Cos'è il valore aggiunto economico?
Il valore aggiunto economico (EVA) è una misura del plusvalore creato su un dato investimento. Quando una persona sta investendo i suoi fondi, lo fa solo perché si aspetta di guadagnare un profitto dall'investimento. Diciamo che l'oro sembra essere un buon strumento per investire con un margine di profitto elevato.
- Investimento totale (cioè prezzo a cui viene acquistato l'oro) = $ 1000
- Brokeraggio pagato al dealer per l'acquisto di oro = $ 15
Tra un anno vorrei svendere l'oro a causa di una crisi di liquidità.
- Il prezzo di vendita dell'oro = $ 1200
- Intermediazione pagata al rivenditore sulla vendita di oro = $ 10
Nell'esempio di valore aggiunto economico sopra riportato,
- Valore aggiunto economico = Prezzo di vendita - Spese associate alla vendita del bene - Prezzo di acquisto - Spese associate all'acquisto del bene
- Valore aggiunto economico = $ 1200 - $ 10 - $ 1000 - $ 15 = $ 175
Se vediamo solo il profitto, allora il profitto sulla vendita dell'oro era $ 1200 - $ 1000, cioè $ 200. Ma la creazione effettiva di ricchezza è solo $ 175 a causa delle spese sostenute. Questo è un esempio molto crudo di valore aggiunto economico (EVA).
In questo articolo, discutiamo in dettaglio del valore aggiunto economico -
Concetto di valore aggiunto economico (EVA)
Il valore aggiunto economico (EVA) è il profitto economico dell'azienda in un dato periodo. Misura la performance finanziaria della società sulla base della ricchezza residua calcolata deducendo il costo del capitale dal suo utile operativo, rettificato per le imposte su base di cassa.
Aiuta a catturare il vero profitto economico di un'azienda come abbiamo calcolato il valore aggiunto economico dell'investimento in oro in quanto sopra. L'esempio del valore aggiunto economico è stato sviluppato e registrato da Stern Stewart and Co. come misura interna della performance finanziaria.
Formula EVA
Le tre componenti principali dell'Economic Value Added (EVA) sono:
- Utile operativo netto al netto delle imposte
- Capitale investito
- WACC, ovvero il costo medio ponderato del capitale
Il valore aggiunto economico può essere calcolato con l'aiuto della seguente formula:
Formula del valore aggiunto economico EVA = utile operativo netto al netto delle imposte - (capitale investito x WACC)
Qui, Capital Invested x WACC sta per il costo del capitale. Questo costo viene dedotto dall'utile operativo netto al netto delle imposte per arrivare al profitto economico o alla ricchezza residua creata dall'organizzazione.
Esempio di valore aggiunto economico (base)
# 1 - Formula EVA - Utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT)
Questo rappresenta quanto saranno i potenziali guadagni in contanti dell'azienda senza il suo costo di capitale. È importante detrarre le tasse dall'utile operativo per arrivare al vero afflusso operativo che un'azienda guadagnerà.
NOPAT = Reddito operativo x (1 - Aliquota fiscale).
L'esempio EVA per il calcolo del reddito operativo netto al netto delle imposte è il seguente:
| Azienda ABC | ||
| Estratto della dichiarazione dei redditi | ||
| Particolari | Anno | |
| 2016 | 2015 | |
| Reddito: | ||
| Commissioni di consulenza sul progetto | $ 2,00.000 | $ 1,86.000 |
| Entrate totali (A) | $ 2,00.000 | $ 1,86.000 |
| Spese: | ||
| Spese dirette | $ 1,00.000 | $ 95.000 |
| Spese operative totali (B) | $ 1,00.000 | $ 95.000 |
| Reddito operativo (C = A meno B) | $ 1,00.000 | $ 91.000 |
| Aliquota fiscale | 30% | 30% |
| Imposta sul reddito operativo (D = C * Aliquota fiscale) | $ 30.000 | $ 27.300 |
| Reddito operativo netto al netto delle imposte (C meno D) | $ 70.000 | $ 63.700 |
# 2 - Formula EVA - Capitale investito
Questo rappresenta il capitale totale investito attraverso azioni o debiti in una data azienda.
Continuando con l'esempio EVA precedente della società ABC, supponiamo che la società abbia un capitale investito totale di $ 30.000. Di questo, $ 20.000 è attraverso il finanziamento azionario e il resto ($ 10.000) è attraverso il debito a lungo termine.
Inoltre, dai un'occhiata al Return on Invested Capital Ratio
# 3 - Formula EVA - WACC
Il costo medio ponderato del capitale è il costo che l'azienda sostiene per l'approvvigionamento dei propri fondi. L'importanza di detrarre il costo del capitale dall'utile operativo netto è detrarre il costo opportunità del capitale investito. La formula per calcolare lo stesso è la seguente:
WACC = R D (1- T c ) * (D / V) + R E * (E / V)
La formula sembra complicata, spaventosa, ma se compresa è abbastanza semplice. È molto più semplice se la formula è espressa in parole come segue:
Costo medio ponderato del capitale = (Costo del debito) * (1 - Aliquota fiscale) * (Proporzione del debito) + (Costo del capitale) * (Proporzione del patrimonio netto)
Ciò rende la formula più facile da capire e anche autoesplicativa.
Ora, comprendendo le notazioni della formula:
- R D = Costo del debito
- T c = Aliquota fiscale
- D = Capitale investito nell'organizzazione tramite Debito.
- V = Valore totale dell'impresa calcolato semplicemente come Debito + Patrimonio netto.
- R E = Costo del capitale proprio
- E = Capitale investito nell'organizzazione tramite Equity
Un punto importante da notare su questa formula è che il costo del debito viene moltiplicato per (1 - Aliquota fiscale) poiché c'è un risparmio fiscale sugli interessi pagati sul debito. D'altra parte, non vi è alcun risparmio fiscale sul costo del capitale e quindi l'aliquota fiscale non viene presa in considerazione.
Vediamo ora come viene calcolato il WACC.
| Azienda ABC | ||
| Stato patrimoniale della società | ||
| Particolari | Anno | |
| 2016 | 2015 | |
| Equità | $ 20.000 | $ 17.000 |
| Debito | $ 10.000 | $ 7.000 |
| Fonti di finanziamento (A) | $ 30.000 | $ 24.000 |
| Cespiti | $ 20.000 | $ 18.000 |
| Attività correnti | $ 20.000 | $ 16.000 |
| Meno: passività correnti | $ 10.000 | $ 10.000 |
| Utilizzo dei fondi (B) | $ 30.000 | $ 24.000 |
| Costo del debito | 8% | 8% |
| Costo dell'equità | 10% | 12% |
WACC per l'anno 2016
- = 8% * (1-30%) * ($ 10.000 / $ 30.000) + 10% * ($ 20.000 / $ 30.000)
- = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%
WACC per l'anno 2015
- = 8% * (1-30%) * ($ 7.000 / $ 24.000) + 12% * ($ 17.000 / $ 24.000)
- = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%
# 4 - Calcolo dell'EVA del valore aggiunto economico
Da quanto sopra, abbiamo tutti e tre i fattori pronti per il calcolo del valore aggiunto economico per l'anno 2016 e 2015.
Valore aggiunto economico (EVA) per l'anno 2016 = utile operativo netto al netto delle imposte - (capitale investito * WACC)
- = $ 70.000 - ($ 30.000 * 8,53%)
- = $ 70.000 - $ 2.559 = = $ 67.441
Valore aggiunto economico (EVA) per l'anno 2015 = Utile operativo netto al netto delle imposte - (Capitale investito * WACC)
- = $ 63.700 - ($ 24.000 * 10,13%)
- = $ 63.700 - $ 2.432 = = $ 61.268
Rettifiche contabili per il calcolo EVA
Ora che abbiamo compreso le basi del calcolo EVA, andiamo un po 'oltre per capire quali possono essere alcune delle rettifiche contabili della vita reale coinvolte soprattutto a livello di Utile Operativo:
| Sr. No. | Regolazione | Spiegazione | Modifiche all'utile operativo netto | Modifiche al capitale investito |
| 1 | Spese a lungo termine | Ci sono alcune spese che possono essere classificate come spese a lungo termine come ricerca e sviluppo, branding di un nuovo prodotto, re-branding di vecchi prodotti. Queste spese possono essere sostenute in un determinato periodo di tempo, ma generalmente hanno un effetto al di sopra di un determinato anno. Queste spese dovrebbero essere capitalizzate durante il calcolo dell'EVA poiché generano ricchezza per un periodo di tempo e non riducono solo i profitti in un dato anno. | Aggiungi al profitto operativo netto | Aggiungi al capitale investito. Inoltre, controlla il ritorno sul capitale impiegato |
| 2 | Ammortamento | Classifichiamo l'ammortamento come ammortamento contabile e deprezzamento economico ai fini della comprensione. L'ammortamento contabile è quello calcolato secondo le politiche e le procedure contabili. Al contrario, l'ammortamento economico è quello che tiene conto della reale usura dei beni e dovrebbe essere calcolato in base all'utilizzo dei beni piuttosto che a una vita utile fissa. | Aggiungi ammortamento contabile Ridurre il deprezzamento economico | La differenza nel valore dell'ammortamento contabile e dell'ammortamento economico dovrebbe essere rettificata dal capitale impiegato |
| 3 | Spese non in contanti | Si tratta di spese che non influiscono sul flusso di cassa di un determinato periodo. Esempio EVA: i contratti di cambio sono riportati al valore equo alla data di bilancio. Eventuali perdite subite sono addebitate a Conto Economico. Questa perdita non comporta alcun deflusso di cassa e deve essere aggiunta nuovamente all'utile operativo netto. | Aggiungi al profitto operativo netto | Aggiungere al capitale impiegato aggiungendolo agli utili non distribuiti |
| 4 | Redditi non monetari | Analogamente alle spese non monetarie, ci sono redditi non monetari che non influenzano il flusso di cassa di un determinato periodo. Questi dovrebbero essere sottratti dall'utile operativo netto. | Sottrai dall'utile operativo netto | Sottrai dal capitale impiegato sottraendolo dagli utili non distribuiti |
| 5 | Disposizioni | Per arrivare all'utile contabile vengono creati numerosi accantonamenti, quali accantonamenti per imposte differite, accantonamenti per svalutazione crediti, accantonamenti per spese, accantonamenti per obsolete rimanenze, ecc. Sono dati provvisori e non incidono effettivamente sull'utile economico. Tali accantonamenti, infatti, vengono generalmente stornati il primo giorno del successivo periodo di rendicontazione. | Aggiungi al profitto operativo netto | Aggiungere al capitale impiegato |
| 6 | Le tasse | L'imposta dovrebbe anche essere calcolata sul flusso di cassa effettivo piuttosto che sul sistema mercantile in cui vengono presi in considerazione tutti i ratei e solo successivamente vengono detratte le tasse. | L'imposta dovrebbe essere detratta dopo aver calcolato l'utile operativo netto. Quindi viene detratta direttamente e non sono necessarie altre rettifiche. | |
Colgate Economic Value Added Example EVA
# 1 - Calcolo del NOPAT di Colgate
Diamo uno sguardo al conto economico di Colgate.
fonte: Colgate SEC Filings
- L'utile operativo di Colgate nel 2016 è di 3.837 milioni di dollari
L'utile operativo di cui sopra contiene voci non monetarie come Ammortamenti, Costi di ristrutturazione, ecc.
Nel nostro esempio EVA, supponiamo che l'ammortamento contabile e l'ammortamento economico siano gli stessi per Colgate e, quindi, non è necessario alcun aggiustamento quando abbiamo calcolato il NOPAT.
Tuttavia, i costi di ristrutturazione devono essere adeguati. Di seguito è riportata l'istantanea dei costi di ristrutturazione di Colgate dal suo Form 10K.
- Spese di ristrutturazione di Colgate nel 2016 = $ 228 milioni
Utile operativo rettificato = Utile operativo + Ristrutturazione delle spese
- Utile operativo rettificato (2016) = $ 3.837 milioni + $ 228 milioni = $ 4.065 milioni
Per calcolare NOPAT, abbiamo richiesto le aliquote fiscali.
Possiamo calcolare le aliquote fiscali effettive dal conto economico di seguito.
fonte: Colgate SEC Filings
Aliquota fiscale effettiva = Accantonamento per imposte sul reddito / Reddito prima delle imposte sul reddito
- Aliquota fiscale effettiva (2016) = $ 1,152 / $ 3,738 = 30,82%
NOPAT = Utile operativo rettificato x (1 aliquota fiscale)
- NOPAT (2016) = $ 4.065 milioni x (1-0.3082) = $ 2.812 milioni
Inoltre, controlla un articolo sugli articoli non ricorrenti
# 2 - Capitale investito di Colgate
Calcoliamo ora il secondo elemento richiesto per il calcolo del valore aggiunto economico, ovvero il capitale investito.
fonte: Colgate SEC Filings
Il capitale investito rappresenta il debito e il capitale proprio investiti nell'azienda.
Debito totale = Note e prestito da pagare + Parte corrente del debito a lungo termine + Debito a lungo termine
- Debito totale (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6.520 = $ 6.533 milioni
fonte: Colgate SEC Filings
Patrimonio netto rettificato = Patrimonio netto Colgate + Imposte differite nette + Interessi di non controllo + Altre perdite (utili) complessive accumulate
- Patrimonio netto rettificato (2016) = - $ 243 + $ 55 + $ 260 + $ 4.180 = $ 4.252 milioni
Colgate's Invested Capital (2016) = Debt (2016) + Adjusted Equity (2016)
- Colgate's Invested Capital (2016) = $ 6.533 milioni + $ 4.252 milioni = $ 10.785 milioni
# 3 - Trova il WACC di Colgate
Notiamo dall'alto che il numero di azioni di Colgate = 882,85 milioni
Prezzo di mercato attuale di Colgate = $ 72,48 (alla chiusura del 15 settembre 2017)
Valore di mercato del patrimonio netto di Colgate = 72,48 x 882,85 = $ 63,989 milioni
Come abbiamo notato in precedenza,
Debito totale = Note e prestito da pagare + Parte corrente del debito a lungo termine + Debito a lungo termine
- Debito totale (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6.520 = $ 6.533 milioni
Cerchiamo ora di trovare il costo del capitale proprio di Colgate utilizzando il modello CAPM
- Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Notiamo dal basso che il tasso privo di rischio è del 2,17%
fonte - bankrate.com
Per gli Stati Uniti, Equity Risk Premium è del 6,25%.
fonte: stern.nyu.edu
Diamo un'occhiata alla Beta di Colgate. Notiamo che la Beta di Colgate è aumentata nel corso degli anni. Attualmente è 0,805
fonte: ycharts
Inoltre, controlla l'articolo sul calcolo beta CAPM
- Costo del capitale = 2,17% + 6,25% x 0,805
- Costo del capitale di Colgate = 7,2%
- Spese per interessi (2016) = $ 99
- Debito totale (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6.520 = $ 6.533 milioni
- Tasso di interesse effettivo (2016) = $ 99/6533 = 1,52%
Calcoliamo ora il WACC
- Valore di mercato dell'equità = $ 63,989 milioni
- Valore del debito = $ 6,533 milioni
- Costo del capitale = 7,20%
- Costo del debito = 1,52%
- Aliquota fiscale = 30,82%
WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Aliquota fiscale)
WACC = (63.989 / (63.989 + 6.533)) x 7,20% + (6.533 / (63.989 + 6.533)) x 1,52% x (1-0.3082)
WACC = 6,63%
# 4 - Calcolo dell'EVA del valore aggiunto economico di Colgate
Formula del valore aggiunto economico = Utile operativo netto al netto delle imposte - (Capitale investito x WACC)
- NOPAT di Colgate (2016) = $ 4.065 milioni x (1-0.3082) = $ 2.812 milioni
- Colgate's Invested Capital (2016) = $ 6.533 milioni + $ 4.252 milioni = $ 10.785 milioni
- Valore aggiunto economico (Colgate) = $ 2.812 milioni - $ 10.785 milioni x 6,63%
- Valore aggiunto economico = 2097 milioni di dollari
Qual è l'importanza dell'EVA?
L'obiettivo fondamentale di ogni azienda è massimizzare il valore per gli azionisti. L'investitore è lo stakeholder chiave attorno al quale si concentrano tutte le attività aziendali.
I fattori chiave importanti per massimizzare il valore per gli azionisti sono:
- La massimizzazione della ricchezza è più importante rispetto alla massimizzazione del profitto. C'è una differenza tra i due. La massimizzazione della ricchezza mira ad accelerare il valore dell'organizzazione nel suo complesso. Si può dire che massimizzare il profitto sia un sottoinsieme della massimizzazione della ricchezza. EVA si concentra sulla creazione di ricchezza.
- Il valore aggiunto economico (EVA) tiene conto del costo medio ponderato del capitale. Va con la logica che è importante coprire il costo del capitale e non solo la parte di interesse del debito.
- Le organizzazioni tendono a concentrarsi sui profitti e ignorare il flusso di cassa. Questo spesso porta a una crisi di liquidità e può anche portare al fallimento. Il valore aggiunto economico (EVA) si concentra sui flussi di cassa più che sui profitti.
- Prendendo il costo medio ponderato del capitale, tiene conto sia delle prospettive a breve che di quelle a lungo termine.
Vantaggi e svantaggi
Come ogni altro rapporto / indicatore finanziario, anche l'Economic Value Added (EVA) ha i suoi vantaggi e svantaggi. Diamo un'occhiata alle indicazioni di base per lo stesso.
Vantaggi dell'utilizzo del valore aggiunto economico (EVA):
- Come discusso in precedenza, aiuta a fornire un quadro chiaro della creazione di ricchezza rispetto ad altre misure finanziarie utilizzate per l'analisi. Prende in considerazione tutti i costi, compreso il costo opportunità dell'equità, e non si attiene ai profitti contabili.
- È relativamente semplice da capire.
- L'EVA può anche essere calcolato per diverse divisioni, progetti, ecc. E per lo stesso è possibile prendere le decisioni di investimento appropriate
- Aiuta anche a sviluppare una relazione tra l'uso del capitale e l'utile operativo netto. Questo può essere analizzato per sfruttare al meglio le opportunità e anche apportare miglioramenti appropriati ove necessario.
Svantaggi dell'utilizzo del valore aggiunto economico (EVA):
- Ci sono molte ipotesi coinvolte nel calcolo del costo medio ponderato del capitale. Non è facile calcolare il costo del capitale proprio, che è un aspetto chiave del WACC. Per questo motivo, ci sono possibilità che la stessa EVA possa essere percepita come diversa per la stessa organizzazione e anche per lo stesso periodo. Nell'esempio del valore aggiunto economico sopra riportato, il costo del capitale proprio è cambiato dall'anno 2015 all'anno 2016. Questo può essere uno dei fattori principali a causa di una diminuzione dell'EVA.
- Oltre al WACC, ci sono anche altre rettifiche che sono richieste all'Utile Operativo Netto dopo le imposte. Tutte le spese non in contanti devono essere adeguate. Ciò diventa difficile nel caso di un'organizzazione con più unità aziendali e filiali.
- Un'analisi comparativa è difficile con l'Economic Value Added (EVA) a causa delle ipotesi sottostanti del WACC.
- L'EVA è calcolato su dati storici e le previsioni future sono difficili.
