denaro necessaria per coprire il servizio di debito totale.

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