Formula DCF (flusso di cassa scontato)

Cos'è la formula DCF (Discounted Cash Flow)?

La formula del flusso di cassa scontato (DCF) è un approccio di valutazione basato sul reddito e aiuta a determinare il valore equo di un'azienda o di un titolo scontando i flussi di cassa futuri attesi. Con questo metodo, i flussi di cassa futuri attesi sono proiettati fino alla vita dell'attività o dell'attività in questione e tali flussi di cassa sono scontati da un tasso chiamato Tasso di sconto per arrivare al Valore attuale.

La formula di base del DCF è la seguente:

Formula DCF = CFt / (1 + r) ^ t

Dove,

  • CFt = flusso di cassa nel periodo t
  • R = tasso di attualizzazione appropriato data la rischiosità dei flussi di cassa
  • t = vita del bene, che è valutato.

Non è possibile prevedere il flusso di cassa fino all'intera vita di un'impresa e, come tale, di solito, i flussi di cassa sono previsti solo per un periodo di 5-7 anni e integrati incorporando un valore terminale per il periodo successivo. Il valore terminale è fondamentalmente il valore stimato dell'attività oltre il periodo per il quale sono previsti i flussi di cassa. È una parte molto importante della formula del flusso di cassa scontato e rappresenta fino al 60% -70% del valore dell'azienda e quindi merita la dovuta attenzione.

Il valore terminale di un'attività viene calcolato utilizzando il metodo del tasso di crescita perpetuo o il metodo Exit Multiple.

Con il metodo del tasso di crescita perpetuo, il valore terminale è calcolato come

TV n = CFn (1 + g) / (WACC-g)

Dove,

  • TV n Terminal Value alla fine del periodo specificato
  • CF n rappresenta il flusso di cassa dell'ultimo periodo specificato
  • g è il tasso di crescita
  • WACC è il costo medio ponderato del capitale.

Con i metodi Exit Multiple, il valore terminale viene calcolato utilizzando il multiplo di EV / EBITDA, EV / Sales, ecc. E attribuendogli un moltiplicatore. Ad esempio, utilizzando più di Exit è possibile valutare il Terminale con "x" volte la vendita EV / EBITDA dell'attività con il flusso di cassa del Terminale Anno.

FCFF e FCFE utilizzati nel calcolo delle formule DCF

La formula del flusso di cassa scontato (DCF) può essere utilizzata per valutare l'FCFF o il flusso di cassa libero a patrimonio netto.

Comprendiamo entrambi e poi proviamo a trovare la relazione tra i due con un esempio:

# 1 - Flusso di cassa gratuito per l'azienda (FCFF)

In base a questo approccio di calcolo DCF, l'intero valore dell'attività, che include oltre alle azioni, anche gli altri titolari di crediti nell'impresa (detentori di debiti, ecc.). I flussi di cassa per il periodo previsto in FCFF sono calcolati come in

FCFF = Utile netto al netto delle imposte + Interessi * (1 aliquota fiscale) + Spese non liquide (inclusi ammortamenti e accantonamenti) - Aumento del capitale circolante - Spese in conto capitale

Tali flussi di cassa calcolati sopra sono scontati per il Costo Medio Ponderato del Capitale (WACC), che è il costo delle diverse componenti di finanziamento utilizzate dall'impresa, ponderato per le loro proporzioni di valore di mercato.

WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DR

dove

  • Ke rappresenta il costo del capitale proprio
  • Kd rappresenta il costo del debito
  • DR è la proporzione del debito dell'azienda.

Il costo dell'equità (Ke) viene calcolato utilizzando il CAPM come sotto:

Ke = Rf + β * (Rm-Rf)

dove,

  • Rf rappresenta il tasso privo di rischio
  • Rm rappresenta il tasso di rendimento di mercato
  • β - Beta rappresenta un rischio sistematico.

Infine, tutti i numeri vengono aggiunti per arrivare al valore aziendale come sotto:

Formula del valore d'impresa  = PV di (CF1, CF2… ..CFn) + PV di TVn

# 2 - Free Cashflow to Equity (FCFE)

Con questo metodo di calcolo DCF, viene calcolato il valore della quota di partecipazione dell'azienda. Si ottiene attualizzando i flussi di cassa attesi al patrimonio netto, ovvero i flussi di cassa residui dopo aver soddisfatto tutte le spese, gli obblighi fiscali e gli interessi e il pagamento del capitale. I flussi di cassa per il periodo previsto in FCFE sono calcolati come sotto:

FCFE = FCFF-Interessi * (1-aliquota) -Rimborsi netti del debito

I flussi di cassa di cui sopra per il periodo specificato sono scontati al costo del patrimonio netto (Ke), che è stato discusso in precedenza, quindi viene aggiunto il valore terminale (discusso sopra) per arrivare al valore del patrimonio netto.

Esempio di formula DCF (con modello Excel)

Puoi scaricare questo modello EXCEL di formula DCF qui - Modello EXCEL di formula DCF

Comprendiamo come vengono calcolati Enterprise / Firm Value e Equity Value utilizzando una formula di flusso di cassa scontato con l'aiuto di un esempio:

I seguenti dati vengono utilizzati per il calcolo del valore dell'impresa e del valore dell'equità utilizzando la formula DCF.

Inoltre, supponi che il denaro in contanti sia $ 100.

Valutazione utilizzando l'approccio FCFF

Innanzitutto, abbiamo calcolato il valore dell'azienda utilizzando la formula DCF come segue.

Costo del debito

Il costo del debito è del 5%

WACC

  • WACC = 13,625% ($ 1073 / $ 1873) + 5% ($ 800 / $ 1873)
  • = 9,94%

Calcolo del valore dell'impresa utilizzando la formula DCF

Value of Firm = PV di (CF1, CF2… CFn) + PV di TVn

  • Valore d'impresa = ($ 90 / 1,0094) + ($ 100 / 1,0094 ^ 2) + ($ 108 / 1,0094 ^ 3) + ($ 116,2 / 1,0094 ^ 4) + ({$ 123,49 + $ 2363} /1,0094^5)

Valore dell'azienda utilizzando la formula DCF

Pertanto il valore dell'azienda che utilizza una formula di flusso di cassa scontato è di $ 1873.

  • Valore dell'equità = Valore dell'azienda - Debito in essere + contanti
  • Valore dell'equità = $ 1873 - $ 800 + $ 100
  • Valore dell'equità = $ 1,173

Valutazione utilizzando l'approccio FCFE

Applichiamo ora la formula DCF per calcolare il valore dell'equità utilizzando l'approccio FCFE

Value of Equity = PV di (CF1, CF2… CFn) + PV di TVn

Qui il Free Cash Flow to Equity (FCFE) viene scontato utilizzando il Cost of Equity.

  • Valore dell'equità = ($ 50 / 1,13625) + ($ 60 / 1,13625 ^ 2) + ($ 68 / 1,13625 ^ 3) + ($ 76,2 / 1,13625 ^ 4) + ({$ 83,49 + $ 1603} /1,13625^5)

Valore del capitale utilizzando la formula DCF

Pertanto, il valore del capitale utilizzando una formula DCF (Discounted Cash Flow) è $ 1073.

Valore totale del capitale = Valore del capitale utilizzando la formula DCF + contanti

  • $ 1073 + $ 100 = $ 1,173

Conclusione

La formula del discounted cash flow (DCF) è uno strumento di valutazione aziendale molto importante che trova la sua utilità e applicazione nella valutazione di un'intera azienda ai fini dell'acquisizione di fusioni. È altrettanto importante nella valutazione di Greenfield Investments. È anche uno strumento importante nella valutazione di titoli come Equity o Bond o qualsiasi altra attività che genera reddito i cui flussi di cassa possono essere stimati o modellati.