Definizione di derivati su tassi di interesse

I derivati su tassi di interesse sono i derivati il cui sottostante si basa su un singolo tasso di interesse o su un gruppo di tassi di interesse; ad esempio: interest rate swap, interest rate vanilla swap, floating interest rate swap, credit default swap.

Dovresti sapere cos'è la sicurezza derivata se stai leggendo questo materiale. È un titolo che trae il suo valore da un asset sottostante. L'asset sottostante potrebbe essere qualsiasi cosa, dalle azioni di una società, un'obbligazione, metalli, materie prime e molte altre classi di attività. Se il sottostante è un tasso di interesse, il titolo derivato diventa un derivato di tasso di interesse. I tassi di interesse sottostanti dipendono dal contratto che viene concordato dalle controparti e possono variare da LIBOR, tassi interbancari offerti nazionali, tasso sui fondi federali, ecc.

Cosa sono gli swap?

Questa è un'area importante e interessante nell'ambito dei derivati a reddito fisso. È un esempio di transazione strutturata per coprire i rischi in un investimento a reddito fisso.

Uno swap è essenzialmente un contratto tra controparti per scambiare una serie di flussi di cassa intermedi derivanti durante la durata / vita dello swap. Quasi tutti i contratti swap rientrano in uno swap su tassi di interesse. La maggior parte di essi sono fondamentalmente varianti di swap sui tassi di interesse.

Swap sui tassi di interesse

Allora, cos'è un interest rate swap (IRS)?

Un IRS è un contratto swap per scambiare una serie di flussi di cassa intermedi basati sui tassi di interesse su un importo nozionale per tutta la durata dello swap.

In generale, si presentano sotto forma di scambio di flussi di cassa derivanti da un tasso di interesse fisso con flussi di cassa derivanti da un tasso di interesse variabile per la durata dello swap. Questo tipo di swap è anche noto come fisso per uno swap variabile in cui la gamba dello swap paga / riceve un tasso fisso e l'altra gamba, un tasso variabile. È anche chiamato IRS plain vanilla.

Ecco un semplice esempio per illustrare un fixed per il floating swap. Sappiamo tutti che una banca accetta depositi e concede prestiti. Supponiamo che per i depositi che la banca A prende, paghi un tasso di interesse fisso del 5%. Per i prestiti, supponiamo che addebitino un tasso di interesse variabile che è il LIBOR (diciamo 3%) più uno spread (3%) su di esso per tenere conto della rischiosità del mutuatario. Lo spread è fisso ma il LIBOR continua a cambiare. Se, ad esempio, il LIBOR scende all'1% o meno entro la fine dell'anno, le banche pagheranno un 5% costante sui depositi ma addebiteranno un importo inferiore sui loro prestiti. Per salvaguardarsi da questo rischio di realizzare un margine di interesse inferiore a causa della caduta dei tassi, stipulano un IRS con un'altra banca B. Prenditi un po 'di tempo per pensare a come sarebbe strutturato l'IRS.

Fatto? Eccolo: la banca A attualmente paga in modo fisso e riceve fluttuante rispettivamente sui suoi depositi e prestiti. Entreranno in un IRS con la Banca B per pagare per fluttuare e ricevere fisso per un certo periodo di tempo, diciamo 3 anni. In effetti, la struttura della transazione sarà simile a questa:

Il tasso di swap qui è solo indicativo: è stato calcolato un tasso di non arbitraggio

Pagando fluttuante sullo swap, l'esposizione della Banca A al calo dei tassi di interesse è avvantaggiata. Se i tassi salgono oltre il 5%, la Banca A ne beneficia comunque poiché paga un tasso inferiore sui suoi depositi e il tasso più alto sarà comunque trasferito attraverso i prestiti che concede che finanziano la gamba fluttuante dello swap. Perché la banca B agisce come controparte della banca A? Semplicemente perché avrebbero l'esposizione opposta in cui pagano fluttuando sui loro depositi e ricevono un importo fisso sui loro prestiti. Come accennato in precedenza, i pagamenti / flussi di cassa degli swap si basano su un importo nozionale.

Spero che tu abbia la struttura di uno scambio. Le controparti accettano di effettuare uno swap poiché hanno opinioni opposte o esposizioni al sottostante.

Swap di valute

Questi sono anche chiamati Cross Currency Swap o Cross Currency Interest Rate Swap. Un buon modo per fare riferimento ad esso è "Xccy IRS". Come puoi immaginare, questa è una variante di un IRS, con la differenza che sono coinvolte due diverse valute.

Una transazione tipica sarebbe un prestito della banca A (banca giapponese), ad esempio 10 milioni di dollari (importo nozionale) al 5% annuo e un prestito di ¥ 100 milioni (importo nozionale) al 3% annuo alla banca B (banca statunitense) per 5 anni come parte di un Xccy scambiare. La banca A paga B $ 500.000 alla banca B mentre la banca B paga ¥ 3 milioni alla banca A come pagamenti di swap ogni anno per tutta la durata dello swap. Questo è un fisso per lo scambio fisso come puoi notare.

Un fisso per Xccy IRS fisso è semplice. Un IRS fisso per Xccy fluttuante funziona in modo simile a quello di un IRS equivalente con l'eccezione di due tratti di valuta come nell'esempio precedente in cui la Banca A può prendere in prestito $ 10 milioni al LIBOR + 2% invece del 5%. Un IRS fisso per variabile, tuttavia, avrà i flussi di cassa intermedi compensati l'uno contro l'altro a seconda di un guadagno o una perdita. Se il pagamento degli interessi della banca A alla fine dell'anno è di $ 300.000 e quello della banca B è di $ 500.000 dopo la conversione in USD, la banca B pagherà la differenza di $ 200.000 ad A. Simile sarebbe il caso in cui A deve pagare la differenza a B.

Anche un IRS flottante per flottante Xccy (Basis Swap) e normale IRS fanno parte del gioco di strutturazione. Anche se è facile concludere questa discussione qui piuttosto che andare sempre più in profondità.

Differenza tra uno scambio Xccy e un IRS

Uno swap Xccy e un IRS differiscono oltre alle gambe in valuta. Gli importi nozionali su cui vengono effettuati i pagamenti di interessi / flussi di cassa vengono scambiati all'inizio e alla fine in uno swap Xccy. Lo stesso non vale per un IRS. Nell'esempio precedente, il capitale nozionale di $ 10 milioni e ¥ 100 milioni viene scambiato all'inizio e alla fine. Pertanto uno swap Xccy elimina il rischio di cambio o il rischio di cambio dagli importi del capitale nozionale.

Altri tipi di swap

Esistono altri tipi di swap derivati dai tassi di interesse come un equity swap o un Total Return Swap (TRS) in cui il tasso di swap viene pagato su una gamba e l'altra gamba paga i pagamenti relativi all'equità / indice azionario come i dividendi e le differenze di plusvalenze ; Overnight Indexed Swap (OIS) che è uno swap fisso per variabile in cui il tasso variabile si basa su una media geometrica dei tassi variabili su un indice overnight, ad esempio LIBOR o Fed Funds.

Usi degli swap

Proprio come qualsiasi altro contratto derivato, gli swap sono utilizzati come strumento per coprire il rischio. Gli esempi finora citati enfatizzavano gli swap come strumento di copertura del rischio. Nel frattempo, possono anche essere utilizzati come strumento per speculare sui tassi di interesse in cui una controparte potrebbe non avere un'esposizione originale. In terzo luogo, possono essere utilizzati per ottenere guadagni di arbitraggio se i tassi di swap hanno un prezzo leggermente errato: qui la differenza di prezzo errato viene rapidamente notata per cui più entità vorrebbero realizzare un profitto senza rischi, facendo in modo che questa domanda e offerta conducano a un tasso di equilibrio che non può essere arbitrato lontano.

Opzioni su tassi di interesse (derivati su tassi di interesse)

Dato che siamo in tema di swap, sarebbe giusto introdurre questo tipo di derivati sui tassi di interesse.

Swaption

Questa è un'opzione su swap - una doppia derivata. Non è difficile però. Un'opzione conferisce all'acquirente dell'opzione, il diritto ma non l'obbligo di acquistare o vendere il sottostante a un prezzo di esercizio predeterminato in una data futura (alla scadenza nel caso delle Opzioni europee; prima o alla scadenza nel caso delle Opzioni americane ). Puoi google up per ulteriori informazioni sulle opzioni.

Nel caso di uno Swaption, lo strike price è sostituito da uno strike rate, un tasso di interesse in base al quale l'acquirente può scegliere di esercitare l'opzione e il sottostante è uno swap. Più teoria complicherà solo le cose, quindi ecco un semplice esempio.

ABC acquista uno Swaption a 3 anni in cui paga fisso e riceve variabile (acquista uno Swaption pagatore) a un tasso di esercizio del 2% esercitabile alla fine di un anno. Alla scadenza, se il tasso di riferimento è maggiore del 2%, ABC eserciterà l'opzione a seguito della quale lo swap ha effetto per 3 anni. Se il tasso di riferimento è inferiore al 2% l'opzione non sarà esercitata.

Tappi e piani

Come dovrebbero indicare i termini, un Cap limita il proprio rischio e Floor riduce il proprio rischio. Caps and Floors sono opzioni sui tassi di interesse, ovvero il sottostante è un tasso di interesse e lo strike rate è il tasso al quale l'acquirente esercita l'opzione. Sono generalmente emessi con obbligazioni / note a tasso variabile (FRN).

I tappi sono costituiti da una serie di "Capsule" e pavimenti di "Floorlet". I caplet e i floorlet sono essenzialmente tappi e floor ma con tempi brevi. Un Cap di un anno può consistere in una serie di quattro Caplet che hanno una durata / scadenza di 3 mesi ciascuna.

In generale, una transazione Cap va così: ABC Corporation emette un'obbligazione a tasso variabile al LIBOR + 2%, dove il LIBOR può essere al 3%. Il rischio per ABC è se i tassi di interesse o il LIBOR aumentano rapidamente in un anno, dove devono pagare tassi più alti. Quindi, insieme all'obbligazione, acquistano un Cap da una banca con uno strike del 3,5% in modo che se il LIBOR supera il 3,5%, ABC esercita il Cap. L'esercizio fa sì che ABC paghi solo il 3,5% e realizzi il profitto che è la differenza tra il LIBOR o il tasso di riferimento e il 3,5% in quel periodo di tempo. Il profitto aiuta a ripagare l'aumento del LIBOR e quindi ABC è effettivamente limitato nei suoi pagamenti.

Nella peggiore delle ipotesi, ABC finisce per pagare solo il 5,5%. Se "meno (-)" indica deflussi e afflussi "più (+)", ecco come apparirebbe ABC Corp se i pagamenti fossero concordati su base annuale:

Pagamenti FRN: - (LIBOR + 2%)

Pagamento relativo al limite massimo: + LIBOR - 3,5%

La combinazione di entrambi darebbe: - 3,5% - 2% = –5,5% limitando così l'esposizione del mutuatario alle variazioni dei tassi di interesse.

Allo stesso modo, un piano sarebbe combinato con un FRN ma dagli istituti di credito. Quindi il prestatore dell'obbligazione della ABC Corp acquisterebbe un floor per limitare la propria esposizione alle variazioni dei tassi di interesse. Questa volta dovresti essere in grado di strutturare la transazione senza che io ti dia un esempio.

Ci sono varianti di cap e floor, uno dei quali è "interest rate collars" che sono una combinazione di acquisto di un cap e vendita di un floor, ma non entriamo in questo.

Ulteriori informazioni su Opzioni e strategie di trading

Contratti forward rate (FRA)

Si tratta di contratti a termine su tassi di interesse tra controparti. Le FRA sono contrattate per prendere in prestito o prestare denaro a un tasso predeterminato su un capitale nozionale in un momento futuro.

ABC può stipulare una FRA per prendere in prestito al 5% su un importo nozionale per 3 mesi, a partire da 6 mesi (una FRA 6X9 - una FRA che scade dopo 6 mesi per prendere in prestito denaro per 3 mesi). Questo aiuta ABC nel caso in cui i tassi di interesse a 3 mesi aumentino alla fine dei 6 mesi da oggi.

ABC potrebbe anche stipulare una FRA per prestare al 5% su un importo nozionale per 3 mesi, a partire da 6 mesi (una FRA 6X9 - una FRA che scade dopo 6 mesi per prendere in prestito denaro per 3 mesi). Questo aiuta ABC nel caso in cui i tassi di interesse a 3 mesi scendano alla fine dei 6 mesi da oggi.

Conclusione

Gli esempi forniti potrebbero essere eccessivamente semplicistici nella pratica dei derivati sui tassi di interesse. I concetti sono abbastanza semplici, ma non siamo entrati nel nocciolo del funzionamento. I calcoli sono di natura un po 'complessi, ma è giusto se per ora abbiamo capito i concetti. A volte vale la pena essere il tuttofare: al mondo mancano buoni generalisti. Esamina i concetti spiegati, prova a prenderti una mano e prova a rispondere alle domande aperte sotto ogni concetto perché alla fine aiuta a rafforzare la tua comprensione e ti fa pensare. Per quanto riguarda gli esempi pratici, ci sono un sacco di esempi sugli swap, quelli meno conosciuti sulle opzioni su tassi di interesse e sui FRA sebbene siano fatti molto regolarmente. Google quelli una volta che hai imparato questi concetti per capirli meglio.