Curva di rendimento normale (definizione) - Perché è inclinata verso l'alto?

Che cos'è la curva dei rendimenti normale?

La curva di rendimento normale o la curva di rendimento positiva si verificano quando gli strumenti di debito con scadenza più lunga offrono un rendimento più elevato rispetto a strumenti di debito con scadenza più breve che comportano rischi di credito e qualità del credito simili. La curva dei rendimenti è positiva (inclinazione verso l'alto) perché l'investitore richiede più soldi per bloccare i propri soldi per un periodo più lungo.

Presentazione grafica della curva di rendimento normale

La curva dei rendimenti viene creata in basso su un grafico tracciando il rendimento sull'asse verticale e il tempo alla scadenza sull'asse orizzontale. Quando la curva è normale, il punto più alto è a destra.

Diverse teorie sui tassi di interesse

# 1 - Teoria delle aspettative

Teoria delle aspettative che afferma che i tassi di interesse a lungo termine dovrebbero riflettere i tassi di interesse futuri attesi a breve termine. Sostiene che i tassi di interesse a termine corrispondenti a determinati periodi futuri devono essere uguali ai tassi di interesse zero futuri di quel periodo.

Se il tasso di 1 anno oggi è all'1% e il tasso di 2 anni è del 2%, il tasso di un anno dopo un anno (tasso a termine di 1 anno) è di circa il 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1].

# 2 - Teoria della segmentazione del mercato

Non esiste alcuna relazione tra tassi di interesse a breve, medio e lungo termine. Il tasso di interesse in un particolare segmento è determinato dalla domanda e dall'offerta nel mercato obbligazionario di quel segmento. Secondo la teoria, un investimento importante come un grande fondo pensione investe in un'obbligazione di una certa scadenza e non passa prontamente da una scadenza all'altra.

# 3 - Teoria delle preferenze di liquidità

L'investitore preferisce preservare la liquidità e investe i fondi per un breve periodo di tempo. D'altra parte, i mutuatari preferiscono contrarre prestiti a tassi fissi per lunghi periodi di tempo. Ciò porta a una situazione in cui il tasso a termine è maggiore dei tassi zero futuri attesi. Questa teoria è coerente con il risultato empirico che la curva dei rendimenti tende ad essere spesso inclinata verso l'alto che verso il basso .

Modifiche o spostamenti nella curva di rendimento normale

Spostamenti paralleli - Lo spostamento parallelo nella curva dei rendimenti si verifica se i rendimenti su tutto l'orizzonte di scadenza cambiano (aumentano o diminuiscono) della stessa grandezza e direzione simile. Rappresenta quando un livello generale del tasso di interesse cambia in un'economia.
Spostamenti non paralleli - Quando il rendimento su diversi orizzonti di scadenza cambia a un livello diverso sia in ampiezza che in direzione.

Importanza

Prevede la futura direzione dei tassi di interesse:

La forma della curva dei rendimenti fornisce un'indicazione della futura direzione del tasso di interesse. Una curva normale significa che i titoli a lungo termine hanno un rendimento più elevato e una curva invertita significa che i titoli a breve termine hanno un rendimento più elevato.
Le banche e gli istituti finanziari accettano depositi dai clienti e forniscono prestiti a clienti aziendali o al dettaglio in cambio di un rendimento. Più ampia è la differenza tra tasso di prestito e prestito, maggiore sarà la ripartizione. La curva inclinata verso l'alto più ripida fornirà profitti più elevati, mentre la curva inclinata verso il basso porterà a profitti inferiori se la maggior parte delle attività bancarie è sotto forma di prestiti a lungo termine dopo aver tenuto conto dei depositi dei clienti a breve termine.
Un trade-off tra scadenza e rendimento - le obbligazioni a lungo termine tendono ad essere più volatili delle obbligazioni a breve termine e quindi offrono un premio maggiore a un investitore sotto forma di rendimento più elevato per incoraggiarlo a prestare.
Fornisce un'indicazione agli investitori se il titolo è troppo caro o sottovalutato in base al suo valore teorico. Se il rendimento è superiore alla curva dei rendimenti, si dice che il prezzo del titolo è sottovalutato e se il rendimento è inferiore, il titolo della curva dei rendimenti è troppo caro.

Influenza

Obiettivo della banca centrale per la crescita economica e il tasso di inflazione attraverso la modifica del livello del tasso di interesse. Per rispondere a un aumento dell'inflazione, le banche centrali aumentano i livelli dei tassi di interesse in cui l'indebitamento diventa costoso e l'erosione del potere d'acquisto dei consumatori che porta ulteriormente a una curva dei rendimenti invertita.
Crescita economica: una forte crescita economica offre diverse opportunità di investimento ed espansione del business che porta ad un aumento della domanda aggregata di capitale data l'offerta limitata di aumenti della curva dei rendimenti del capitale che si traduce in un irripidimento della curva dei rendimenti.

Punti chiave da ricordare

È una curva normale inclinata verso l'alto da sinistra a destra che indica che il rendimento aumenta con la scadenza. Si osserva spesso quando l'economia cresce a un ritmo normale senza grandi interruzioni del credito disponibile, ad esempio le obbligazioni a 30 anni offrono tassi di interesse più elevati rispetto alle obbligazioni a 10 anni.
Un investitore che investe in obbligazioni con scadenza più lunga richiede un compenso più elevato per l'assunzione di rischi aggiuntivi in quanto vi è una maggiore probabilità di accadimento di eventi negativi imprevisti a lungo termine. In altre parole, più lunga è la scadenza, più tempo ci vorrà per recuperare l'importo del capitale maggiore sarà il rendimento atteso che porterà alla curva dei rendimenti inclinata verso l'alto.
La forma della curva dei rendimenti determina la forza attuale e futura dell'economia. Fornisce segnali di allarme preventivo sulla futura direzione dell'economia. Cambia sempre in base ai cambiamenti delle condizioni generali di mercato.
Ogni portafoglio obbligazionario ha esposizioni diverse a come si sposta la curva dei rendimenti, ovvero rischio della curva dei rendimenti. La variazione percentuale prevista del prezzo di un'obbligazione che si verifica quando i rendimenti cambiano di 1 punto base viene catturata da un concetto avanzato chiamato "durata".
La duration misura la relazione lineare tra rendimento e prezzo delle obbligazioni ed è una misura semplice per piccole variazioni di rendimento, mentre la convessità misura la relazione non lineare ed è più precisa per grandi variazioni di rendimento.