Definizione di fusione verticale
La fusione verticale si riferisce alla fusione che si verifica tra due o più unità aziendali che operano in diverse fasi della produzione insieme allo stesso settore in cui una è il produttore del prodotto e l'altra è il fornitore della materia prima o dei servizi necessari per la produzione tale prodotto.
Un classico esempio di fusione verticale sarebbe tra eBay e PayPal nel 2002. eBay è un sito di acquisti e aste online e PayPal fornisce servizi per trasferire denaro e consentire agli utenti di effettuare pagamenti online. Sebbene eBay e PayPal operassero in attività dissimili, la fusione ha aiutato eBay ad aumentare il numero di transazioni e si è rivelata una decisione strategica nel complesso.
Spiegazione
Una fusione verticale è una combinazione di due o più società che fanno parte dello stesso settore ma producono prodotti o servizi diversi lungo la catena del valore. Fornisce uno strumento strategico alle aziende per far crescere le proprie attività e acquisire un maggiore controllo sui passaggi a supporto della catena di fornitura.
Ci sono molti attori coinvolti in una catena di fornitura, inclusi principalmente fornitori che forniscono le materie prime, i produttori producono il prodotto, i distributori lo forniscono poi ai rivenditori che alla fine vendono il prodotto ei servizi ai clienti finali. Allora perché le aziende entrano in tali fusioni?
Le fusioni verticali consentono alle aziende di utilizzare le sinergie che alla fine aiutano a operare in modo efficiente, ridurre i costi e espandere l'attività. Consente inoltre alle aziende di espandere le proprie attività in diverse fasi della catena di fornitura. L'opposto di una concentrazione verticale sarebbe una fusione orizzontale che implica una fusione tra due o più società che creano prodotti concorrenti o forniscono servizi concorrenti e operano nella stessa fase della catena di approvvigionamento.
Esempio di fusione verticale
Un ottimo esempio di fusione verticale sarebbe una società di produzione di automobili che si fonde con una società di pneumatici. Non solo trarrebbe vantaggio nella riduzione dei costi per la casa automobilistica, ma aiuterebbe anche ad espandere l'attività fornendo i pneumatici ad altre case automobilistiche. Quindi questo tipo di fusione non solo migliorerà i margini di profitto riducendo i costi, ma aumenterà anche la linea superiore, ovvero i ricavi attraverso l'espansione dell'attività.Esempio completo
L'azienda A è un produttore di prodotti chimici inorganici, vale a dire soda caustica (CSL) con i sottoprodotti idrogeno (H2) e cloro (Cl2). Il prodotto CSL può essere ulteriormente trasformato in CSL Flakes e venduto sul mercato con realizzazioni superiori. L'idrogeno e il cloro possono essere ulteriormente trasformati in acido cloridrico (HCL). La principale materia prima per la produzione di CSL è il sale di grado industriale, chiamato cloruro di sodio (NACL).
I seguenti sono i parametri finanziari chiave di A:
Importo Rs. In 1.000.000
- Capitale investito - 200
- Vendite nette - CSL - 100, Cl2 - 30, H2 - 20. Totale = 150
- Margine EBIDTA - 30%
- ROCE - 20%
100% di sale acquistato da produttori terzi che vengono prodotti in una stagione da marzo a ottobre.
Il margine EBIDTA su Cl2 e H2 è negativo del 10% a causa della mancanza di domanda di mercato. A non ha un team di vendita efficiente.
Con il profilo sopra di A, vediamo le varie fusioni verticali che l'azienda può esaminare con aziende dello stesso settore dei prodotti chimici inorganici:
Esempio # 1 - Fusione che porta al miglioramento dei margini EBIDTA
L'azienda B è un produttore di HCL con un fatturato di Rs. 40 Cr all'anno. B acquista H2 e Cl2 dal mercato al costo equivalente al 50% delle vendite di HCL. L'ulteriore costo di elaborazione sostenuto è il 40% delle vendite e quindi B realizza un margine EBIDTA del 10%.
Qui A e B possono fondersi con cui B otterrà la materia prima, vale a dire H2 e Cl2 da A, a un costo di produzione inferiore se acquistato dal mercato, quindi il margine aumenta al 15% e A sarà in grado di trasformare ulteriormente H2 e Cl2 in un prodotto redditizio HCL e migliorando così la redditività complessiva.
I margini EBIDTA si formeranno quindi come di seguito:
Prima della fusione
Dopo la fusione
Esempio n. 2 - Fusione che porta a una riduzione dei costi e miglioramento del ROCE
Supponiamo che l'azienda C sia nella produzione di soda caustica. L'azienda ha un ottimo team di vendita e marketing. Tuttavia, C non ha potuto aumentare la produzione a causa della mancanza di fondi e competenze di processo per implementare un progetto per l'espansione della produzione. C potrebbe espandere la produzione in un sito esistente di 30000 MT all'anno con un investimento di Rs. 100 ('000.000) e periodo di gestazione di 1 anno.
Per A, per creare un'unità di produzione di queste dimensioni, l'investimento richiesto sarebbe Rs. 200 ('000.000) e il periodo di gestazione dell'inizio delle operazioni sarebbe di 3 anni.
Qui è una buona opportunità per A e C di entrare in una fusione verticale e ottenere economie di scala di dimensioni e risparmi negli investimenti attraverso un progetto brownfield invece di un progetto greenfield.
ROCE e IRR per il progetto greenfield di A:
Supponiamo che l'EBIT annuo per un impianto da 30000 MT sarebbe Rs. 40 ('000.000). A deve spendere di più in marketing per vendere la produzione più elevata, ad esempio Rs. 5 ('000.000) all'anno.
Il ROCE annuo per A sarebbe 35/200 = 17,50%.
Valore terminale
- Valore terminale = Ultimo FCF proiettato * (1 + Tasso di crescita) / (WACC - Tasso di crescita)
- Si presume che il tasso di crescita sia 0, WACC al 15%.
Valore terminale = 35 / 0,15
Valore terminale = Rs. 233 ('000.000)
IRR sarà -
TIR = 13,95%
ROCE e IRR per il progetto brownfield con C:
C non dovrà spendere di più in costi di marketing. Tuttavia, il costo di manutenzione dell'impianto sarebbe Rs ad alta visibilità. 10 ('000.000) all'anno a causa della cattiva progettazione dell'impianto esistente e dell'assunzione di esperti dall'esterno per la gestione dell'impianto. EBIT sarebbe Rs. 40-10 Cr = Rs. 30 ('000.000)
Il ROCE annuo sarebbe 30/100 = 30%.
Valore terminale
IRR sarà -
TIR = 34,86%
Pertanto, il vantaggio della sinergia della fusione potrebbe essere visto in un IRR significativamente migliorato per un progetto quando implementato insieme a C invece di A farlo da solo.
Esempio n. 3 - Fusione che porta alla diversificazione del rischio di approvvigionamento di materie prime
La principale materia prima: il sale industriale viene acquistato da A nel mercato e la produzione di CSL da A dipende interamente dalla disponibilità di sale nel mercato. A deve acquistare il sale a qualsiasi prezzo possa procurarsi e non ha potere contrattuale a causa della sua affidabilità.
Così, mentre durante l'alta stagione il sale è disponibile in abbondanza ei prezzi sono bassi mentre, durante la bassa stagione di produzione del sale, i prezzi pagati da A sono molto alti. Anche in caso di mancanza di sale sul mercato, A deve interrompere la sua produzione di CSL. Ciò porta a una perdita di prevedibilità e stabilità della redditività quotidiana e del flusso di cassa.
A può qui entrare in una fusione verticale con aziende che hanno giacimenti di sale che producono sale e quindi ottenere l'approvvigionamento sicuro delle sue materie prime. Inoltre, le aziende produttrici di sale possono anche ottenere una catena di approvvigionamento assicurata per il sale prodotto e un flusso di cassa costante che porta a una situazione vantaggiosa per tutti.
Esempio # 4– Fusione che porta al miglioramento del mix di vendite e delle realizzazioni
A sta producendo CSL che ha una realizzazione di Rs. 35000 per MT. CSL può essere ulteriormente trasformato in fiocchi CSL con la realizzazione di Rs. 45000 per MT. Il costo dell'ulteriore elaborazione è Rs. 5000 per MT.
L'azienda D produce CSL e CSL Flakes. Tuttavia, a causa della minore produzione di CSL, la capacità di CSL Flakes è inattiva per D.
Questa situazione offre l'opportunità inattiva per una fusione verticale di A e D che porta a un migliore mix di vendite in termini di ulteriore trasformazione di CSL in CSL Flakes e quindi di aumento delle realizzazioni e dei profitti delle vendite.
Perché avviene la fusione verticale?
Questo tipo di fusione crea valore per l'attività risultante dalla fusione che vale più delle singole attività di proprietà individuale. La logica alla base di una fusione verticale è aumentare la sinergia e l'efficienza operativa come singola entità aziendale.
Alcuni motivi per tale fusione potrebbero essere i seguenti:
- Riduzione dei costi operativi
- Margini e profitti più elevati
- Migliore controllo di qualità
- Migliore gestione del flusso di informazioni
- Merger Synergy - Sinergie operative, finanziarie e manageriali
Polemica sulle fusioni verticali
Anche le fusioni verticali, come altre transazioni commerciali, presentano l'aspetto controverso. Per cominciare, le leggi sulla violazione dell'antitrust spesso entrano in gioco quando è più probabile che una tale fusione riduca la concorrenza sul mercato. Può anche essere utilizzato dalle aziende per bloccare l'accesso alle materie prime per altri attori della catena di approvvigionamento e quindi distruggere la concorrenza leale attraverso pratiche commerciali sleali. Potrebbe anche essere utilizzato dalle aziende per colludere per ottenere un vantaggio economico nella catena di approvvigionamento.
Conclusione
La concorrenza è salutare per i consumatori in quanto consente alle aziende di fare brainstorming e fornire prodotti e servizi innovativi di alta qualità all'utente finale. Sebbene l'utilizzo dell'integrazione verticale per ottenere un vantaggio sulla concorrenza non sia illegale, ma utilizzarla per controllare il mercato mediante pratiche commerciali losche come il controllo del flusso di materie prime ecc. Può rientrare nell'ambito di competenza della legge ed è sottoposto a controllo in molti paesi. Dopo aver esaminato una serie di vantaggi che la fusione verticale ha da offrire e valutandola rispetto alle sfide o alle conseguenze che potrebbe comportare, sembra ancora un modo piuttosto strategico per espandersi e operare in modo efficiente.
L'utilizzo dipende esclusivamente dall'intenzione delle società partecipanti alla fusione in quanto potrebbe essere utilizzato per uccidere la concorrenza e controllare gli attori nelle diverse fasi della catena di approvvigionamento. Sebbene le leggi antitrust siano in atto per porre un freno alla collusione e alle pratiche commerciali sleali come ridurre la concorrenza al minimo indispensabile per controllare il mercato, le aziende lo fanno utilizzando la fusione verticale.
