Che cos'è il rendimento del flusso di cassa libero (FCFY)
Il rendimento del flusso di cassa libero è un rapporto finanziario che misura la quantità di flusso di cassa che l'azienda ha in caso di liquidazione o altri obblighi confrontando il flusso di cassa libero per azione con il prezzo di mercato per azione e indica il livello di flusso di cassa dell'azienda guadagnare contro il suo valore di mercato della quota.
Più alto è il rapporto, più attraente è l'investimento poiché fornisce un'indicazione che gli investitori stanno pagando meno per ogni unità di flusso di cassa libero.
Molte parti interessate considerano il flusso di cassa una misura più accurata delle prestazioni di un'azienda rispetto agli utili poiché il flusso di cassa rappresenta la capacità di un'azienda di sostenere le proprie operazioni. Inoltre, il flusso di cassa libero offre all'azienda la flessibilità necessaria per aumentare il proprio valore intrinseco poiché il denaro rimanente può essere utilizzato per pagare dividendi e interessi, ridurre il debito, le acquisizioni e gli investimenti futuri.
Calcolo del rendimento del flusso di cassa libero (FCFY)
Il rendimento del flusso di cassa libero può essere calcolato sia dagli azionisti che da una prospettiva aziendale. Durante il calcolo dell'FCFY, dobbiamo assicurarci che denominatore e numeratore siano coerenti con entrambi i valori del patrimonio netto o dell'impresa.
Formula # 1 (FCFE)
Dal punto di vista dei detentori di azioni ordinarie, il calcolo del rendimento del flusso di cassa libero è il seguente:
- FCFY = Free Cash Flow to Equity (FCFE) per azione / Prezzo di mercato per azione
- Dove FCFE = Reddito netto + Spese non ricorrenti - Reddito non operativo + Spese operative non liquide - Reinvestimento azionario
Le spese operative non monetarie vengono aggiunte di nuovo poiché sono spese contabili ma non spese in contanti. Inoltre, sono esclusi i proventi / costi non ricorrenti o non operativi per derivare flussi di cassa ricorrenti dalle operazioni principali. Per mantenere la coerenza nei calcoli, le esigenze di reinvestimento in azioni vengono sottratte dal flusso di cassa lordo per arrivare al flusso di cassa libero disponibile per i detentori di azioni.
Reinvestimento azionario = (Spesa in conto capitale - Ammortamento) + variazione del capitale circolante non monetario - (nuova emissione di debito - rimborso del debito) - (nuova emissione di azioni privilegiate - dividendo privilegiato)
Si considera che la spesa in conto capitale netta arrivi al deflusso di cassa netto dagli investimenti in immobilizzazioni. Ancora una volta, poiché l'aumento del capitale circolante prosciuga i flussi di cassa di un'impresa mentre la diminuzione del capitale circolante libera i flussi di cassa disponibili, ci preoccupiamo delle variazioni dei flussi di cassa dovute alle variazioni del capitale circolante. Nella misura in cui l'impresa finanzia questo reinvestimento mediante una combinazione di azioni, debiti e azioni privilegiate, gli investimenti dei detentori di debiti e degli azionisti privilegiati all'interno di questo reinvestimento totale vengono sottratti per arrivare al reinvestimento netto in azioni.
Formula # 2 (FCFF)
Il calcolo del rendimento del flusso di cassa libero dal punto di vista di un'impresa (detentori di azioni, azionisti privilegiati e titolari di debito) è il seguente:
- FCFY = Free cash flow to firm (FCFF) / Enterprise Value
- Dove FCFF = FCFE + Interessi passivi (1- aliquota fiscale) + (rimborsi principali - nuovo debito emesso) + Dividendo privilegiato
- E Enterprise Value = Capitalizzazione di mercato del capitale + Valore di mercato del capitale privilegiato + Debito - Contanti
Questo calcolo dal punto di vista di un'impresa rappresenta il flusso di cassa libero lasciato a tutti i titolari di crediti a fronte dell'investimento effettuato. Qui l'investimento è rappresentato dall'Enterprise value, che è il valore di mercato degli investimenti di tutti gli investitori dell'impresa mentre la capitalizzazione di mercato della parte posseduta dagli azionisti.
Dal momento che stiamo prendendo in considerazione tutti i titolari di crediti, dobbiamo aggiungere nuovamente all'FCFE tutti i pagamenti effettuati a istituti di credito e azionisti privilegiati come gli interessi passivi, i rimborsi del debito netto e il dividendo privilegiato.
Un modo più semplice per calcolare l'FCFF è sottraendo la spesa in conto capitale dal flusso di cassa operativo trovato nel rendiconto del flusso di cassa.
- FCFF = flusso di cassa operativo - spese in conto capitale
Esempio di rendimento del flusso di cassa libero (FCFY)
Nel caso di Amazon, se si considerano le proprietà e le attrezzature acquisite con contratti di locazione di capitale e costruiti su misura, trascorsi dodici mesi, FCFY è negativo nonostante la società mostri un flusso di cassa positivo di $ 1,2 miliardi e $ 3,4 miliardi per FY17 e FY16 , rispettivamente, nel rendiconto finanziario.
Tabella 1: calcolo FCFY per Amazon
Fonte: rapporto annuale FY17, Amazon
Confronto FCFY
Gli investitori che considerano la generazione di cassa da parte di un'impresa come una migliore rappresentazione delle sue operazioni amano analizzare il rendiconto finanziario. Per loro, FCFY è un indicatore più appropriato rispetto al rapporto P / E o al rapporto EV / EBITDA poiché il flusso di cassa è una migliore rappresentazione del rendimento. Entrate e guadagni possono essere manipolati, ma le imprese non possono manipolare i flussi di cassa. Ad esempio, l'utile per azione può essere migliorato superficialmente attraverso il riacquisto di azioni societarie.
Maggiore è la quantità di flusso di cassa disponibile, maggiore è la flessibilità dell'azienda nel perseguire opportunità di crescita durante i periodi buoni e superare agevolmente le difficoltà nei periodi difficili. Una società con un rendimento costante del flusso di cassa libero può prendere in considerazione pagamenti di dividendi, riacquisto di azioni proprie, opportunità di crescita organica e inorganica e riduzione del debito. Pertanto, il rendimento del flusso di cassa fornisce una migliore indicazione della valutazione a lungo termine.
Tabella 2. Confronto tra aziende - FCFY
Uno sguardo alla Tabella 2 rivela che mentre Alphabet rimane il titolo più interessante in base alla differenza tra il rapporto P / E a termine e l'attuale P / E, Apple rimane una scommessa più sicura considerando l'elevato rendimento del flusso di cassa libero. Una misura più pertinente sarebbe controllare la FCFY in avanti per un migliore processo decisionale. Tuttavia, è più importante confrontare le società dello stesso settore mentre si esegue la valutazione relativa.
Conclusione
Il rendimento del flusso di cassa libero (FCFY) è un'importante metrica finanziaria che fornisce un quadro più vivido della salute finanziaria dell'azienda rispetto al reddito netto. Questo rapporto è prezioso in quanto si riferisce al valore ricevuto a fronte dell'investimento effettuato. Una società con un flusso di cassa elevato rispetto alle sue attività potrebbe essere troppo cara sul mercato, portando a un FCFY inferiore e viceversa.
FCFY aiuta ad analizzare la forza di un'azienda. Un rendimento del flusso di cassa libero negativo o un flusso di cassa libero negativo possono indicare che l'impresa non è sufficientemente liquida nelle sue operazioni e avrebbe bisogno di finanziamenti esterni per continuare le sue operazioni. Il continuo calo del flusso di cassa libero potrebbe influire sulla futura crescita degli utili. Al contrario, l'aumento del flusso di cassa libero consente alle aziende di autofinanziarsi senza ricorrere a finanziamenti esterni più costosi per la crescita, quindi valore per gli azionisti. Tuttavia, FCFY non può essere considerato da solo come l'unica metrica per prendere decisioni di investimento. Le aziende nella fase di forte crescita possono avere utili decenti, ma i loro flussi di cassa possono essere completamente consumati dalla definizione di Capex. Pertanto, queste aziende potrebbero segnalare un FCFY inferiore nonostante le promettenti prospettive di crescita.
