Rendimento aggiustato per il rischio

Il rendimento aggiustato per il rischio è una tecnica per misurare e analizzare i rendimenti di un investimento per il quale i rischi finanziari, di mercato, di credito e operativi vengono analizzati e adeguati in modo che un individuo possa decidere se vale la pena investire con tutti i rischi pone al capitale investito.

Perché investiamo in denaro? Semplice. Per raccogliere rendimenti. Ma abbiamo mai pensato se il rendimento è sufficientemente giustificato per i fattori di rischio sottostanti? Mentre le persone di solito hanno questa percezione dei rendimenti generatori di denaro, il rischio è un elemento spesso dimenticato. I rendimenti non sono altro che i guadagni sul surplus investito: il denaro differenziale guadagnato. In termini puramente economici, è un metodo per considerare i profitti in relazione al capitale investito.

In questo articolo, discutiamo in dettaglio dei rendimenti aggiustati per il rischio -

Come viene definito il rischio?

La definizione standard del rischio di investimento è una deviazione da un risultato atteso . Può essere espresso in termini assoluti o in relazione a qualcosa come un benchmark di mercato. Questa deviazione può essere positiva o negativa. Se un investitore prevede di ottenere rendimenti più elevati, nel lungo periodo deve essere più aperto alla volatilità a breve termine. Il quanto di volatilità dipende dalla tolleranza al rischio di un investitore. La tolleranza al rischio non è altro che la propensione ad assumere la volatilità per specifiche circostanze finanziarie, considerando la loro facilità mentale psicologica con l'incertezza e la probabilità di incorrere in grosse perdite a breve termine.

Rendimenti aggiustati per il rischio e sua importanza

Il rendimento aggiustato per il rischio ottimizza il rendimento di un investimento misurando quanto rischio è coinvolto nella produzione di quel rendimento. Portafogli di investimento costituiti da posizioni in azioni, fondi comuni di investimento ed ETF. Il concetto di rendimento corretto per il rischio viene utilizzato per confrontare i rendimenti di portafogli con diversi livelli di rischio rispetto a un benchmark con rendimento e profilo di rischio noti.

Se un'attività ha un quoziente di rischio inferiore a quello di mercato, il rendimento dell'attività al di sopra del tasso privo di rischio è considerato un grande guadagno. Se l'attività rappresenta un livello di rischio superiore a quello di mercato, il rendimento differenziale privo di rischio viene ridotto.

I rendimenti aggiustati per il rischio sono fondamentali in quanto aiutano a risolvere tre problemi principali:

Esistono principalmente 6 metodi più utilizzati per calcolare il rendimento corretto per il rischio. Li guardiamo in dettaglio di seguito:

# 1 - Indice di Sharpe (rendimento corretto per il rischio)

Il significato dell'indice di Sharpe simboleggia quanto bene il rendimento di un asset compensa l'investitore per il rischio assunto. Quando si confrontano due asset con un benchmark comune, quello con un indice di Sharpe più elevato fornisce un rendimento migliore per lo stesso rischio (o, equivalentemente, lo stesso rendimento per un rischio inferiore). Sviluppato dal vincitore del Premio Nobel, William F. Sharpe nel 1966, lo Sharpe ratio è definito come il rendimento medio guadagnato in eccesso rispetto al tasso privo di rischio per unità di volatilità o rischio totale, ovvero deviazione standard. L'indice di Sharpe è diventato il metodo più utilizzato per calcolare il rendimento corretto per il rischio, tuttavia può essere accurato solo se i dati hanno una distribuzione normale.

• Rp = rendimento atteso del portafoglio
• Rf - Tasso privo di rischio
• Sigma (p) = Deviazione standard del portafoglio

Lo Sharpe ratio può anche aiutare a determinare se i rendimenti in eccesso di un titolo sono il risultato di decisioni di investimento prudenti o semplicemente di un rischio eccessivo. Anche se un fondo o un titolo può ottenere rendimenti maggiori rispetto alle sue controparti, l'investimento può essere considerato buono se tali rendimenti più elevati sono privi di un elemento di rischio aggiuntivo. Maggiore è l'indice di Sharpe, migliore è la sua performance aggiustata per il rischio.

Esempio di rapporto di Sharpe

Supponiamo che il rendimento annuo a 10 anni per l'S & P 500 (portafoglio di mercato) sia del 10%, mentre il rendimento medio annuo dei buoni del tesoro (un buon proxy per il tasso privo di rischio) sia del 5%. La deviazione standard è del 15% su un periodo di 10 anni.

• Mercato = (.10-.05) /0,15 = 0,33
• (Fondo A) = (0,10-0,05) /0,95= 0,052
• (Fondo B) = (0,12-.05) /0,30 = 0,233
• (Fondo C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107

# 2 - Rapporto Treynor (rendimento corretto per il rischio)

Treynor è una misura dei rendimenti guadagnati in eccesso rispetto a quelli che avrebbero potuto essere guadagnati su un investimento che non presenta rischi diversificabili. In breve, è anche un rapporto ricompensa-volatilità, proprio come il rapporto di Sharpe, ma con una sola differenza. Utilizza un coefficiente beta al posto delle deviazioni standard.

• Rp = rendimento atteso del portafoglio
• Rf - Tasso privo di rischio
• Beta (p) = Portfolio Beta

Questo rapporto sviluppato da Jack L. Treynor determina il successo di un investimento nel fornire un risarcimento agli investitori, tenendo conto del livello di rischio intrinseco dell'investimento. Il rapporto Treynor dipende dal beta, che rappresenta la sensibilità di un investimento ai movimenti del mercato, per valutare il rischio. Il Treynor ratio si basa sulla premessa che il rischio un elemento integrante dell'intero mercato (come rappresentato dal beta) deve essere multato perché la diversificazione non può eliminarlo.

Quando il valore del rapporto Treynor è alto, è un segno che un investitore ha generato rendimenti elevati su ciascuno dei rischi di mercato che si è assunto. Il rapporto Treynor aiuta a capire come sta andando ogni investimento all'interno di un portafoglio. In questo modo, l'investitore ha anche un'idea dell'efficienza di utilizzo del capitale.

Inoltre, controlla CAPM Beta

Esempio di rapporto Treynor

Supponiamo che il rendimento annuo a 10 anni per l'S & P 500 (portafoglio di mercato) sia del 10%, mentre il rendimento medio annuo dei buoni del tesoro (un buon proxy per il tasso privo di rischio) sia del 5%.

• Mercato = (.10-.05) / 1 = .05
• (Fondo A) = (.12-.05) /0,95 = .073
• (Fondo B) = (.15-.05) /1.05 = .095
• (Fondo C) = (.10-.05) /1.10 = .045

# 3 - Alpha di Jensen (rendimento corretto per il rischio)

Alpha è spesso considerato un ritorno attivo sull'investimento. Determina la performance di un investimento rispetto a un indice di mercato utilizzato come benchmark, poiché spesso sono considerati rappresentativi del movimento del mercato nel suo complesso. Il rendimento in eccesso di un fondo rispetto al rendimento di un indice di riferimento è l'alfa del fondo. Fondamentalmente, il coefficiente alfa indica come si è comportato un investimento dopo aver tenuto conto del rischio che comportava:

• Rp = rendimento atteso del portafoglio
• Rf - Tasso privo di rischio
• Beta (p) = Portfolio Beta
• Rm = rendimento di mercato

Alpha <0: l'investimento ha guadagnato troppo poco per il suo rischio (o, era troppo rischioso per il rendimento)

Alpha = 0: l'investimento ha conseguito un rendimento adeguato al rischio assunto

Alpha> 0: l'investimento ha un rendimento superiore alla ricompensa per il rischio assunto

L'esempio alfa di Jensen

supponiamo che un portafoglio abbia realizzato un rendimento del 17% nell'anno precedente. L'indice di mercato approssimativo per questo fondo ha reso il 12,5%. Il beta del fondo rispetto allo stesso indice è 1,4 e il tasso privo di rischio è del 4%.

Pertanto, Alpha di Jensen = 17 - [4 + 1.4 * (12.5-4)]

= 17 - [4 + 1,4 * 8,5] = = 17 - [4 + 11,9]

= 1,1%

Dato il beta di 1,4, il fondo dovrebbe essere rischioso rispetto all'indice di mercato e quindi guadagnare di più. Un alfa positivo indica che il gestore del portafoglio ha ottenuto rendimenti sostanziali per essere compensato per il rischio aggiuntivo assunto nel corso dell'anno. Se il fondo avesse restituito il 15%, l'alfa calcolato sarebbe -0,9%. Un alfa negativo indica che l'investitore non stava ottenendo rendimenti sufficienti per il quantum di rischio sostenuto.

# 4 - R al quadrato (rendimento corretto per il rischio)

R-squared è una misura statistica che rappresenta la percentuale dei movimenti di un fondo o di un titolo basata sui movimenti di un indice di riferimento.

• I valori di R quadrato vanno da 0 a 1 e sono comunemente indicati come percentuali da 0 a 100%.
• Un R-quadrato del 100% significa che tutti i movimenti di sicurezza possono essere completamente giustificati dai movimenti dell'indice.
• Un R-quadrato elevato, tra l'85% e il 100%, indica che i modelli di performance del fondo riflettono quelli dell'indice.

Tuttavia, una forte sovraperformance unita a un rapporto R-quadrato molto basso richiederà un'analisi più approfondita per identificare la ragione della sovraperformance.

# 5 - Rapporto di Sortino (rendimento corretto per il rischio)

Il rapporto di Sortino è una variazione del rapporto di Sharpe. Sortino prende il rendimento del portafoglio e lo divide per il "Rischio di ribasso" del portafoglio Il rischio di ribasso è la volatilità dei rendimenti al di sotto di un livello specificato, di solito il rendimento medio del portafoglio o i rendimenti inferiori allo zero. Sortino mostra il rapporto di rendimento generato “per unità di rischio di ribasso”.

La deviazione standard include sia la volatilità al rialzo che al ribasso. Tuttavia, la maggior parte degli investitori è principalmente preoccupata per la volatilità al ribasso. Pertanto, il rapporto Sortino rappresenta una misura più realistica del rischio di ribasso incorporato nel fondo o nel titolo.

• Rp = rendimento atteso del portafoglio
• Rf - Tasso privo di rischio
• Sigma (d) = Deviazione standard dei rendimenti degli asset negativi

Esempio di rapporto di Sortino

Supponiamo che il Fondo comune di investimento A abbia un rendimento annualizzato del 15% e una deviazione al ribasso dell'8%. Il Fondo comune B ha un rendimento annualizzato del 12% e una deviazione al ribasso del 5%. Il tasso privo di rischio è del 2,5%.

I rapporti Sortino per entrambi i fondi sarebbero calcolati come:

• Fondo comune X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
• Fondo comune Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18

# 6 - Modigliani Performance aggiustata per il rischio

Conosciuto anche come misura di Modigliani-Modigliani o M2, viene utilizzato per ottenere il rendimento corretto per il rischio di un portafoglio di investimenti. Viene utilizzato per misurare il rendimento di un portafoglio aggiustato per il rischio del fondo / portafoglio rispetto a quello di un benchmark (es. Un mercato o indice specifico). Ha tratto la sua parte di ispirazione dallo Sharpe Ratio ampiamente accettato, tuttavia, ha il vantaggio significativo di essere in unità di rendimento percentuale, il che lo rende più facile da interpretare.

M2 = R _p  - R _m

• Rp è il rendimento del portafoglio rettificato
• Rm è un ritorno sul portafoglio di mercato

Il portafoglio rettificato è il portafoglio gestito da rettificare in modo tale da avere un rischio totale rispetto al portafoglio di mercato. Il portafoglio rettificato è costruito come una combinazione del portafoglio gestito e dell'attività priva di rischio in cui i pesi sono assegnati in base al rischio sopportato.

Lo Sharpe ratio può portare a interpretazioni fuorvianti quando è negativo ed è anche difficile confrontare direttamente lo Sharpe ratio di diversi strumenti. Ad esempio, se abbiamo uno Sharpe ratio dello 0,50% e un altro portafoglio con un rapporto di -0,50%, il confronto potrebbe non avere senso tra i due portafogli. È facile riconoscere l'entità della differenza tra portafogli di investimento che hanno valori M2 del 5,2% e del 5,8%. La differenza dello 0,6% è il rendimento dell'anno aggiustato per il rischio con la rischiosità aggiustata a quella del portafoglio benchmark.

Rendimenti aggiustati per il rischio - Sharpe Ratio vs Treynor Ratio vs Jensen's Alpha

Il rapporto Treynor, come il rapporto di Sharpe, è utilizzato più efficacemente come strumento di classificazione piuttosto che su base individuale. Gli investitori possono confrontare fondi o portafogli di fondi con diversi importi di rischio di mercato per determinare come si classificano in base al rendimento corretto per il rischio. Il rapporto è particolarmente utile quando i portafogli oi fondi confrontati sono confrontati con lo stesso indice di mercato o quando un fondo viene confrontato con il proprio indice di riferimento.

Rispetto al rapporto di Sharpe, il valore del rapporto Treynor è relativo: più alto è meglio. L'alfa di Jensen, invece, può essere utilizzato solo in un contesto assoluto. Il segno e le dimensioni di Alpha riflettono le capacità e le competenze del gestore del fondo. Tuttavia, affinché qualsiasi misura sia efficace, l'indice di riferimento deve essere scelto in modo appropriato per il portafoglio in esame.

Molte volte un gestore può sembrare esperto in base al rischio sistematico ma non qualificato in base al rischio totale. Un investitore che confronta il rapporto Treynor e l'indice di Sharpe di un fondo deve comprendere che una grande differenza tra i due può effettivamente essere indicativa di un portafoglio con una proporzione significativa di rischio caratteristico rispetto al rischio totale. D'altra parte, un portafoglio completamente diversificato sarà classificato in modo identico secondo i due rapporti.

Alpha di Jensen

Innanzitutto, calcoliamo il rendimento atteso del portafoglio:

• ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 o 9,75%
• ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 o 10,30% di rendimento
• ER (C) == 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 o 10,50% di rendimento

Quindi, calcoliamo l'alfa del portafoglio sottraendo il rendimento atteso del portafoglio dal rendimento effettivo:

• Alpha A = 12% - 9,75% = 2,25%
• Alpha B = 15% - 10,30% = 4,70%
• Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%

Conclusione

Il rendimento aggiustato per il rischio viene utilizzato per misurare il rendimento generato da un portafoglio di investimenti rispetto al rischio coinvolto, che è espresso generalmente come un numero e lo stesso può essere applicato ai fondi di investimento, ai singoli titoli e ai portafogli di investimento , eccetera.

Il rendimento aggiustato per il rischio varia da persona a persona e dipende da una pletora di fattori come la tolleranza al rischio, la disponibilità di fondi, la disponibilità a mantenere una posizione per lungo tempo per la ripresa del mercato. Nel caso in cui l'investitore commetta un errore di giudizio, verranno accertati anche il costo opportunità dell'investitore e la sua condizione fiscale.

Esistono vari modi in cui un investitore può migliorare il proprio rendimento corretto per il rischio. Uno dei modi più comuni è aggiustare la sua posizione in azioni in base alla volatilità del mercato. Un aumento della volatilità porterà solitamente a una diminuzione della posizione in azioni o viceversa. I gestori di fondi adottano sempre più questa strategia per eludere le grandi perdite e per enfatizzare la massimizzazione dei guadagni.

Tuttavia, queste misure non calcolano il rendimento corretto per il rischio in tempo reale. La maggior parte di questi rapporti tende a utilizzare il rischio storico in un calcolo. Questa è una delle scappatoie fondamentali segnalate dalla maggior parte degli esperti. Nella vita reale, possono esserci molti rischi latenti e inosservati che possono alterare il ranking degli investimenti. Non è mai possibile calcolare il rendimento corretto per il rischio a causa dell'assenza di regole specifiche. Il fenomeno alla base dell'utilizzo del tasso di rendimento corretto per il rischio è che un investitore può sostanzialmente classificarli dal più basso al più alto in termini di attrattiva.