Gordon Growth Model

Cos'è il modello di crescita Gordon?

Il modello di crescita di Gordon è un tipo di modello di sconto sui dividendi in cui non solo i dividendi vengono presi in considerazione e scontati, ma viene anche preso in considerazione un tasso di crescita dei dividendi e il prezzo delle azioni viene calcolato in base a questo.

Formula

Secondo la formula di crescita di Gordon, il valore intrinseco del titolo è uguale alla somma di tutto il valore attuale del dividendo futuro. Notiamo dal grafico sopra, società come McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart pagano dividendi regolari e possiamo utilizzare il modello di crescita di Gordon per valutare tali società.

Esistono due tipi di base del modello: modello stabile e modello di crescita multistadio . Il modello stabile presuppone che la crescita dei dividendi sia costante nel tempo; tuttavia il modello di crescita multistadio non presuppone una crescita costante dei dividendi, quindi dobbiamo valutare separatamente il dividendo di ogni anno. Tuttavia, alla fine, il modello multistadio presuppone una crescita dei dividendi costante.

Vediamo ora la formula di crescita di Gordon e gli esempi per ogni tipo di modello e calcolo del prezzo delle azioni:

Formula stabile per la crescita di Gordon

Utilizzando un modello stabile, otteniamo il valore dello stock come di seguito:

Dove,

  1. D 1 : è il dividendo annuale previsto per il prossimo anno per azione
  2. ke: tasso di sconto o tasso di rendimento richiesto stimato utilizzando il CAPM
  3. g: tasso di crescita atteso del dividendo (ipotizzato costante)

Altre ipotesi della formula Gordon Growth sono le seguenti: -

  • Partiamo dal presupposto che l'Azienda cresca a un ritmo costante.
  • La Società ha una leva finanziaria stabile o non è presente alcuna leva finanziaria nella Società.
  • La vita dell'azienda è indefinita.
  • Il tasso di rendimento richiesto rimane costante.
  • Il flusso di cassa gratuito della Società viene pagato come dividendo a tassi di crescita costanti.
  • Il tasso di rendimento richiesto è maggiore del tasso di crescita.

Esempio di modello di crescita stabile di Gordon

Supponiamo che una società ABC pagherà un dividendo di $ 5 il prossimo anno, che dovrebbe crescere al tasso del 3% ogni anno. Inoltre, il tasso di rendimento richiesto dell'investitore è dell'8%. Qual è il valore intrinseco delle azioni della società ABC?

Formula del valore intrinseco del titolo utilizzando il calcolo del modello di crescita di Gordon:

Nota, abbiamo ipotizzato una crescita costante dei dividendi nel corso degli anni. Potrebbe essere vero per aziende stabili; tuttavia, la crescita dei dividendi potrebbe variare per le società in crescita / in calo. Quindi usiamo il modello multistadio. Pertanto, utilizzando il modello stabile, il valore di un'azione è di $ 100. Ora, se l'azione è scambiata a $ 70, allora è sottovalutata e se l'azione è scambiata a $ 120, si dice che sia sopravvalutata.

Dividendi stabili Walmart

Diamo un'occhiata ai dividendi di Walmart pagati negli ultimi 30 anni. Walmart è un'azienda matura e notiamo che i dividendi sono aumentati costantemente in questo periodo. Significa che possiamo valutare Walmart utilizzando i calcoli del modello di crescita di Gordon.

fonte: ycharts

Esempio di modello di crescita Gordon a più fasi

Prendiamo un esempio di azienda Gordon Growth Multi-Stage in cui abbiamo quanto segue:

  • Dividendi correnti (2016) = $ 12
  • Crescita dei dividendi per 4 anni = 20%
  • Crescita dei dividendi dopo 4 anni = 8%
  • Costo dell'equità = 15%

Trova il valore dell'azienda utilizzando i calcoli del modello di crescita di Gordon.

Passaggio 1: calcolare i dividendi per ogni anno fino a raggiungere il tasso di crescita stabile

Qui calcoliamo i dividendi ad alta crescita fino al 2020, come mostrato di seguito.

Il tasso di crescita stabile si ottiene dopo 4 anni. Quindi, calcoliamo il profilo dei dividendi fino al 2020.

Passaggio 2: calcolare il valore terminale del modello di crescita di Gordon (alla fine della fase di crescita elevata)

Qui useremo Gordon Growth per Terminal Value. Notiamo che la crescita si stabilizza dopo il 2020; Pertanto, possiamo calcolare il valore terminale del modello di crescita di Gordon nel 2020 utilizzando questo modello.

Può essere stimato utilizzando la Gordon Growth Formula -

Applichiamo la formula in Excel, come mostrato di seguito. TV o valore terminale alla fine dell'anno 2020.

Il valore terminale del modello di crescita di Gordon (2020) è $ 383,9

Passaggio 3: calcola il valore attuale di tutti i dividendi previsti 

Di seguito è riportato il valore attuale dei dividendi durante il periodo di forte crescita (2017-2020). Si noti che in questo esempio, il tasso di rendimento richiesto è del 15%

Passaggio 4: trova il valore attuale del valore terminale del modello di crescita di Gordon

Valore attuale del valore terminale = $ 219,5

Passaggio 5: trova il valore equo: il PV dei dividendi previsti e il PV del valore terminale

Come già sappiamo, il valore intrinseco del titolo è il valore attuale dei suoi flussi di cassa futuri. Poiché abbiamo calcolato il valore attuale dei dividendi e il valore attuale del valore terminale, la somma totale di entrambi rifletterà il valore equo delle azioni.

Fair Value = PV (dividendi proiettati) + PV (valore terminale)

Il valore equo arriva a $ 273,0

Vantaggi

  • Il modello di crescita di Gordon è molto utile per le aziende stabili; Società che hanno un buon flusso di cassa e spese aziendali limitate.
  • Il modello di valutazione è semplice e di facile comprensione con i suoi input disponibili o può essere desunto dal bilancio e dalle relazioni annuali della Società.
  • Il modello non tiene conto delle condizioni di mercato; quindi può essere utilizzato per valutare o confrontare aziende di diverse dimensioni e di vari settori.
  • Il modello è ampiamente utilizzato nel settore immobiliare da investitori immobiliari, agenti di cui sono noti i flussi di cassa dagli affitti e la loro crescita.

Svantaggi

Oltre ai vantaggi di cui sopra del modello di crescita Gordon, ci sono anche molti svantaggi e limitazioni del modello:

  • Il presupposto di una crescita costante dei dividendi è il principale limite del modello. Sarà difficile per le aziende mantenere una crescita continua per tutta la vita a causa delle diverse condizioni di mercato, cicli economici, difficoltà finanziarie, ecc.
  • Se il tasso di rendimento richiesto è inferiore al tasso di crescita, il modello può risultare in un valore negativo; quindi, il modello è inefficace in questi casi.
  • Il modello non tiene conto delle condizioni di mercato o di altri fattori che non pagano dividendi come le dimensioni della Società, il valore del marchio della Società, la percezione del mercato, fattori locali e geopolitici. Tutti questi fattori influenzano il valore azionario effettivo e, quindi, il modello non fornisce un'immagine olistica del valore azionario intrinseco.
  • Il modello non può essere utilizzato per le società che hanno flussi di cassa irregolari, modelli di dividendi o leva finanziaria.
  • Il modello non può essere utilizzato per le aziende in fase di crescita che non hanno uno storico di dividendi, oppure deve essere utilizzato con più ipotesi.

Conclusione

Il modello di crescita di Gordon, sebbene semplice da capire, si basa su una serie di presupposti critici, quindi ha i suoi limiti. Tuttavia, il modello può essere utilizzato per società stabili con una storia di pagamenti di dividendi e crescita futura. Per le aziende più imprevedibili, il modello multistadio potrebbe essere utilizzato tenendo conto di alcune ipotesi più realistiche.